【2/20大宗商品交易思路：原油化工系列篇】
【原油】
原油：夜盘上涨1.26%。尽管美国经济数据显示美国就业市场依然强劲，但大西洋中部地区的一项制造业指标意外骤降。美国经济数据公布后，美元指数短暂攀升至六周高点，打压以美元计价的石油市场气氛，强势美元使美元计价的商品对其他货币的持有者来说更加昂贵。本周欧佩克和国际能源署上调了对中国需求增长预测以及全球石油需求增长预测。国际能源署周三在月度报告中表示，在优化防控政策后，中国石油需求增长将占今年全球石油需求增长的近一半。短期原油的主要逻辑仍是需求的复苏，看涨为主。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌1.79%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.25%，较上周上涨0.55个百分点。本周沿海地区部分MTO装置负荷略有提升，国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至2月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.66%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.72个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在76.4万吨，环比下降2.08万吨，跌幅在2.65%，同比下降6.2%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估25.8万吨附近。预计2月17日至3月5日中国进口船货到港量在38.74-39万吨。近期05合约有企稳趋势，建议轻仓试多。
【沥青】
沥青：沥青周五夜盘回调明显，2306合约收于3783元/吨，结算价微跌43元，振幅1.12%。近期沥青综合产量为47.3万吨，环比下降5.44个百分点。在高油价，高波动的背景下，沥青产量增幅有限，多数炼厂仍以效益为主。需求方面，当前社会库存低位，有一定备货需求，目前终端需求对于沥青的使用量相对较少，加之当前价格处于一个“尴尬”期，业者新签订单较少。考虑到原油价格处于弱势震荡的趋势，炼厂成本得以支撑，沥青现货价格或维持稳定为主。06合约或介于3750-3850元/吨区间运行，建议继续多BU2309同时做多裂解价差。
【橡胶】
橡胶：上周橡胶止跌，但反弹动力不足，周五向下突破，走势转弱。基本面方面，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，节后区域流动性增强，国内消费复苏预期增强，下游轮胎开工已快速回升，海外供应将逐步进入淡季，短期基本面预计持续改善，沪胶盘面走势偏弱，建议多单暂时离场，等待企稳反弹机会。
【纸浆】
纸浆：纸浆周五夜盘窄幅震荡。尽管国际供应端扰动仍存，最新公布的外盘报价有所提涨，但国内进口木浆现货价格持续走弱，目前国内成品纸横盘整理，下游采购意愿不强，需求面并不支持浆价持续上行，浆价短期预计仍无法摆脱高位震荡格局，关注6500附近支撑。中期来看，上半年针叶浆进口量有望继续上升，欧洲港口出现累库，海外需求或进一步走弱，中期浆价有望逐步回落，关注国内到港情况。
【聚烯烃】
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8100通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7760常州，成交回升。周五聚烯烃整理运行。后市角度而言，需求复苏是节后主要的交易逻辑。目前而言，等待终端开工对于需求端的支撑，盘面角度逢低可试探性试多。
【PTA】
PTA: 主力合约周五夜盘收跌于价格5424元/吨，华东市场PTA现货价格参考5440元附近，本周装置计划降负运行，其中125万吨装置计划3月中旬检修。PTA加工费参考143元附近，PTA开工率76.59%，聚酯开工率升至82%，POY工厂库存在23.6天,FDY工厂库存在28天，DTY库存在29.5天，涤纶长丝工厂产销依旧表现不佳，涤纶长丝工厂逐步累库。05合约前外需难有起色，内需逐步改善，短期关注5300元附近支撑。
【乙二醇】
MEG：主力合约周五夜盘收跌于价格4198元/吨，华东主港地区MEG港口库存总量102.1万吨，华东主港库存窄幅去化。乙二醇样本石脑油制利润为-221.64美元/吨，随着煤炭价格的下跌，煤制乙二醇生产成本压力减弱，开工率出现明显提升，煤制开工率在开工负荷由45%上升至52%附近，目前，港口小幅去库，后期供应端有减量预期，聚酯开工率稳步提升，乙二醇有反弹预期，中长期需要关注宏观经济。#期货# #期货[超话]#
【本轮大宗商品与新能源大涨的内在逻辑】
这一轮轰轰烈烈的结构性牛市，涨幅最猛的，就是新能源汽车概念股和大宗商品，拿细分行业来说，就是锂电、煤炭、钢铁等，两者有一个共同的触发因素，就是“涨价”，而且是持续不断地涨价，本质都是供求关系失衡，但涨价的具体原因，也就是内在逻辑，又是截然不同的。弄懂这其中的“内在乾坤”，无疑有助于投资者理解本轮新能源汽车概念股和大宗商品类股票大涨的逻辑，以及如何制定自己的投资策略。
涨价的背后都是供求失衡
煤炭、钢铁、化工、有色……大宗商品类股票本轮行情如火如荼，不少股票几个月甚至一两个月内就翻倍，而新能源汽车产业链的股票，更是火上添柴，上涨的势头不可遏抑，回到产业的层面，本质上还是供求关系失衡导致的产品涨价。
以大宗商品而论，从需求端来说，其实并无明显增长，因为疫情后全球经济增速整体是下滑的，对很多大宗商品的需求甚至是下降的，为什么这个时候反而还一个劲地涨价呢？
根本原因在于供给端，过去几年的供给侧结构性改革，不断淘汰不适应环保要求的落后产能，产业在不断升级，从总体上而言，钢铁、煤炭、化工这些产业的供给量是在持续萎缩的，当供给不断下降，而需求虽然没有明显增加，但也没有明显下滑的时候，供不应求的局面就出现了，尤其是在碳达峰、碳中和的背景下，落后产能不可能“死灰复燃”了，适应节能环保要求的产能更会显得供不应求。
另外，新冠肺炎疫情的出现，海外市场很多产能都关停了，中国出口在疫情期间反而明显增加，这就更进一步带动了大宗商品价格的上涨。
所以，本轮大宗商品价格的上涨，本质上说，是供给端不足引致的。
而谈到新能源汽车产业链，全球新能源汽车产业浪潮风起云涌，新能源汽车销售大增，中国新能源汽车核心技术和世界先进技术基本上处在同一水平，政策方面大力鼓励新能源汽车，限制传统燃油车，比如在一线城市，传统燃油车实行限牌，而新能源车则没有此限制；从价格方面来说，新能源车不断降价，增加了对用户的吸引力，技术的不断改进，增加了用户体验和性价比。
也就是说，锂电等新能源汽车产业链上游原材料的持续涨价，是因为消费者对新能源车的需求大大增加了，需求端的扩容，带来了供给端的持续涨价。
一个是供给端不足带来的涨价，一个是需求端扩容带来的涨价，这就是大宗商品和锂电持续涨价的不同原因。但核心的共同之处，都是供需失衡带来的。
涨价行情结束的信号是什么？
无论是新能源汽车产业链的锂电、氧化锂、氢氧化锂，还是光伏产业链的硅料，以及大宗商品领域的煤炭、钢铁、有色、化工，二级市场可谓牛股辈出、精彩纷呈，投资者最担心的是，一旦涨价结束了，行情也就戛然而止了。所以，“畏高”、“恐高”的投资者也不在少数，本周五，无论是大宗商品概念股、还是新能源汽车概念股、光伏概念股，都呈现高位调整的特征。
从新能源汽车产业链来说，我们更应该重视需求端的信号，新能源汽车的销量，不可能持续大涨下去，总有一个时间点，新能源车的销量保持平稳甚至略有下滑，那么，这个时候，新能源汽车概念股的行情也就暂时结束了，而且二级市场上一定会提前反应。如果消费者的需求下降或者停止高增长，供给端的扩容压力就会减少。锂电等上游原材料的涨价行情，也就暂时到头了。
但问题是：新能源汽车是未来若干年中国经济发展的一大动力，也是全球经济的一大趋势，从中长期来看，新能源汽车概念股的行情远远没有结束，只不过，当股价短期内涨得过猛过急的话，估值泡沫支撑不下去的时候，也会出现一轮调整。
同理，大宗商品虽然是由供给端的不足带来的涨价，但在经济增速持续下滑的当下，大宗商品如果持续涨价的话，不仅会引发通货膨胀的风险，也会增加下游企业的生产成本，最终企业又将成本转嫁给消费者，这对提高经济发展水平和改善民生都是不利的，显然，政策是不大会容许大宗商品一个劲地涨的，而从供求关系来说，大宗商品的供给持续增加后，也会和需求端达成弱平衡或准平衡关系。
至于这样的平衡关系什么时候到来？恐怕谁也无法精准预判，我们只能说，大宗商品的持续上涨，一旦影响到民生，压力就会越来越大，我们至少可以做到的是，在大宗商品一路狂涨的过程中，内心要保持一份清醒，股票涨得越厉害，越要保持冷静，切忌追高。
(证券时报)
