如何对一只股票进行估值？业内使用最多是现金流折现法，而巴菲特自己却开创了一种独特的估值方式，就是“股东盈余”。
巴菲特这个公式是这样的：股东盈余=净利润+折旧+损耗+摊销-资本支出-其他必需的营运资本。
如果展开讲，就是年税后净利润加上全年的折旧费用，再加上损耗和所有摊销费用，最后再减去维持竞争力和发展所用的支出费用和必要的运营资本。这里的运营资本我个人的理解是“流动资产-流动负债”，再抛去其中的金融资产所得值。以上就是对股东盈余的计算方法。
计算出股东盈余之后就是估值用的贴现率，巴菲特说：如果股东盈余的变动是有规律的，或者逐年增长，就用增长率进行贴现；如果变动较大就用无风险收益率作为贴现率。逐年增长这个不用说，相信大家都会计算，至于无风险收益率我们可以用十年期国债收益率，因为国债有国家进行背书也被广泛的视为无风险收益率。
最后用贴现率贴现得出的数值就是一家公司的合理市值，用算出的合理市值比上公司股本就能算出合理股价。这个股价不可能绝对准确，对此巴菲特引用了一句凯恩斯的话：宁愿要模糊的正确，也不要精确的错误。
实际上，估值只是帮助我们更好的确定一家公司的合理价格，让我们在投资过程中有一个标尺，而不至于稀里糊涂的投资，导致最后高价买入承受的损失。
关于巴菲特的估值模型大家可以找来《巴菲特之道》这本书看一下，其中列举了很多巴菲特在投资过程中的估值案例和个人心得，同时本书也完整的记录了巴菲特的投资精髓与选股标准，对投资者有着非常重要的指导性作用，堪称投资界的教科书。
老牛如今所用的投资模型就有很多来自这本书，我能够连续几年跑赢大盘也于此有着很大的关系，如果你想在投资上走的更远，这本书值得一读。
再给大家讲一下估值和成长性之间的联系，很多伙伴已经会看估值了，但看到很多趴在地板上的行业，不免有些心痒痒，但是他们趴在地上是有逻辑的，我给大家梳理一下。
估值体系虽然是通过财务数据计算得出，但其中也掺杂着人为因素。像保险、银行、券商、房地产，他们的估值是很低，但是大家要知道，它们的业务模式已经定死，行业内每家公司的主营业务都大同小异。每年行业业绩增长能预测的出来，房地产受打压大部分活得还很困难，那必然资本就不会给予他们认为估值，这些赛道的水分非常干，但投起来也没有什么活力，只能作为风险来临时的对冲板块（吃红利、派息、分红）。
像能源、有色、大宗、钢铁、农业等板块，他们的估值也不高，但是他们是强周期行业，一波接一波。根据经济周期理论，经济下行放水，大宗商品价格上涨，他们的业绩就会开始暴发，等经济重新回归平稳，物价稳定，他们的业绩就开始下滑，那市场怎么给他们打出合理的一个定价呢？所以估值只能辩证地看，需要紧跟政策、消息和资金来判断位置。不过他们的数据很多都有预警模型，在专业投资者眼中，它们每次的上涨是可以检测得到的，吃到中段肉问题不大（吃波段）。
像其他业绩高速发展的赛道，在市场景气时，估值模型就失效了，这时候更要看市场情绪的推波助澜，目前的新能源、科技、军工、医药和已经跌下去的白酒（白酒其实不太算，因为利润是高，但正常稳定），他们几乎没有到过低估值领域，但如果市场遇到一次巨大的回撤，在中估值水平上车拿着就好。但现在市场景气度发生了变化，多空双方在激烈的博弈，从这段时间的交易量就可以明显地看得出来。我认为已经过去了最好的投资时间段，这段时间还是要慢慢从泡沫回归正常的估值模型（吃成长）。
这样是不是大家心理就对估值和成长性有一个对应关系了？每个赛道的投资逻辑都不一样，没有一个从始至终有效的套路，有些要拿短、有些长期没问题、有些吃的是稳健的分红派息、有些波段参与效果好。但至少知道了它们的投资属性，可以更好地帮你搭建适合自己的投资组合！
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#怎样阅读上市公司财务报表# 这里我将以学习估值财务为例（别担心，例子很简单，没有财务背景应该也能看懂），谈谈思维的几个发展阶段，以及如何实现思维进阶。
下面请先看看附图，选择一个你认为最好的选项，然后再看我的评论。
现在请回顾你看到这个问题之后的第一反应，以此检验你的思维习惯。下面我依次列举各层次的思维特点并作点评。这里假设你有基本的财务知识，至少知道什么是净利润（公司每年净赚多少钱）。
第一层思维：一个公司的价值取决于其赚钱的能力，体现为净利润，所以选B。
（点评：好的思维习惯没有养成之前，这大概是最自然的想法了。但如果你真是想到这里就停住了，那请一定把下文看完，了解一下让你变得更聪明的思维进阶方法。）
第二层思维：一个公司的价值取决于多个因素，让我来想想有哪些因素，具体在会计报表中怎么体现，再比较决定哪个最重要。不过既然让我选，一定有个标准答案，我来搜索一下脑海里最近见过的例子，看看哪个比较重要。
（点评：这是What思维，已经是批判性思维的第一步，至少有个明确的答案框架。但依然没有跳出寻找“标准答案”的框框，所以容易陷入《思考，快与慢》中提到的各种认知偏差和思维偏差，用系统1即时给出的提示作答。这里给出的例子属于启发式偏差的一种。其实上述第一层思维也同样存在这种问题。）
第三层思维：老师好像提过这种简单给几个选项的问题不要急于回答，通常有陷阱。这种问题一般没有标准答案，而答案好不好取决于有没有给出相应的合理的解释。我挨个分析了一遍，决定选B，因为基于估值模型，公司的理论估值等于所有未来现金流的贴现，而未来现金流的最重要部分源于利润，所以含有利润信息的损益表最重要。
（点评：这是How思维，属于中级批判性思维。同样选B，思维的高度却已不同，这里从实用主义的角度找寻相应的理论方法来解决实际问题，在上大学之前凭此已能当上学霸！但是在解释部分，更像是先找到答案再套上解释。为了解释而解释，像是没有内力的武功花架子，仍旧没有掌握深度思维的精髓。）
第四层思维：在想到第三层思维的答案之后，又提出新问题：被誉为“独角兽公司”的优步，一直在亏损，估值却丝毫不受影响，为什么？利润在什么时候才最重要？提问者提这个问题的本意是什么？应该是要引起思考和讨论而不是真的求一个答案吧？
（点评：这是Why思维的初级阶段，已经触及批判性思维的核心。已经不满足于解决问题，而是要挖出背后的原因，并提出新的问题。这时候原问题是什么已经不重要了，重要的是通过这个问题可以学到什么。这样的思维方式可以帮助你在很多考试中得高分，成为工业界的专业型人才。另外，开始揣测出题者的思路，用的是共情的思维，也就是情商的一种。提高情商比提高智商可行多了，而且对提高学习工作效率有奇效。不过，如果要有创造性、要做学术、要比大部分人聪明而在竞争中脱颖而出，却还差点火候。）
第五层思维：在上一层思维的基础上，想到既然这些不同的指标要结合起来一起考虑，那么这些衡量指标最初是怎么设计出来的？为什么要有四个报表？他们各自反映公司财务的哪些不同的方面？有没有重叠的部分？哪些信息可以从不同的报表都获取到？四个报表之间有什么联系？
（点评：这是Why思维的进阶阶段，我感到自己正处于这一阶段，所以更高级的我已无力评论。这时候提的问题已经直击最根本的问题，英文叫fundamental questions，想清楚了就可以直接改进甚至重建整个系统。在分析过程中所提出来的具体问题看似和第二、三层思维差不多，思考的深度却已完全不同。这层思维会质疑整个系统的设计，这可能就需要追溯到会计报表披露制度的历史，了解监管机构每个披露要求背后的原因。这便是通识教育的精髓之一：读史使人明智。）
通识教育不是一件可以一蹴而就的事情，需要长时间刻意的练习和积累等待质变。每个人质变的时点和方式都各不相同，我很幸运地已经见证过一些学生的蜕变，因教而学是我体会到的窍门。希望你也能早日迎来这美好的一天，成为终身学习的好奇宝宝，踏上快乐的探索之旅！
#投资理财# #巴菲特股东大会来袭 7大看点前瞻# #财经头条#
科伦药业(002422)是一只具备暴发潜力的股票，当前的估值模型有问题，这2年经过几波折腾，已经具备冲高的机会。
科伦药业与恒瑞医药一样，都是从仿制药起家，然后走创新药道路。如果2选一，科伦的预期空间远大于恒瑞。
科伦药业的当前估值都是传统业务领域，属于存量市场。在与MSD的国际化领域实力已具备能力，这部分的预期空间非常大，宽哥已启动第34周建仓。
科伦药业(002422)当前股票22元，短线目标35元，中长线46元。
#宽哥有理投资分享#
精彩观点-中
#人生# #人生哲理# #感悟#
21.以终为始，是研究的不变法则。
22.最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性 原则，即追本溯源，这个源包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。
23.更多地研究是为了更少地决策，更久地研究是为了更准地决策。做到逻辑上的升维和决 策上的降维。
24.独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。
25.精确的数据无法替代大方向上的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。
27. 真正有效的研究往往是长期的，需要时间沉淀。
28. 每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是资产，时间越久 对生意越不利的则是“费用”。
29. 如果在投资企业 5 年、10 年之后尚不退出，看起来似乎是“长期投资”，但是如果不去 复盘和迭代，“长期投资”就成了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义。
30. 对于投资人而言，底层逻辑思维中必须包含经过时间检验的价值观。
31. 商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看 给消费者创造怎样的价值。
32. 在未来的商业逻辑中，企业从求赢变成不断追求新的生长空间，从线性思考变成立体思 维，从静态博弈变成动态共生。
33. 持续不断疯狂创造价值的企业家精神，才是永远不会消失的护城河。
34. 如果价值投资的出发点是发现价值的话，那么落脚点应该是创造价值。
35. 所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反 投机、反零和游戏、反博弈思维。
36. 长期结构性价值投资的核心是格局观，不断颠覆自身，重塑产业，为社会主义创造价值。 37. 在大多数人都醉心于“即时满足”Instant Gratification 的世界时，懂得“延迟满足”Delayed Gratification 道理的人，已经先胜一筹了。
38. 价值投资最伟大之处在于，它将“投资”这项难以确定的事情变成了一项“功到必成” 的事业，变成逻辑上的智识和拆解，数字里的洞见和哲学，变化中的感知和顿悟。“唯有诗 人能扩张宇宙，发现通向新真理的捷径”，我们在长期主义之路中探求本质，在未来和此刻 间搭建通途。
39. 信念有时比处境更加重要，你的格局决定了你的生存环境，也决定了你的投资机会。
40. 价值投资不是击鼓传花的游戏，不是投资人之间的零和游戏，不应该从同伴手中赚钱， 而应通过企业持续不断创造价值来获取收益，共同把蛋糕做大，是正和游戏。
分享一个短炒小窍门。喜欢短线炒作的股民，基本上都是依据技术分析指标，或者趋势估值模型等来制定操作策略，我称之为“定量”手段。
实战中，还存在着一种“无量”的“定性”短炒特色软指标。即在市场博弈过程中，从人性角度去观察，以传统智慧为辅助，系统整理归纳股民心态变化、操作习惯、情绪波动等软指标，形成诸如“黑周四”、“平周五”、“抢周一”等有规律性的“定性”。因此，短炒者如果把定性与定量两者结合起来运用，可提高短炒赢面。
提醒注意事项：这种“定性”软指标，通常随行情市道性质不同而发生改变，其包含的指导意义也不同，并且这种定性通常由新势力主导大盘指数的一方制造。举例说明：如果确认是牛市，“平周五”则改为“满周五”，如此类推。
我常问自己，现在把股票卖了去干什么，结果是手拿着现金放余额宝，这有意义吗？用股权思维来看待股票并持有，自己给估值模型。有人说要绝对安全，要拿低成本，红衫高瓴都是225入的场，你还能拿到多低的成本，不要总是后视镜思维了。
今天8000亿市值与一年后8000亿市值的区别并不大，因为你并不打算马上套现。长线投资者必须经历过山车的考验，甚至是长时间亏损状态。只不过大部分可以接受慢慢上涨，无法接受涨过了暴跌然后用时间换空间，其实本质上这两样对长线投资人来说是一样的。人始终只能赚到自己能力内的钱，你买的长线股票始终只能赚到它的真正内在价值驱动的增长。
拿住你的股票，穿越最寒冷的冬天，你必将迎接一个最美的春天。当年党差点被剿灭，四渡赤水，翻雪山过草地。有很多同志动摇了，绝望了，毛主席写出了《星星之火可以燎原》。八年抗战，三年解放战争，从党成立到建国用了28年时间，谁敢想象呀？毛主席从来没有一天失去过信心，他总是以自己的革命乐观主义精神感染着身边的人，可以说党的最后胜利是毛主席的意志支撑过来的。
就算是建国后，谁能想到中国能变到今天这么强大？未来是不可想象的，以我们的勤劳和智慧一定能创造出超越我们理解的美好时代，你站在十年之前看今天你无法想象，从今天看十年之后更无法想象。我们有什么理由灰心？我们有什么理由在一片大好的形式面前感到失望？中国必将胜利，我们也必将得到丰厚的回报。我把帖子留在这里做个记号，2025年，我们举杯相庆！#比亚迪#
面对中概股的超跌，有人认为长期投资逻辑没有变，有人却表示，估值模型已经被“打断”，很难价值再发现#六十秒知晓天下财经#
今天一个逃了年初大顶，躲过茅指数大跌，两年复合业绩都能排到前10%的基金经理来路演，聊到估值，他提出一个可见度的概念，对爱知君很有启发。大家都应该经历过，一个行业或个股如果横向对比很容易发现有的特别高，有的特别低，有的用E的PE来看，有的甚至看到2025E了，这时用一般静态估值方法，是很难理解通的。那么引入一个可见度的维度就好解释多了，比如说连锁餐饮，如果达到饱和之前的时间和增速能较清楚算出来，那么可以用饱和时点的盈利乘以PE的倍数来算出市值，然后倒过来折现到现在算出股价。回到估值模型，用专业的术语说，就是能够多么有效的评估这个股票半显期的长度和业绩表现。如果能更确定的评估这个股票的天花板以及到达天花板的时间，即这个票可见度越高，预期性更强，那么理论上可以给予更高的估值。
可转债投资策略有不少！蒙特卡洛模拟法对可转债估值、基于B-S模型的可转债定价、以债券收益率为核心的飞镖策略、以增加安全性为目的的正股替代策略等等，而我来大家分享一套优先考虑风险的可转债投资策略！
1、入场价位要低，在面值100，或者接近面值附近
这点是结合可转债的回售条款，如果可转债被回售，通常是高于面值的，这样安全性更高。
2、130以上择机出
为什么是130呢？这结合了可转债的赎回条款。至于转债多久能上130？没人知道！可能是一年、可能是两年、也可能是更长时间。如果没有信心和耐心，那最好一分钟也不要持有它。
这套可转债投资策略，其依据有2点：
1、可转债是债券，只要你不转股，你就是对应上市公司的债权人。如果等到债券到期，欠债就得还钱，所以可转债有一定程度的保底。（公司债券有违约的案例，而可转债历史上从来没有违约的记录）
2、上市公司想要持有人将债券转换成股票，让持有人从债权人变成公司股东。而想要实现这个目的，就要满足赎回条款才行。一般来说，赎回条款中会要求公司股票在一定时期内不低于当期转股价格的130%，那可转债大概率就会上到130。
有人曾问过：“是不是少了点？万一债价冲上200，亏大了！”那我们想想，就算“万一”出现了，在最高点跑了，可能吗？概率微乎其微。当然通过对策略的优化，卖不了最高点，那就卖在次高点，在这里给各位投资者留个作业，思考一下如何优化策略，欢迎大家在评论区留下你的观点！
