分析上市公司财报,不应仅看净利润数值,还要看利润的质量。需要考量上市公司利润的可持续性与可预测性,辨析利润的“含金量”。从这个角度出发,上市公司的现金流量对其价值起着决定的作用。没有创造自由现金流量的增长可能是伪增长。
该如何正确评价营业利润的“含金量”,避免受到“纸上富贵”的误导呢?
清华大学经济管理学院教授谢德仁从财务视角定义了企业的高质量发展,即企业能够持续创造自由现金流量和现金增加值。他认为,好公司一般具备三个要素,一是经济增加值为正,即扣除股权资本成本后的利润为正,才能给股东创造财富;二是现金增加值为正;三是以分红或回购股份的方式把自由现金返回股东,真正创造股东价值。
长期来看,一家公司能否持续地为利益相关方创造价值,取决于其创造的经营活动净现金流量能否在满足自身投资活动所需现金和支付利息后还有所余,也就是企业长期来看能否创造自由现金流量。如果不能,极大概率是依靠筹资活动所得现金去支付利息以及给股东分红,这样的企业很难持续运营。
如果把自由现金流量比喻成血液,上市公司要做到资金充足、不“贫血”,还要避免资金陡增引起的“血流不畅”。要自由现金流量创造力,就必须拥有产品与服务盈利能力、费用管控能力、运营资本管理能力、投资规划能力、税务筹划能力、资本结构优化能力等。
在上市公司年报的三大报表中,如果说资产负债表是企业的“底子”,利润表是企业的“面子”,那么,现金流量表则是企业的“日子”。企业要实实在在过好日子,就需要长期保持充足的自由现金流量,持续为股东创造更多价值,这才是丈量上市公司价值最合适的尺子。