如何破解投资中的“不可能三角” | 金斧子十周年资产配置专家说（1）
从马科维茨的资产组合理论，到默顿的动态资产配置模型，半个多世纪以来，资产配置问题一直是金融研究当中非常重要的一个课题。所谓大类资产配置，通俗点讲，就是将可投资的钱分散投资到不同的资产当中，通过多元化投资稳定的创造财富。资产配置，也一直是一个挂在大部分金融从业人员嘴边的词，但是，可能很多人除了以此为号以外，从来没有想过对于资产配置，我们究竟应该如何去做或是具体应该如何实践。
值金斧子10岁之际，又是当下银行、保险、券商、信托各类机构转型或探索全新顾问模式之时。那么今天，我们就从财富顾问的角度，去谈一谈这个问题。
为何要资产配置
在投资的过程中，人们往往更容易聚焦当下资产价格的波动，但可能忘掉了资产的长期价值，要么是漏掉了长期的价值，要么是承担了不应该承担的长期的风险。无法有效利用时间，通过多元化配置保留财富、进行资产的复利增长，造成短期投资回报可能很高、但长期累积下来反而不高。大类资产配置主要就是解决长期短期结合这件事，既要埋头拉车、也要抬头望路，才能实现财富长期累积的高回报。
资产配置的初衷与目的其实很简单，投资者希望通过投资获取心中预期的收益，使得自己的财富可以跑赢通胀或是获得较大的增值。
但现实是没有一个单一的金融产品，能够提供风险又低、收益又高的回报。每个产品在投资回报上都会有不足之处，否则其他产品就没有存在的必要了。对于单一产品，高收益、低波动性与高流动性几乎是不可能同时满足的，这便是我们常会说的“不可能三角”。
所以我们希望通过不同类别，不同特征的资产进行组合配置，达到我们的投资目标。这是我们做资产配置这件事的出发点。原本大起大落的投资曲线（蓝线），通过科学合理的资产配置，变成更为平稳的、理想的组合曲线（红线）。
资产配置的难点
大多人所谓的分散并非资产配置的分散。
马科维茨先生的投资组合的理论，奠定了现代金融投资组合理论的基础。现代投资理论认为通过把不同类型的金融资产放在一起，凭借彼此之间的低相关性，可以在不降低收益性的基础上降低整体组合的波动，即“多元化配置是投资中唯一的免费午餐”。
以下这张图表，很好地说明了什么才是分散。图纵坐标代表组合风险，横坐标代表配置产品数量。可以看到对于相关性较高的资产组合，即使配置的产品个数到了21个也并不能有效降低我们的组合风险。而低相关性的资产组合，只需要较少的配置数量，即可大幅降低我们的风险。所以真正的分散，理应是各类低相关性资产的科学合理组合，不是去买N个基金经理的基金，也不是去买各个行业的股票基金叫做分散。所以我们建议各位投资者通过对所投产品的底层交易标的进行归类，再看看自己是否真的有做到分散。
1、人性对执行投资纪律的阻碍
我们认为其实这是投资中最难做到的一点，即保持和执行投资纪律。只要是人在做投资，人性的弱点就是客观存在的。尤其是越关心投资这件事，就越容易受到市场正面或负面情绪影响，而做出一些事后看不够理性的决策。导致即使我们通过科学合理的理论设计了一套投资方案和应对方法，最后却得不到落地执行。
投资的原理并不复杂，只要分散买入估值低的股票就能赚钱，可是为什么最终靠投资致富的人却没有几个呢？除了不能控制人性的贪婪外，还有一个重要的原因，那就是对极端状况的准备不够充分。
当某一类资产的价格奔溃，出现不可思议的低估值时，我们将另一类价格合理的资产置换成被低估的资产，这个行为显然是正确的。不过我们不知道目前已经被低估的资产，未来究竟还会有多深的跌幅。比如根据历史规律和商业逻辑，股票市场的整体市盈率低于10倍就算比较被低估。假设我们从10倍时开始配置股票，假设股市会跌倒3倍（虽然这种事几十年难得一见），我们的资产在短期没缩水了50%甚至70%，我们的精神强大到可以承受吗?而且这种级别的下跌会伴随着多方面的社会问题。
所以我们认为在这一环节，财富顾问应当发挥重要的作用，辅助投资者在这样的时候做出更理性的决策。财富顾问提供的服务应当包括提供情绪价值与专业价值。很多人会说财富顾问作用是帮客户赚钱，但我们觉得其实不够恰当，因为我们与投资者并非受托管理资金的关系，我们并没有实际去做每一笔资金的投资交易。我们在做的事，是帮助投资者做出更加正确合理的决定，减少犯错。长期来看，我认为投资不是比谁最正确，而是比谁失误更少，这就需要财顾与投资纪律的支持。
2、 跟踪、调整与优化
投资中，我们需要时时跟进所买产品的最新情况，包括管理人、业绩、策略变动、市场环境等多方面。但我们认为这和我们买基金，买产品想要省心省力的初衷又有些背离了，为了能够时刻了解自己手中的产品，投资者往往耗费了大量的精力。
—7月大类资产表现排序：【8月大类资产配置建议：
股票维持标配，建议A股“轻指数、重结构、偏成长”，短期关注港股结构性机会。当前我国经济总需求偏弱、消费不振，结合年中经济形势分析会“稳节奏”周期性政策定调，我们判断A股短期在指数层面可能缺乏趋势，但在流动性边际宽松、产业升级、国货崛起背景下，顺应政策导向、增长潜力大、景气度高的成长风格标的仍有投资机会。
建议重点关注：1）中国战略“硬科技”产业链：如新能源车产业链中上游子行业、半导体、光伏等板块；2）逢低布局前期经历较长时间调整的消费板块，重点关注品牌消费时代、国货崛起趋势下优质纺服标的；3）部分具备结构性成长特征周期股，如有色金属锂、财富资管领域金融龙头等；4）高股息个股。
港股方面：近期受监管政策出台影响出现放量下跌，我们认为短期内由于部分行业监管政策尚不明朗，港股指数层面仍可能产生波动。短期建议逢低吸纳受监管不确定性影响相对较小、近期出现超跌的个股标的，如电商平台以及部分互联网龙头标的。
长期建议关注：1）港股中相对A股较为稀缺的板块，如物业管理等；2）顺应产业升级、消费升级趋势的高景气度优质个股，如新能源、先进制造、医药、纺织服装板块高成长性标的。
【去年末险资运用余额达23.2万亿元 大类资产配置呈三大变化】银保监会1月25日披露的最新数据显示，末，险资运用余额达23.2万亿元，较末增长7%。其中，债券占比达39%，股票和证券投资基金合计占比为12.7%，银行存款占比为11.3%。据《证券日报》记者梳理，，险资大类资产配置格局呈现三大变化：一是，债券占比创下以来的近8年新高；二是，代表权益资产的股票和证券投资基金合计占比创下以来的近3年新低；三是，银行存款占比创下以来的近9年新低。
险资配置格局缘何出现上述三大变化？在险企人士看来，险资去年加大债券配置力度，主要原因是，在“优质资产荒”背景下，债券成为能够较好匹配险资成本的资产，因此，险资加大了对长久期利率债、高信用等级信用债等债券的配置力度。而险资减配权益资产主要与去年权益资产波动加剧，配置难度提升有关。此外，险资减配银行存款则与利率长期走低，银行存款收益率下行有关。详情：去年末险资运用余额达23.2万亿元 大类资产配置呈三大变化-证券日报网
【大类资产配置变迁，利好权益市场】
受益于“房住不炒”和低风险资产收益率下行，居民金融资产配置向权益转移。
一方面，资金从房地产流入股票市场。我国居民的总资产规模达465万亿，居民财富中的房地产规模约为300万亿元人民币，占居民总资产的70%。房住不炒，居民对于房价上涨预期不断回落。
另一方面，资金从低风险资产流入股票市场。银行理财规模达到30万亿、货币基金达到7万亿、居民存款达到90万亿。信用刚兑打破，低风险资产收益率下行，使得实际无风险利率趋势向下。
投资的最高境界是资产配置，这是主要战略，主要战略对了，才能打胜仗。
对子类资产进行配置，这是次要战略，能够增加我们的投资收益，减少损失。
而选股是战术，择时是妖术。
选股的重要性在投资中只有20%，而择时大多数时候都是负收益，只有极少的情况下能够增厚我们的收益，可不就是妖术了吗？
但散户们最爱做的是择时，总是想买在最低点，卖在最高点，想精准地抄底逃顶。次爱做的就是选股，不停向别人打听看好什么股票。
他们对资产配置完全不屑一顾。战略方向都错了，不亏钱都没有道理。
希望大家至少要把大类资产配置中的股债配比的原理和方法搞明白，这样才能长期的赚钱下去。其中一个方法就是用股权风险溢价来判断股债配比。
根据现在的股权风险溢价，我们肯定应该更积极一点，增加股票的比例。即便再遭遇下跌，从长期视角来看，也一定能赚不少。
#投资# #没钱怎么理财？#
长期投资炒股的人有哪些经验教训？
1、股市真的很挣钱，但是挣钱的大概率不是你，8成的人亏损或者小挣，2成的人才能挣大钱。
2、专业的投资者永远都有后手，组合里面是否综合配置是判断投资专业与否的重要标志。
3、挣很多钱大多数都是通过大类资产配置的方式，股7债3是比较有效的资产组合配置方式。
4、选择消费，医药，这些长期稳定、或国家政策扶持的行业。方向对了，收益不会差。
5、好股票要长期持有，买入机会不是随时都有的，一般大小盘7年左右一个轮动周期，错过一次机会，大概率需要等上3.5年。
6、分批买入，即便遇到了比较好的机会，也需要多次建仓，我们无法预测市场的走势，但是可以用策略降低波动。即便上涨我也有仓位可以盈利，即便下跌，也有仓位可以降低成本。
7、认知有差异，收益也有差异。只可能挣到你认知范围之内的钱，守得住自己的能力圈，不追热点，同样能挣很多钱。
8、有很多消息都在告诉你，股市快完了，经济不行了。你一定要理智地告诉自己，这是绝佳的投资时机，你只有站在多数人的对立面才能挣到多数人的钱！
9、投资永远是自己生活的一部分，不是全部，不是赌场，切记不要有赌博的心态。
10、股市真的可以成为你30岁之后生活的后盾，但是大多数30多岁的人，都让股市成为了生活的深渊。
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