由近期某地地方债务展期想到的:
西方政府的历史表明,我们不应该依靠政府来保护自己的钱财。因为每一个政府都有过度举债滥发货币的趋势,国家举债投资就可以刺激经济,而这些债务实际上可以通过借新还旧一直累积,不必真正偿还,实在不行可以央行直接印钱购买国债。
在央行的资产负债表里,甚至不需要物理上的印钱。这就是一个神奇的过程,央行Credit一定数额的货币(相当于对公众的债务),然后Debit流通货币,用这些货币认购政府的债券,或者直接购买市场上已经发行的债券,信贷创造就完成了。
当国家的总债务比例还不高的时候,这种方式可以减轻私营部门的债务负担,同时刺激经济(如果财政将借来的钱投入了生产性领域的话),达到一种皆大欢喜的结局:
1. 债权人不用担心违约了:因为债券直接卖给了央行,债权人获得了现金(尽管可能未能意识到是一种即将贬值的现金)
2. 债务人负担减轻了:在债务危机的时候,央行通常会将利率降到0,债务人不用付息,央行宽松的信贷政策能够让他们借新还旧不断展期,实际上等同于核销了债务。
3. 普通民众感到很高兴:央行大量购买债务释放了大量流动性,这些流动性往往流入投机性的房产(例如08年4万亿刺激计划之后的中国)、股市等领域(例如新冠之后的美国),造成资产价格上涨。人们认为自己变得更富裕了,虽然危机的种子已经埋下。
当总债务比例还不够高的时候,这个游戏央行能够一直进行下去。然而当政府的债务/GDP的比例不断积累,政府的利息支出越来越高,经济系统里面空转的资金越来越多的时候,危机就会爆发:
1.大量债务货币化(MMT)的行为给系统里注入了大量的资金,然而这些资金往往不能对应更多生产力的增加,特别是当释放的货币到达了更多普通民众的手中的时候,此时通胀将难以避免(参考疫情无限度量化宽松后的美国,目前通胀已经高达7.1%)
1.人们怀疑政府的偿付能力,开始逃离债券、现金等资产,转而购买黄金、白银和商品,政府货币的信用开始受到怀疑。此时政府通常会限制、禁止持有黄金等贵金属,管制外汇市场,限制资本外流。
3.如果通胀变为恶性,那么将会以法币完全失去信用(魏玛公国、晚期的国民党)收场,货币系统崩溃,实际上等同于核销了所有债务,经济周期重新开始。如果通胀得到合理控制,那么货币将大幅贬值,实际债务比例下降,债务水平重回健康,新的周期开始。
目前属于什么周期?当前中国地方政府城投总负债超过65万亿(-6),中央政府债务23万亿(一季度),地方政府债务35万亿(-6),总计123万亿,GDP114万亿,比例已经超过100%。参考一下底美国政府杠杆率大概120%,比烂时代都差不多。预计这个游戏还能玩一阵子,但现在主要国家都处于大债务周期的末期了。
#货币#
#媒体:地方基建欠了六十多万亿#
你知道吗?比房地产更大的雷可能就要来了。
就在昨天,地方基建,也就是各地城投公司欠下六十五万亿这个新闻直接冲上热搜。六十五万亿是什么概念?相当于全国14亿人每人负债5万人民币啊,二二年中国GDP预计一百二十万亿,可地方城投公司欠的钱就占了一半,都可以还30多个很大的债务了,真的是一山还有一山高,强中自有强中走啊,那城投公司欠这么多债,他们怎么还呢?看下遵义最大的承诺公司遵义道桥怎么做的就知道了。就在昨天,遵义道桥在中国债券信息网披露了银行贷款重组事项的公告,把自己欠下的155.94亿的银行贷款展期成再还,前十年仅付息不还本,后十年分期还本,本质上就是借新还旧,就差优雅的说声自己是个老赖了。要知道的,遵义道桥可是遵义是国资委百分百控股的,本来活得还可以啊。了二一年因为受整个房地产大环境的影响,业绩出现亏损,八二年中期财报营收只有6.73亿,硅母净利润竟然还是负2.86亿,可以说不仅不赚钱,简直就是亏麻了。更可怕的是,遵义道桥的业绩都这么难看呢,可他却偏偏欠下泰山压顶的债务。八二年遵义道桥的负债高达858.04亿,光有息负债就有四百五十八点五八亿一年内到期要还的债务就有141亿,可以说当还个利息遵义道桥都够呛,更不用说这100多亿就要到期的本金啊,底裤当掉都还不上,你说能怎么办?争议到桥只能选择来个的展期啊,把这个本来要炸的雷往后顺延,至于这个雷到时候会不会变得更大,到时候靠什么方式来排雷,只能等后再说了,那除了将债务展期外,地方也在积极支持遵义道桥。二一年,遵义市国资委就。文将遵义道桥以前年度财政拨付的10.12亿转为资本金注入账务处理上,由长期应付款转入资本公积,什么意思哈,相当于是借款变注资。此外,二一年地方政府还给了遵义道桥1.74亿的政府补助,那地方政府之所以这么费心帮地方城投公司也是没办法的事情,毕竟城投公司虽然做的是修桥铺、市政绿化等基建类工作,但从本质上来说,城投公司就是地方政府的融资平台。城投公司哪来这么多钱呢?借呗,因为有地方政府的信用在城投公司在融资方面有明显的优势。6月,我国城投债发行量达4920亿,环比增加92%,但百强房企的融资总额只有587亿,城投债的发行量是百强房企的8.4倍。另外,城投公司手里有的是地,当然,这些地都是地方政府通过左手倒右手给到城投公司的啊。而成都公司再通过修桥造公园,把土地的评估价拉上去,能拿到房地产公司做托就更好了,反正银行的账面上就过得去了,借着到钱就OK了,土地财政就这么闭环了,但银行能不能看出地方和城投公司在联合做高低价呢?当然了,银行也不是傻子,但只要合规性没问题,银行也乐睁一只眼闭一只眼,毕竟城投拿低的背后可有地方政府的信用在,这就是所谓的城投信仰。所以啊,现在很多地方的财政模式就变成了这样,这边高价卖地,那边高价评估,左手倒右手,银行的钱就到了地方手里。如果地价没有人接盘,地方能弥补缺口,那还没事儿。可要是没人接盘,城投没钱还给银行,你猜会发生什么?城投债务大到不能倒的地步了,所以就有开篇的那个战机,以及各地很多挖了修,修了挖了重复计建,这带来什么后果呢?试想一下。如果各地城投公司欠下的这60多万亿没有投入到那么多无效基建,而是投入到我们的高科技公司,我们的芯片还会被人卡脖子吗?我们能诞生多少华为和京东方?我们能解决多少就业问题?疫情期间因为弹尽粮绝倒下的46万家企业,有多少可以被救活?那么多被房贷压得喘不过气的房奴们,如果能得到个三到五年的债务展期,有多少人的生活将彻底改变?可惜,没有如果啊,时代的错误终究还是均摊到每一个人的头上。