申万菱信智能驱动股票A(F005825)：
又有公募基金经理遭证监局处罚！资产管理规模超700亿元的公募基金公司从业人员，竟联合券商研究员操作“老鼠仓”，怎么回事？ 惊现“老鼠仓” 12月28日，河北证监局公布的两则行政处罚决定书，揭露了一起联合“老鼠仓”交易。作为公募基金从... 网页链接
独角金融：
作者 | 高远山
来源 | 独角金融
多年以来，监管层对“老鼠仓”的打击从未松懈，该类案件也逐年下降。但巨大的利益面前，仍然有人不惜以身犯险。
近日，又一起老鼠仓事件被公诸于众，河北证监局发布的两则处罚公告揭开了该起事件的细节。
12月28日晚，河北证监局发布了两条处罚公告，事涉申万菱信基金管理有限公司（下称“申万菱信”）基金经理与长江证券（000783.SZ）研究员老鼠仓事件。
来源：河北证监局
老鼠仓，一般是指在股市中，庄家在用公有资金拉升股价之前，先用自己个人的资金在低位建仓，等用公有资金拉升到高位后，最后在阶段性高位卖出个人仓位，从而获利。
从公告内容来看，老鼠仓事件的一方为申万菱信基金经理徐远航。9月，徐远航加入申万菱信担任行业研究员。7月13日开始担任申万菱信智能驱动基金的基金经理。
在接管该只基金的第二年，4月12日，徐远航将锦泓集团（603518.SH）纳入股票池，4月15日获得交易许可后下达买入指令。4月16日开始，申万菱信智能驱动基金买入该只股票，当日以4.37%涨幅、5.97元/股收盘。此后，从4月20日至5月12日，该只股票连续11个涨停，以17.17元/股收盘，与4月16日相比，涨幅达187%。12月29日，锦泓集团收盘价为6.62元/股。
来源：腾讯自选股
据天天基金网显示，二季度末，申万菱信智能驱动基金规模为2.01亿元，若按4月19日基金净值比例6%估算，该基金有约1200万元资金买入锦泓集团这只股票。
该老鼠仓事件另一人为长江证券（000783.SZ）研究员靳昕，与徐远航因工作关系认识。
4月15日至30日期间，两人在参加共同路演、调研等活动时，徐远航向靳昕推荐了锦泓集团，并告知锦泓集团在基金中的占比等未公开信息。
尔后，靳昕将上述信息告知其父靳某，并指导靳某通过其账户于4月15日先于申万菱信智能驱动基金买入了锦泓集团股票，并在4月21日至30日期间持续买入锦泓集团股票，累计成交金额411.06万元。
根据《证券投资基金法》第二十条规定，基金管理人、基金托管人及其董事、监事、高级管理人员和其他从业人员不得泄露因职务便利获取的未公开信息、利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动。
对于二人行为，河北证监局认为已构成违规，对徐远航责令其改正，并处以五十万元的罚款；对靳昕给予警告，并处以三万元的罚款。
处罚公告发布前一个月，徐远航已离任其所管基金。11月14日，申万菱信发布公告称，徐远航因个人原因离任所管的申万菱信智能驱动、申万菱信专精特新主题两只基金，其中，申万菱信智能驱动基金由基金经理周小波接管，申万菱信专精特新主题基金由基金经理梁国柱接管。
值得注意的是，截至9月30日，徐远航所管理的申万菱信智能驱动规模为6.11亿元，规模增长了3倍。另外一只基金申万菱信专精特新主题为7月份新发产品，截至9月30日，该基金规模为0.35亿元，较新发时下降了21.6%。
靳昕则是一名90后，自1月起担任长江证券研究所的研究员，据《时代周报》报道，靳昕已经不在长江证券从业。
基金经理对其他账户实施趋同交易是行业红线，但利益面前却总有人心存侥幸，触碰“高压线”。
12月24日广西证监局公布的决定书显示，5月17日至4月22日，大成基金原信息技术部总监蒋卫强，在任职的近4年时间里，利用未公开信息，操作他人证券账户，趋同交易股票245只，趋同交易成交金额约6.69亿元，盈利575万元。
根据行政处罚决定书，在上述趋同交易期间，蒋卫强担任大成基金信息技术部总监职务，拥有大成基金恒生系统核心数据库账户权限。蒋卫强利用该账户权限，使用办公台式电脑提取查看大成基金所管理的3个组合账户的交易数据。
同时，蒋卫强控制着“郭某珍”，该证券账户于1月22日开立于中国中金财富证券深圳某营业部，证券账户内资金均为蒋卫强所有。
最终，广西证监局对蒋卫强采取市场禁入措施，没收违法所得、罚款1726万元。
1月至3月，私募基金公司上海熙玥投资管理有限公司（下称“上海熙玥”）实际控制人邓二勇利用资管计划交易信息，对其他账户实施趋同交易，获利495万元。
德邦基金监察稽核部副总经理杨志浩曾对《证券日报》表示，从上海熙玥利用未公开信息交易案可以看出，“老鼠仓”并不一定要求存在利益输送。资产管理人只要利用资管计划的交易信息，对其他账户进行趋同交易，就可能构成“利用未公开信息从事相关交易活动”。本案中，趋同交易损害了资管计划投资人对私募基金管理人的信赖利益，损害了资产管理行业的秩序。
对普通投资者来说，因缺乏资金、信息等优势，当面临股价大幅异动之际，大多数的投资者均束手无策。更多时候，遇到股价盘中的瞬间跳水，敏感的投资者会果断止损。然而发展至今，“老鼠仓”的手段也更加隐秘。
8月初，一则关于基金经理参与场外期权套利的事件引起轩然大波，同时也被称为基金“老鼠仓”2.0版。这个对于普通人相对陌生的词汇，又是如何实现套利的？
据媒体报道，基金经理在建仓某只个股之前，先通过场外期权通道在券商下单看涨期权，杠杆普遍在10倍以上，最高可达20倍，建仓后该股票若上涨50%，则场外期权浮盈可能达到500%甚至更高。
来源：腾讯图库
虽然该传闻尚未得到证实，不过《证券时报》从多位熟悉期权的业内人士处获悉，该“盈利模式”理论上是存在的，换言之，基金经理是可以借道私募或者中介机构通过参与场外期权攫取巨额利润。
“形式非常隐秘，即使通过数据筛查也很难查出，不像传统‘老鼠仓’有着账户的关联性。”一家公募基金总经理称，如果属实，全行业需要来一次肃清。
殊不知，资本市场中操纵市场和“老鼠仓”行为，投资者无辜地成为了牺牲品。
最高法刑事审判第三庭副庭长祝二军曾介绍，5年来，人民法院审结操纵证券、期货市场，内幕交易、泄露内幕信息，利用未公开信息交易等3种证券犯罪案件共229件335人。
基金公司与监管层又是如何打击基金“老鼠仓”行为的？
金乐函数分析师廖鹤凯指出，基金公司对于“老鼠仓”防范可谓是非常严格，除了监管规则要求的投资管理人电话、通信工具都需要全程监控并存档备查外，基金公司员工不得购买股票，对于投资管理人员直系亲属买卖股票也有严格的限制。监管层更是多次推进法律法规的修订，结合大数据、人工智能等现代化手段来与时俱进的大力度防范、发现并制裁“老鼠仓”行为。
早在底时，证监会会同公安部联合部署开展“打击防范利用未公开信息交易违法行为专项执法行动”，对“老鼠仓”的打击也从未松懈，从业人员职业素质也得到了提升，该类案件也逐年下降。
来源：腾讯图库
，最高人民法院和最高人民检察院联合发布《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》和《关于办理利用未公开信息交易刑事案件适用法律若干问题的解释》，进一步明确相关违法犯罪行为的刑事认定标准，强化了对这两类证券期货违法犯罪行为的惩处力度。
中国证券投资基金业协会8月17日发布《公开募集证券投资基金管理人及从业人员职业操守和道德规范指南》（简称《指南》）的通知，对基金行业职业道德规范、内部管理、自律管理等内容作出规定。
《指南》中提到，基金管理人和从业人员应当坚决杜绝内幕交易行为和利用未公开信息交易行为。基金管理人应当建立、健全涵盖事前、事中、事后，包括董事、监事、高级管理人员，以及投资、研究和交易等部门相关人员在内的全方位、多层次的内幕交易防控机制。
4月26日，证监会发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，要求严厉打击“老鼠仓”、市场操纵、利益输送、非公平交易等损害基金持有人利益的违法违规行为，建立违法违规人员从业“黑名单”制度和公示机制。
“硕鼠”正逐渐被铲除，迷恋旁门左道发财致富，不仅不切实际，还可能涉及违规行为。你对“老鼠仓”事件还有哪些了解？欢迎留言告诉我们。
长江证券(SZ000783)：
来源：券业行家 来自河北证监局的两则监管函，共同指向了一起“老鼠仓”案。分别来自申万菱信基金和长江证券的当事人，究竟是如何合谋的呢？ 关联罚单 火力全开的河北证监局，月内连发多份监管函，其中两份罚单... 网页链接
财富大侦探：
【老鼠仓！联合作案！申万菱信“80后”基金经理、“90后”长江证券研究员双双受罚】
12月28日，河北证监局公布的两则行政处罚决定书，揭露了一起联合“老鼠仓”交易。作为公募基金从业人员的徐远航，自7月13日起担任申万菱信智能驱动基金的基金经理，利用借职务便利获取的未公开信息，明示、暗示他人从事相关交易活动。这笔“老鼠仓”交易，主要涉及一只名为锦泓集团的股票。
生成与认知：
//@财富大侦探:【老鼠仓！联合作案！申万菱信“80后”基金经理、“90后”长江证券研究员双双受罚】12月28日，河北证监局公布的两则行政处罚决定书，揭露了一起联合“老鼠仓”交易。作为公募基金从业人员的徐远航，自7月13日起担任申万菱信智能驱动基金的基金经理，利用借职务便利获取的未公开信息，明...
自由人流星雨：
下午跟3家券商对接了下工作，接着看了份长江证券的年度投资策略报告，打开账户一看又亏钱了，兜兜转转这么多年，大A总有一种让你意兴阑珊、索然无味的魔力.......还是汇总几个观点分享给大家吧：
1、全球经济拐点或在2024年，港股领涨全球；
2、得益于美国强劲的非金融部门资产负债表，硬着陆概率不高——老美和我们不一样，我们居民杠杆处于高位，他们处于史上低位；
3、美国、新加坡的消费恢复最好，欧洲其次，东亚国地区最差——体感差不多；
4、房产需求还在，只不过被压制了，相较过去两年，刚需客户资金盈余最明显，“买不起”不是问题——意思是有能力有实力给银行打工的韭菜还很多，养养还能割；
5、美元见顶，货币宽松空间打开——后续随着人民币贬值压力减弱，宽松是未来的常态，但是空间不会很大；
6、风格判断，以大为美，先大盘后小盘，先价值后均衡。中概互联网ETF(SH513050)腾讯控股(00700)万科A(SZ000002)
秋天的两只小鸡：
更多调研录音、深度研报请关注: "秋天的两只小鸡"。
上半年，公司实现营收57.82 百万元/同比-4.36%、归母净利润5.25百万元/同比-56.05%、扣非归母净利润5.18 百万元/同比-55.15%。
分业务来看， 年上半年公司主营业务和其他业务分别实现营收57.17、0.66 百万元，同比-4.07%、-24.39%；营收占比98.87%、1.13%；毛利率分别为22.79%、72.87%，同比-13.55pct、-20.12pct。
财务指标来看，1）盈利能力： 年上半年实现毛利率23.36%/同比-13.79pct，净利率9.08%/同比-10.67pct；期间费率来看，销售费率0.42%/同比-1.42pct；管理费率7.54%/同比-1.32pct；财务费率0.85%/同比-0.16pct；研发费率5.19%/同比+1.32pct；2）营运能力：公司存货周转率2.67，较去年同期有所下降，应收账款周转率7.73，较去年同期有所上升；3）公司现金流：经营性净现金流-0.86 百万元，同比-111.90%。
公司是化学原料及化学制品生产商，专注于原材料的研发、生产和销售。
同时，公司采取自主研发与合作研发相结合，依托自身技术优势和丰富的行业经验，采用直销的销售方式，不断发展新客户。公司始终坚持创新驱动，长期专注技术创新、产品升级，打造公司核心竞争力，当前市值1.35亿元，对应PS(TTM) 1.32 倍。
公司交易方式为基础层的集合竞价交易，首发主办券商为长江证券，持续督导主办券商为光大证券。
风险提示：产品结构单一风险、原材料价格波动风险、系统性风险
来源：[兴业证券股份有限公司 代凯燕] 日期：-12-29
资本秘闻：
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又有基金经理“老鼠仓”被罚，获知未公开信息后，基金经理指导券商研究员提前买入了大涨妖股，事涉股票是A股公司锦泓集团（603518）。
无论是现在基金经理被罚还是前段时间基金经理做场外期权被查，本栏认为，基金经理的“老鼠仓”问题值得警惕，该治理了。
前申万菱信基金基金经理徐远航被河北证监局处罚了，又是“老鼠仓”问题，他利用职务便利获取了相关未公开信息，即将锦泓集团这只股票纳入了股票池的工作程序，并下达了买入指令，之后将上述信息告知了前长江证券研究所研究员靳昕，靳昕就指导其父亲买入了这只股票，累计成交金额超400万元。
值得推敲的是，在锦泓集团被徐远航下发买入指令之后，该上市公司股价开始接连大涨，12个交易日出现9个涨停板。本栏想说的是，这里面有几个问题值得投资者关注。
第一，作为一家公募基金的基金经理，怎么能够在一家投机型股票股价连续涨停之前提前介入，还能通知其他人先行买入，这里面有没有帮助相关上市公司进行市值管理的嫌疑？或者是勾结其他游资共同坐庄的嫌疑？
因为按照投资者的理解，公募基金往往都是选择那些有业绩支撑、有成长性的优质上市公司买入并长期持有，但是锦泓集团在徐远航下发买入指令并将消息透露给靳昕后便连续涨停，这样的走势像极了庄股，那么不管是公募基金坐庄还是联合坐庄，都是值得深入研究的问题。
第二，徐远航和靳昕之间是否还存在其他不为人知的交易？从河北证监局披露的罚单来看，徐远航和靳昕两人并无亲戚或者故友关系。从靳昕父亲股票账户操作来看，也并非一次性大笔买入，而是在4月15日到30日之间分多次买入股票，这说明靳昕对于徐远航也并非无条件地信任，否则应该是4月15日股价低位一次性买入，也可以降低自己的持仓成本，获利更多。那么这样的关系下，两人之间是否还有其他业务合作，例如作为券商研究员的靳昕是否在股价高位帮助徐远航向券商客户推销股票，以方便徐远航高价出逃？又或者在研究报告领域帮助徐远航做出有利于徐远航交易的研究成果？
第三，在基金经理大量参与场外期权的背景下，徐远航是否自己开设了不为人知的“老鼠仓”？毕竟能推荐他人购买如此有潜力的股票，自己能够忍住不买实在说不过去，那么徐远航是否也通过场外期权买入了锦泓集团的看涨期权，或者是通过其他账户也开设了“老鼠仓”？
上述猜测没有办法拿到确凿的证据，但都符合人之常情。
从处罚来看，由于此次“老鼠仓”问题，徐远航、靳昕只分别被罚了50万元、3万元罚款，这种处罚力度显然太轻，也不足以形成震慑作用。
今年8月，多位基金经理做场外期权被查的传闻迅速席卷基金业，让不少基金投资者为之心寒。如今，又有基金经理出现“老鼠仓”问题被罚。这些问题都在迫切要求监管层治理基金经理的“老鼠仓”问题，否则长此以往基金行业的声誉也将会受到损害。
文/北京商报评论员 周科竞
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虎鲸报告：
报告出品/作者：长江证券、于夕朦
以下为报告原文节选
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1.中国发展新型储能的必要性
电力系统是我国当前最主要的碳排放源之一。未来电力系统建设的目标就是构建以新能源为主体的新型电力系统，风电、光伏、水电、核电等无碳能源将逐步取代化石能源成为发电的主力。截至底，我国电力总装机23.8亿千瓦，其中风电光伏装机分别为3.3亿千瓦以及3.1亿千瓦，火电装机（含生物质）约13亿千瓦。根据对人口变化、GDP增长、电源装机结构转变及电能替代、人均用电量增加等因素的综合预测，我们预计至2030年，我国电力装机规模将达36亿千瓦，其中风电8亿千瓦，光伏10亿千瓦，占比约50%。至2060年，我国电力装机规模将达90~95亿千瓦，其中风电33亿千瓦，光伏42亿千瓦，占比超过80%。
风电、光伏在为我们带来绿色低碳电力的同时，天然具有随机性、间歇性和波动性，对电力系统的调节能力提出了更高要求。通常用净负荷（用电负荷减去风光出力后的净值）的波动性特征参数（幅值、频率、变化速率）计算电力系统对调节能力的需求。图2为美国加州电力系统净负荷随新能源渗透率增加所呈现的变化。由图可见，随中午光伏出力增加，净负荷降低，而随着傍晚太阳落山，净负荷需求迅速攀升，这就要求电力系统具备午间降低出力、傍晚迅速提升出力的日内调节能力。而随着新能源占比增加，需要调节的功率变化幅度越来越大。
除上述日内调节，净负荷在短时（秒至分钟）、长时（小时到日）和超长时（周、月、年）几个不同时间尺度的波动特性各异，对电网调节而言，分别对应着调频、日内调峰和季节性调峰等场景。
在电力系统新能源装机占比不断上升的同时，火电、核电等可靠性电源占比却逐步降低，叠加极端气候对水电出力的影响，大大削弱供给侧响应与调节能力。此外，煤电、核电的长时间深度负荷调节可能对机组运行安全带来风险，也会增加额外的煤耗与碳排放。这些额外的供给侧负荷调节需求必须依靠清洁高效的储能装机弥补。除满足调节能力需求外，储能对于电网的电力传输与安全，还能起到减缓电网阻塞，提供备用和黑启动等作用。对于发电侧，储能能够起到平滑新能源波动、提高新能源消纳的作用。而负荷侧的储能装机，能够大大提升负荷侧的自我平衡能力和响应能力。
未来，我国电力系统的特征是以风、光、水、核作为主力电源，配合足量的储能装机提供调节能力，以最小化原则保留化石能源装机作为部分基荷和保底调节，配合强大的电网传输调度能力和智能高效的负荷侧响应能力，具备安全可靠、清洁高效、灵活强韧等几个特点的全新电力系统。储能在新型电力系统中将起到不可或缺的重要作用。
在各类储能技术当中，抽水蓄能技术成熟可靠、全生命周期储能成本低，是当前储能装机中的主力。截至底，我国已投运的约4600万千瓦储能装机中，抽水蓄能约为3700万千瓦，已开工建设的抽水蓄能电站超过6000万千瓦。尽管如此，抽水蓄能电站存在厂址选择不灵活、建设投资规模大、建设周期长等缺点或限制，难以通过技术手段解决。仅靠抽水蓄能，既无法满足近几年新能源装机快速上涨所要求的储能装机，也无法满足未来电力系统对储能灵活的时空配置和多元化技术参数的要求。这给了各类“新型储能”足够的发展空间。我们认为，经过“十四五”和“十五五”期间的充分培育与发展，未来的新型电力系统之中，成熟的“新型储能”技术将与抽水蓄能“并驾齐驱”，在源-网-荷的各类应用场景下发挥重要的系统调节和安全保障作用。
2.新型储能发展现状
2.1装机情况
截至底，全球已投运储能项目装机规模约2.1亿千瓦，同比增长9%。其中，抽水蓄能装机规模约1.8亿千瓦，占比首次低于90%。新型储能累计装机规模3000万千瓦，同比增长67.7%，其中锂离子电池装机约2300万千瓦，占据主导地位。
在3000万千瓦的新型储能装机中，美国是装机量最大的国家，约650万千瓦，中国紧随其后，装机量约580万千瓦。其他新型储能装机较多的国家包括韩国、英国、德国、澳大利亚和日本。各国详细新型储能装机情况如图6。
我国截至底，电力储能装机约4600万千瓦，相比于增长30%，占全球电力系统储能装机量的22%。全年新增电力储能装机约1000万千瓦，其中抽水蓄能增加约800万千瓦，新型储能装机增加约200万千瓦。在新型储能的580万装机中，锂离子电池占比最高，接近90%，折合装机规模约520万千瓦。其余新型储能中，铅蓄电池和压缩空气储能占比相对较大。
从各省已投运新型储能装机情况看，江苏省装机量第一，已超过100万千瓦，广东省和山东省次之，其余有较大装机的省份包括青海、内蒙古、湖南、安徽等。
2.2技术发展现状
新型储能所包括的技术类型众多，按照能量存储方式不同主要分为机械储能、电磁储能、电化学储能、化学储能和储热等几大类。每大类技术当中又有多种完全不同的技术路线。根据放电时长，可将其分为功率型电储能、能量型电储能以及储热（冷）技术。本报告主要总结和对比各类能量型电储能技术的主要技术经济性参数和发展现状，且由于锂离子电池发展相对较为成熟，相关参考资料较多，故本报告重点介绍压缩空气储能、重力储能、液流电池储能、钠离子电池储能、氢储能等五种侧重于能量型应用的储能技术，对其技术原理、技术特点、关键技术指标、经济性潜力、应用前景进行了详细梳理分析。
2.2.1压缩空气储能
压缩空气储能技术在本报告所讨论的新型储能技术中属于相对进展较快、技术较为成熟的技术，已进入100MW级示范项目阶段。
早期压缩空气储能系统依赖燃气补燃和自然储气洞穴，但目前已无需补燃，并可以应用人造储气空间。
压缩空气储能技术与燃机技术同宗同源，主要痛点在于设备制造和性能提升。大型压气设备、膨胀设备、蓄热设备、储罐等设备的性能提升是效率、经济性和可靠性提升的关键。
十四五期间压缩空气储能系统效率有望提升至65%~70%，系统成本降至1000~1500元/kW·h。“十五五”末及之后系统效率有望达70%及以上，系统成本降至800~1000元/kW·h。
技术原理
压缩空气储能(Compressed Air Energy Storage，简称CAES)，是机械储能的一种形式。在电网低谷时，利用富余的电能，带动压缩机生产高压空气，并将高压空气存入储气室中，电能转化为空气的压力势能；当电网高峰或用户需求电能时，空气从储气室释放，然后进入膨胀机中对外输出轴功，从而带动发电机发电，又将空气的压力势能转化为电能。CAES储能系统中的高压空气在进入膨胀机做功前，需要对高压空气进行加热，以提高功率密度。根据加热的热源不同，可以分为燃烧燃料的压缩空气储能系统（即补燃式传统压缩空气储能）、带储热的压缩空气储能系统和无热源的压缩空气储能系统。先进绝热压缩空气储能系统（AA-CAES）在传统CAES系统的基础上，引入蓄热技术，利用蓄热介质回收压缩阶段产生的压缩热，并将高温蓄热介质储存起来，在释能阶段时高温蓄热介质通过换热器对高压空气进行预热。蓄热系统代替了燃烧室的补充燃烧来加热空气，从而达到减小系统能量损失、提高效率的目的。此外，有些AA-CAES系统采用液态压缩空气存储在储罐中的形式，摆脱了自然条件的限制。
技术优劣势
压缩空气储能系统具有容量大、工作时间长、经济性能好、充放电循环多等优点。压缩空气储能系统适合建造大型储能电站(>100MW)，放电时长可达4小时以上，适合作为长时储能系统。压缩空气储能系统的寿命很长，可以储/释能上万次，寿命可达40年以上；并且其效率最高可以达到70%左右。
压缩空气储能技术与蒸汽轮机、燃气轮机系统同宗同源，技术通用性强，设备开发基础较好，建造成本和运行成本容易控制，具有很好的经济性。
产业链及成本：压缩空气储能的上游主要是原材料与核心部件(模具、铸件、管道、阀门、储罐等)的生产加工、装配、制造行业，属于机械工业的一部分，但涉及压缩空气储能本身特性和性能要求，对基础部件的设计、加工要求较为严格。中游主要是关键设备(压缩机、膨胀机、燃烧室、储热/换热器等)设计制造、系统集成控制相关的行业，属于技术密集型的高端制造业，具有多学科、技术交叉等特性。下游主要是用户对压缩空气储能系统的使用和需求，涉及常规电力输配送、可再生能源大规模接入、分布式能源系统、智能电网与能源互联网等多个行业领域。
现阶段百兆瓦级压缩空气储能功率成本约为4000-6000元/kW，能量成本约为1000-2500元/kWh，循环效率可达65-70%，运行寿命约为40-60年。压缩空气系统初投资成本主要包括系统设备、土地费用和基建等。系统设备包括了压缩机机组、膨胀机机组、蓄热系统（换热器、蓄热器、蓄热介质、管道）、电气及控制设备、储气室等。各项成本占比见图12。
由图可见，系统设备是压缩空气储能初投资成本的主要部分。压缩机机组、膨胀机机组、蓄热系统分别占比达到了28%、15%、20%。因压缩空气系统占地面积较大，基建费用占比达到22%。
公司及示范项目
目前压缩空气储能发展整体上处于示范验证与商业推广过渡的阶段。目前我国已有百兆瓦级压缩空气储能示范项目完成建安。
中储国能（北京）技术有限公司
中储国能技术有限公司发源于中国科学院工程热物理研究所。通过多年技术攻关，已攻克1MW级和10MW级先进压缩空气储能系统关键技术，建成了首套1.5MW()和10MW()先进压缩空气储能系统，并于在国际上率先开展了100MW先进压缩空气储能系统研发与示范工作。目前位于河北省张家口地区的100MW/400MWh压缩空气储能电站示范项目，于8月完成电站主体土建施工，于12月完成主要设备安装及系统集成，预计今年将完成调试并网。该系统单台套输出功率为100MW，系统设计效率为70.4%，各项参数在国际上已处于领先地位。
江苏金坛盐穴国家示范工程
在国家电网的支持下，清华大学电力系统国家重点实验室卢强院士团队创新研发出零排放压缩空气储能系统。系统利用被遗弃的风光水和“低谷电”，制造并以100~120个大气压的高压空气进行存储，用电高峰期时，高压空气经储热换热系统加热后，驱动透平发电机发出电能，达到废电精用的目的。系统运行过程中无燃烧，零排放，无后处理污染，使用寿命长达50年，能够在电、热、冷和调相的四联供上有效满足人们生活需求，有效提升大电网系统安全。
金坛盐穴压缩空气储能项目，位于江苏常州金坛区，由清华大学、中国华能集团以及中国中盐集团联合研发建设。一期项目总投资5亿元，将建成1套60MW×5小时的盐穴非补燃式压缩空气储能发电系统。
中国能源建设集团有限公司
中国能建于初成立能建数字科技集团，开展压缩空气储能技术研究和项目推进。目前已签约湖北应城，辽宁朝阳、山东泰安共3个300MW级压缩空气储能项目。其中湖北应城项目已于7月开工建设。
2.2.2液流电池
液流电池具有容量大、安全性好、功率与容量解耦等优点，适合作为大规模长时储能的选择。
全钒液流电池是目前最为成熟的液流电池体系，钒的多价态特性使得其面临的技术问题最少，技术最为成熟。但主要活性物质钒的成本占系统成本比例高，限制了其造价的下降。
全钒液流电池目前国内进展较快，5MW/10MWh项目已安全稳定运行8年以上。200MW/800MWh项目已进入调试阶段。其他形式液流电池目前多处于kW~MW级别的示范阶段。全钒液流电池成本目前在2500~3500元/kWh区间。若考虑钒电解液残值占原值的70%，以及8小时以上的长时储能，价格有望下降至800-1400元/kWh。但近一年来，五氧化二钒价格大幅上涨，使得其成本压力大增。
锌基、铁基等体系具有活性物质储量大、价格低的特点。但面临的工艺问题，科研问题较多，相对全钒电池来讲技术更为复杂，需要更长的时间进行研发示范。
技术原理
图13是液流电池的原理图，正极和负极电解液分别装在两个储罐中，利用送液泵使电解液通过电堆循环。在电堆内部，正、负极电解液用离子交换膜（或离子隔膜）分隔开，电池外接负载和电源。液流电池系统由电堆、电解质溶液及电解质溶液储供单元、控制管理单元等部分组成。
典型液流电池电堆结构如图14所示。电堆中的单元电池主要由紧固件、端板、集流板、电极框、双极板、电极和离子传导膜组成，各零件之间通过橡胶或者焊接等密封方式进行密封，两侧的端板起到压合固定的作用，通过紧固件将所有组件紧固为一体，电堆则是由若干个单元电池串联起来通过压滤机的叠合方式装配而成。
从理论上讲，离子价态变化的离子对可以组成多种氧化还原液流电池。根据液流形式分类，液流电池可分为双液流电池和单液流电池。根据沉积和相变与否，可分为沉积型电池和不沉积型电池。根据活性材料分类，可分为全钒液流电池，锌基液流电池（锌溴、锌铁、锌镍、锌空气等），铁铬液流电池、全铁液流电池等等。相比全钒液流电池，其他液流电池技术成熟度稍低，仍然面临活性物质的沉积、电解液互窜、功率密度低、容量和能量无法完全解耦、析氢和析氧等问题。
技术优劣势
技术性能好：全钒液流电池能量效率高、充放电性能好、循环寿命长等特点。其能量效率可达80%，可深度放电，循环次数>10000。安全性好：采用水系电解液，不会起火燃烧，从根本上杜绝了大规模储能电池的安全性问题。
具有容量扩展能力：液流电池功率与能量解耦分离，储罐中增加电解液即可扩展充放电时间，电解液越多，单位能量的价格越低。双液流电池功率和容量可独立设计，尤其适合大规模储能，储能容量可达100MWh以上。
长寿命：全钒液流电池正负极电解液采用同一种物质，通过定期对电解液进行还原，可杜绝衰减问题。这使得液流电池具有达15~的使用寿命，部分项目可达25年，其寿命主要受限于机械部件。同时，液流电池活性物质衰减少，含有活性物质的电解液残值可达70%以上。
成本较高：液流电池目前成本仍然较高。钒电解液的成本占整个电池系统成本的50%以上，主要原料五氧化二钒的价格不断上涨，也导致电池能量成本居高不下。行业也一直在探索其他更为廉价的原材料作为液流电池的活性物质，铁、铬、镍、溴等材料均是液流电池的候选活性物质。
产业链及成本构成
在液流电池中，全钒液流电池是目前技术发展最成熟，商业化较快的液流电池。产业链上游原材料包括五氧化二钒、碳毡、隔膜、结构材料等。产业链中游主要为电堆、电池管理系统、能量管理系统、电解液储罐等系统和设备。其下游主要应用场景包括新能源配套、电网侧独立储能、用户侧储能等领域。
从成本构成方面，以全钒液流电池为例，其初始投资所涉及的材料成本主要包括五氧化二钒，碳毡，双极板，PVC框，储能变流器（PCS），泵，储液罐，隔膜等，各类材料成本的比例见图16。
五氧化二钒和隔膜占据了原料成本的60~80%。且随着储能时长增长，五氧化二钒成本所占比例逐渐增加。五氧化二钒市场目前是典型的现货市场，短期钒价波动会直接影响全钒液流电池造价，因此，相对稳定的钒价有利于液流电池行业的成本控制。虽然全钒液流电池初始投入成本相对较高，但是全钒液流电池的电解液性能衰减较慢，通过在线或离线再生后可循环使用，且电解液中钒的价值长期存在（残值相对较高），其可循环利用和残值率较高的特性对于初始投入成本分摊和后续年度运维成本等具有一定优势。
公司及示范项目
全钒液流电池已具有较多示范项目。大连融科储能在实施了当时全球最大规模的5MW/10MWh的辽宁卧牛石风电场全钒液流储能系统，率先在国内外实现了技术产业化。该项目设计寿命是10~，运行后能量效率几乎没有明显衰减，维护成本低，运行成效显著，进一步验证了全钒液流电池技术上的成熟性。
此后，更多更大规模的全钒液流电池示范项目投入建设和运行。目前我国全钒液流电池已进入百兆瓦级技术的示范应用阶段。大连国家示范项目、湖北全钒液流电池储能项目、大唐中宁共享储能项目均达到百兆瓦级。
大连液流电池储能调峰电站国家示范项目是国家能源局批复的首个100MW级大型电化学储能国家示范项目，该电站为“200MW/800MWh大连液流电池储能调峰电站国家示范项目”的一期项目，采用大连化物所自主研发的全钒液流电池储能技术。一期工程100MW/400MWh级全钒液流电池储能电站于已完成主体工程建设，并进入单体模块调试阶段，预计今年将投入商业运行。
国电投襄阳高新储能电站项目由国家电投湖北绿动中钒新能源有限公司在湖北襄阳高新区投资建设。于8月29日开工，预计前完工。其中，投资19亿元的100MW全钒液流电池储能电站项目，建设用地面积约120亩，预计五年内全部达产后，共实现产值20.95亿元，税收5200万元。
除全钒液流电池外，目前我国也开展了其他类型液流电池的示范应用，但项目容量普遍较小，尚处于示范应用前期阶段。
2.2.3钠离子电池
钠离子电池具有理论成本低、特性与锂离子电池相近、安全性好等优点，适合在对成本要求苛刻的应用场景下替代成本较高的锂离子电池。钠离子电池的正负极材料所需资源在地壳储量丰富，分布均匀，且开采更加经济环保，被业界认为是比锂离子电池更具经济性的电池技术。
目前钠离子电池技术主要分为三条路线，即层状过渡金属钠离子氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子类钠离子化合物，三条路线均由行业龙头企业布局，均处于实验室向大规模产业化转化的阶段。
目前我国在钠离子电池领域处于世界领先地位，中科海钠、宁德时代、立方新能源等企业均已实现钠离子电池的初步量产，并推出了成熟的产品线。
性能参数方面，各领先钠离子电池生产商所开发产品的能量密度已超过140Wh/kg，仍在向锂离子电池当前水平靠近。在碳酸锂价格（当前价格50万元/吨）居高不下的今天，碳酸钠的价格始终维持在2000元/吨，电芯成本保持在0.4~0.5元/Wh，行业估计钠离子电池最终成本将比锂离子电池低20~40%。
钠离子电池在实验室环境下展现出了较高的安全性能，同时与锂离子电池工艺兼容，现有生产厂商转型更加容易。
技术原理
钠离子电池工作原理与锂离子电池相似，即基于氧化还原反应，充电时钠离子从正极材料中脱出经过电解质嵌入负极材料；放电时钠离子从负极材料中脱出，经过电解质嵌入到正极材料。
钠离子电池在结构方面与锂离子电池相似，均由正极、负极、电解液与隔膜构成，详见图17。其中电解液与隔膜材料基本沿用锂离子电池体系，主要区别体现在正负极材料上。目前的钠离子电池正极材料主要有三类：层状过渡金属钠离子氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子类钠离子化合物。
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证券之星财经：
华通证券国际有限公司房地产行业组近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：政策支持为行业发展保驾护航，低融资成本、持续大规模拿地助力保利弯道超车》，本报告对保利发展给出增持评级，认为其目标价位为21.01元，当前股价为15.08元，预期上涨幅度为39.32%。
保利发展(600048)房地产开发行业供给端、需求端政策利好频出，行业筑底反弹11月以来地方及中央政府对地产行业的政策支持力度持续加大。解除限购、降息等激活市场需求，前期房企由于资金周转问题大幅减少拿地投资，在受金融支持地产政策“三箭齐发”的强势托底下，未来将得到有效改善。我国政策从保交楼到保房企三好生，意味着房地产行业迎来了困境反转的政策拐点。政策带来的行业资金环境的大幅改善，有利于增强行业信心、防止行业信用风险进一步蔓延。保利作为行业龙头企业，在行业复苏之时将率先受益。保利融资成本拥有绝对优势，为后续扩张提供资金保障保利发展-的低息发债规模逐渐扩大，H1公司发债140亿元，位于主流房企的首位，加权融资成本逐年降低，从的5.4%降到H1的3.1%，仅次于中海和华润的3.0%。大规模的低成本资金一方面为公司后续持续大规模拿地提供了充足的弹药，另一方面低融资成本能有效减少财务支出，提高公司盈利能力，进而提高保利市场竞争力，实现低成本融资的良性循环。土地市场窗口期大量拿地，后续业绩增长有保障截至11月，公司拿地规模位列行业第一，为公司后续的发展储备了充足的土地资源。受市场景气度影响，这批土地整体成交溢价率低。这意味着待到公司后期开发入市叠加房地产市场大概率迎来触底反弹，项目毛利率可观。公司Q3的合同负债及预收账款为4579.19亿元，相比年底增长9.85%，是营收的1.6倍，公司可结算项目仍有较大体量，叠加-公司在一、二线城市拿地规模加大，未来业绩增长存在很大空间，有望实现弯道超车。盈利预测与估值预计保利发展-2024年每股收益（EPS）分别为1.91元、2.56元、3.22元，未来三年归母净利润将保持12.03%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为24.8元。相对估值模型下：目前行业加权平均PE为16.05倍；考虑公司的规模和未来业绩增长情况，给予公司9-11倍PE，对应每股合理估值区间在17.19-21.01元之间。投资风险提示销售不及预期；结算进度不及预期；政策兑现不及预期；销管费用控制不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券薛梦莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.97%，其预测度归属净利润为盈利279.12亿，根据现价换算的预测PE为6.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级26家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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山东商报：
10月，天润工业（002283.SZ）斥资1.7亿元购入郑州金惠计算机系统工程有限公司（简称“郑州金惠”）10%股份，对应股权账面价值的增值率达423.07%。
时隔5年，天润工业近日决定将郑州金惠这10%的股份卖给大股东天润联合集团有限公司（简称“天润集团”），出售价格只有1.37亿元，对应股权账面价值的增值率仅为2%。
山东商报·速豹新闻网记者 张冠超
买得“贵”，卖得“便宜”
１２月２０日，天润工业发布的一则关联交易公告引发市场关注。
公告显示，天润工业本月17日与大股东天润集团签署协议，拟将所持郑州金惠10%股份转让给后者，交易价格是1.37亿元。
郑州金惠成立于1997年1月，是国内最早从事图像识别技术研究及产品开发的企业之一，曾开发了知名色情信息过滤软件——“绿坝”，目前大股东张晨民持股42.46%，同时也是公司实际控制人。
在河南教育系统，郑州金惠也拥有广阔市场，有媒体报道称，该公司生产的教育电脑多年被河南省教育厅推荐为省属唯一进入中小学校的品牌机，已在全省装备了2000多所电脑教室，并承建了一大批校园网络项目。
郑州金惠这10%的股份，是天润工业通过公开收购所取得。
10月，天润工业发布公告，宣布以1.7亿元的自有现金收购郑州金惠10%股份，也就是对郑州金惠的整体估值是17亿元。
12月31日和6月30日，郑州金惠的总资产分别是4.32亿元4.19亿元，净资产分别为3.25亿元和3.43亿元，营业收入和净利润分别为1.77亿元和4191.4万元。
记者注意到，相对于郑州金惠底的净资产来说，此次收购的增值率高达423.07%，而结合净利润来看，相当于40.56倍的PE。
时隔五年后，天润工业将郑州金惠这10%股权以1.37亿元的价格转让给大股东天润集团，价格反而便宜了3.3亿元。
两次交易采用估值方法不同
两次交易，之所以会出现不同的价格，关键是评估机构对郑州金惠采用了不同的估值方法。
据了解，在上市公司重组中，收益法和市场法是普遍被采用的两种估值方式，其中收益法使用频率相对更高，采用这种估值方法的被收购标的，估值往往远高于账面价值，这也使得不少上市公司近年来因高溢价并购商誉激增。
在的收购中，天润工业对郑州金惠的估值正是采用了收益法。
一位接近天润工业的人士告诉记者，当时郑州金惠所处的行业整体估值较高，同期郑州金惠因为研发绿坝软件一战成名，被不少上市公司相中，多家给出的收购整体估值都在17亿元左右。
此次转让郑州金惠，天润工业没有继续使用收益法，而是选择采用市场法对其估值。
公告显示，故评估机构采用市场法，以6月30日为评估基准日，对郑州金惠做出评估，但值得注意的是，公告中并未披露该时点的财务数据，仅披露了和1-9月份的财务数据。
其中，已经审计的财务数据显示，郑州金惠实现营业收入1.07亿元，亏损1957.63万元，经营活动现金流净额-2125.58万元，期末资产总额10.76亿元，净资产7.8亿元。
未经审计的财务数据显示，前三季度，郑州金惠实现营业收入0.86亿元，净利润256.7万元，经营活动现金流净额1460.16万元，9月末资产总额11.58亿元，净资产7.75亿元。
郑州金惠10%股权采用市场法得出的估值是1.37亿元，对应这部分股权1.35亿元的账面价值，增值率只有不到2%。
郑州金惠陷入困境
在被天润工业收购股权之前，郑州金惠是资本市场的香馍馍，先后让长高集团（002452.SZ）和东方网络(002175.SZ)抛出橄榄枝。
1月，长高集团公告拟收购郑州金惠100%股权，采用收益法估值后得出交易价格高达17.9亿元，相对账面价值，收购增值率为1223.49%。
但这交易很快引发了深交所的问询，因为一个月之前，长高集团实际控制人马孝武的妻子王宗华，刚刚参与了郑州金惠的增发，存在突击入股的情况。6月，长高集团在一片质疑声中宣布终止这次交易。
6月，东方网络公告拟收购郑州金惠股权，估值同样高达18亿元。但1月，东方网络公告终止这次资产重组，原因是外部环境发生较为明显的变化，继续推进这项工作存在重大不确定性。
直到，河南媒体报道还报道了郑州金惠的不少利好消息，显示公司别列为河南在科创板上市的重点后备企业之一。
但时隔3年，曾经炙手可热的郑州金惠，却因种种问题陷入了困境。
天眼查披露显示，至今，郑州金惠已有5条被执行事项，均为大股东张晨民的股权被司法冻结，冻结股权金额最高的达8492.5万元。
同时，郑州金惠第三大股东新余市仙女湖区盛瑞泰和投资管理中心，法定代表人北京盛达瑞丰投资管理有限公司则在去年末和今年初两次被法院列为失信公司，并多次列为限制高消费企业。
有接近郑州金惠的人士告诉记者，由于公司主要从事B端业务，近年来汇款不是太理想，导致资金链紧张，但是技术在国内还有一定优势，企业并非没有挽救的可能。
天润工业寻找转型突破口
收购郑州金惠虽然结果并不如愿 ，但却是天润工业转型的一次重要尝试。
据了解，天润工业在深交所上市，早年名为天润曲轴，主要为商用车配套发动机曲轴、连杆，是中国规模最大的曲轴专业生产企业，产品广泛应用于潍柴、康明斯、戴姆勒、卡特彼勒等重型发动机厂商。
但商用车存在非常强的周期性，为了避免对重卡市场的过度依赖，天润曲轴早在前后就已着手布局转型，除酝酿收购郑州金惠加码工业视觉业务外，还曾计划收购汽车铝合金压铸零部件生产商东莞鸿图。
，顺应新能源汽车发展趋势，天润曲轴决定进入空气悬架系统领域，当年5月成立天润智能控制系统集成有限公司，并将企业名称变更为天润工业。
根据天润工业“十四五”规划，在曲轴、连杆和精密制造继续保持全球领先地位的同时，将重点发力空气悬架，将其培育为公司的第二大产业，力争产值达50亿元，使得公司总体产值突破百亿。
根据长江证券预计，到2025 年重卡和乘用车空气悬架市场空间为90.7 亿和187.0 亿元，复合增速44.3%和41.8%。
过去五年，天润工业业绩表现一直非常稳定，至的毛利率分别为26.77%、25.73%、26.23%、24.87%、24.13%，净资产收益率（加权）分别为8.98%、8.41%、8.04%、10.61%、10.29%，资产负债率一直低于40%。
受重卡行业下行影响，今年前三季度，天润工业实现营业收入23.4 亿元，同比下滑41.81%，归母净利润1.6 亿元，同比下滑63.58%，未来空气悬架业务能否对天润工业提振业绩带来实质性作用，仍有待市场检验。
