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金融界1月16日消息 金融界、东方金诚联合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时的债市信息。
【内容摘要】1月13日，央行公开市场净投放继续放量，主要资金市场利率多数下行；股市上涨叠加午后资金面收敛，银行间主要利率债普遍上行；新光控股重整计划草案提交期限延长至3月8日，建发股份拟以不超过63亿元收购美凯龙29.95％股份，国美零售控股股东黄光裕在该公司的持股比例由14.84％降至13.32％；转债市场指数震荡收涨，转债个券多数上涨；海外方面，各期限美债收益率普遍大幅上行，主要欧洲经济体期国债收益率普遍小幅上行。
一、债市要闻
（一）国内要闻
【外需走弱叠加国内疫情扰动，12月以美元计价进、出口延续同比负增】根据海关部署1月13日公布的数据，以美元计价，12月出口额同比下降9.9％，前值下降8.9％；进口额同比下降7.5％，前值下降10.6％。
点评：12月出口增速连续第三个月同比下滑，且下滑幅度持续扩大，主要原因是全球经济衰退压力加大，外需放缓；12月进口额同比降幅有所收敛，但从进口需求和价格因素两方面分析，均不支持做出年底进口势头回升的判断；当月进口额同比读数回升，主要与基数走低有关。
【国务院印发助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施】1月14日，国务院印发《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》。其中提到，加大对中小微企业的金融支持力度。用好支小再贷款、普惠小微贷款支持工具、科技创新再贷款等货币政策工具，持续引导金融机构增加对中小微企业信贷投放。推动金融机构增加小微企业首贷、信用贷、无还本续贷和中长期贷款，推广随借随还贷款模式，推动普惠型小微企业贷款增量扩面。有效扩大市场需求。支持中小企业设备更新和技术改造，参与国家科技创新项目建设，承担国家重大科技战略任务。将政府采购工程面向中小企业的预留份额阶段性提高至40％以上政策延续到底。落实扩大汽车、绿色智能家电消费以及绿色建材、新能源汽车下乡等促消费政策措施。做好大宗原材料保供稳价。推动建立原材料重点产业链上下游长协机制，实现产业链上下游衔接联动，保障链上中小微企业原材料需求。强化大宗原材料“红黄蓝”供需季度预警，密切监测市场供需和价格变化，灵活运用国家储备开展市场调节。强化大宗商品期现货市场监管，打击囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，坚决遏制过度投机炒作。
【银保监会召开工作会议：全力支持经济运行整体好转】1月13日，银保监会以视频形式召开工作会议。会议要求，要以奋发有为的精神状态，齐心协力、真抓实干，推动银行保险监管工作再上新台阶。一是全力支持经济运行整体好转。二是努力促进金融与房地产正常循环。三是加快推动中小银行改革化险。四是统筹推进保险公司回归本源和风险处置。五是积极推动信托等非银机构聚焦主业转型发展。六是有效应对信用风险集中反弹。七是强化金融机构治理体系建设。八是持续提升监管有效性。九是不断扩大高水平对外开放。
【央行：继续综合施策，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整】1月13日，国新办召开新闻发布会，央行副行长宣昌能表示，下一步，人民银行继续综合施策，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整。坚持稳字当头、以我为主，根据国内经济形势把握好稳健货币政策的力度和节奏，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，引导市场主体树立风险中性理念，加强跨境资金流动宏观审慎管理。强化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定。特别是引导企业做好套保工作，树立风险中性理念。
【央行：为民营经济和民营企业发展壮大营造更好的金融环境】1月13日，国新办召开新闻发布会，央行金融市场司负责人马贱阳表示，下一步，人民银行将引导金融机构对各类所有制企业一视同仁，为民营经济和民营企业发展壮大营造更好的金融环境。一是进一步加大对民营小微企业的信贷支持力度。二是进一步扩大民营企业债券融资规模。去年11月份对民营企业融资的“第二支箭”进行了优化，进一步加大力度，一个多月支持了民营企业发行债券169亿元，下一步将进一步优化民营企业债券融资支持机制，扩大民营企业发债融资规模。三是进一步提升民营小微企业金融服务水平。四是进一步促进平台企业规范健康发展。前一段时间，大型平台企业的金融业务整改取得了积极成效，大多数问题已经基本完成。下一步，将继续推动平台企业善始善终完成整改工作，提升常态化监管水平，支持平台企业加强技术创新，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。
【央行详解改善优质房企资产负债表计划：名单由金融机构把握】1月13日，国新办召开新闻发布会，央行货币政策司司长邹澜表示，房地产业的良性循环对经济健康发展具有十分重要的意义，中央经济工作会议明确要确保房地产市场平稳发展，满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，要因城施策，支持刚性、改善性住房需求，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。针对房地产市场出现的一些调整，人民银行会同有关部门按照党中央、国务院部署从供需两端发力，促进房地产市场平稳运行。根据中央经济工作会议的部署，防范风险从问题房企向优质房企扩散，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。《行动方案》聚焦专注主业、合规经营、资质良好，具有一定系统重要性的优质房企，重点推进“资产激活”、“负债接续”、“权益补充”、“预期提升”四个方面共21项工作任务，综合施策，改善优质房企现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。这些任务中既包括抓好已经出台政策的落实，也包括设立全国性资产管理公司专项再贷款、设立住房租赁贷款支持计划等一系列新举措。《方案》中关于优质房企的条件并没有具体名单，由金融机构自主把握。
【证监会修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则】证监会修订了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，并于近日正式发布。主要修订内容为：一是规定证监会基于审慎监管原则对经营机构私募资管业务实施差异化监管。二是放管结合，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能。对私募股权资管计划分期缴付、扩募、费用列支、组合投资等规制进行一系列优化，适应私募股权资管业务投早、投小等业务特点，同时强调防范“明股实债”等违规行为。三是适当提升产品投资运作灵活度，更好满足市场需求。包括完善集合资管计划人数限制规定、允许最近两期均为A类AA级的期货公司投资场外衍生品等非标资产等。四是进一步完善风险防控安排。包括完善私募资管计划负债杠杆比例限制，加强逆回购交易管理，强化关联交易规制等。
【国家发改委建议屠宰企业适当增加商业库存】针对近期生猪价格低位运行的情况，国家发改委价格司组织部分大型生猪屠宰企业召开会议，深入分析生猪市场供需和价格形势，建议屠宰企业适当增加商业库存、提振市场需求，促进生猪价格尽快回升至合理区间。参会企业分析认为，受猪肉消费较往年偏弱、生猪供应阶段性增加等因素影响，前期生猪价格一度较快下跌；近日猪肉消费有所恢复，屠宰需求明显增加；预计随着市场消费进一步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。参会企业表示，目前猪肉库存总体处于较低水平，将研究适时加大采购入库力度，适当增加屠宰量和商业库存。国家发改委高度重视生猪市场保供稳价工作，将继续紧盯市场供需和价格动态，按照猪肉储备调节预案要求，及时采取收储等措施，促进生猪市场平稳运行和行业长期健康发展。
（二）国际要闻
【美国1月密歇根大学1年通胀预期降至4％，创4月来新低】1月13日公布的数据显示，美国1月密歇根大学1年通胀预期初值降至4％，大幅不及预期，较12月显著回落，创4月份以来新低。未来五到十年通胀预期为3％，较前一个月的预期略有上升。短期通胀预期的回落提振了消费者信心，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值64.6，较12月前值59.7大幅反弹，创下九个月新高，预期值60.5。分项指数方面，现况指数初值68.6，创九个月新高，预期60,12月前值59.4；预期指数初值62，也创九个月新高，预期59，前值59.9。密歇根消费者信心中短期通胀预期的大幅回落，与12月CPI数据体现的趋势一致，表明通胀已经见顶，并持续降温。这进一步加强了美联储在下次会议上加息25个基点的理由。
【美国政府支出将于1月19日达到法定债务上限】1月13日，美国财长耶伦就美国债务上限问题致函国会山。她表示，美国政府支出将于1月19日达到法定的债务上限。美国财政部将从1月19日开始采取某些特别措施，以防止美国违约。耶伦敦促立法者们提高债务上限，以避免支付违约。具体时间方面，耶伦在信中写道，“由于多种因素，包括难以预测美国政府未来数月的收支情况，非常规措施可能持续的时间受到相当大的不确定性的影响。不过，现金和特别措施不太可能在6月之前用尽”。如果美国财政部无法发行新债，然后用完现金，美国政府将陷入违约。经济学家们预计，如果不提高债务上限，美国财政部将在8月左右耗尽现金。也就是说，今年下半年，在财政部为避免超过上限而采取的非常规措施用尽之后，违约风险才会真正出现。分析指出，耶伦的这封信拉开了一场围绕美国财政政策展开的旷日持久、激烈的政治斗争的序幕。这可能会给金融市场带来巨大的压力，令已经面临衰退风险的美国经济陷入更大的危险。控制美国众议院的共和党人此前表示，他们将坚持削减开支，以换取同意提高债务上限。但控制美国参议院的民主党人和总统拜登对此拒绝，他们希望直接增加债务上限。当前美国的债务上限为略低于31.4万亿美元，该上限于12月设定，当时美国国会将其提高了2.5万亿美元。目前，美国政府距离达到上限还有大约780亿美元的距离。
（三）大宗商品
【国际原油价格继续收涨，NYMEX天然气价格转跌】1月13日，WTI 2月原油期货收涨1.47美元，涨幅1.87％，报79.86美元/桶，全周累计上涨8.25％；布伦特3月原油期货收涨1.25美元，涨幅1.49％，报85.28美元/桶，全周累涨8.54％；NYMEX 2月天然气期货收跌7.12％，报收3.419美元/百万英热单位。
二、资金面
（一）公开市场操作
1月13日，央行公告称，为维护春节前流动性平稳，当日以利率招标方式开展了550亿元7天期和770亿14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0％、2.15％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日净投放资金1300亿元。上周央行公开市场净投放共计2130亿元。
（二）资金利率
1月13日，央行公开市场净投放继续放量，银行间市场资金供给整体宽松，主要资金市场利率多数下行：DR001下行19.98bps至1.253％，DR007下行14.18bps至1.845％，其他期限利率多数下行或小幅波动。
数据来源：Wind，东方金诚
三、债市动态
（一）利率债
1.现券收益率走势
1月13日，股市上涨叠加午后资金面收敛，债市情绪走弱，银行间主要利率债普遍上行。截至北京时间20:00,期国债活跃券220025收益率上行2.03bp至2.8975％；期国开债活跃券20收益率上行2.75bp至3.0250％。
数据来源：Wind，东方金诚
债券招标情况
数据来源：Wind，东方金诚
（二）信用债
1.二级市场成交异动：
1月13日，8只地产债成交价格偏离幅度超10％。其中，“21碧地01”跌超62％，“20阳城04”跌超72％；“20旭辉03”涨超10％，“21远洋控股PPN001”涨超11％，“20时代02”涨超19％，“21碧地02”涨29％，“22碧地01”涨超64％，“20阳光城MTN003”涨超67％。
1月13日，城投债成交价格整体相对稳定，2只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“17石首城投债”跌超34％；“21昆明轨道MTN004（绿色）”涨超10％。
2.信用债事件：
建发股份：公司公告称，公司已与红星美凯龙家居集团股份有限公司控股股东红星美凯龙控股集团有限公司、美凯龙实际控制人车建兴共同签署《股份转让框架协议》。根据协议，公司拟收购美凯龙13.04亿股A股股份，占美凯龙总股本的29.95％，收购对价不超过63亿元，收购方式为通过协议方式现金受让标的股份。
国美零售：据港交所文件，1月9日，国美零售控股股东黄光裕在该公司的持股比例由14.84％降至13.32％。
新光控股：据公司公告，公司管理人于近日收到金华市中级人民法院送达的（）浙07破1号之四《民事裁定书》，现将该裁定书的主要内容公告如下：经管理人向金华中院提出申请，金华中院认为，受新冠疫情、经济下行等客观因素影响，新光集团尚未招募到投资人，管理人研究分析了新光控股等35家企业实质合并破产案的重整计划引入信托的必要性和可行性，因信托机制招募工作需要，管理人无法在六个月内提交重整计划草案，为保障全体债权人的利益，管理人关于将重整计划草案提交期限延长三个月的请求应予以批准。
华夏幸福：公司公告称，原定于北京时间1月12日下午6时在盛德律师事务所（盛德）香港特区办事处举行的计划会议（美元债重组债权人会议）已延期举行。
荣盛石化：据浙江证监局发布，关于对荣盛石化股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定。在现场检查中发现荣盛石化股份有限公司（以下简称公司）在—度存在贸易业务收入确认不规范、会计处理不规范等问题。
普洱交通集团：据清风云南官微，据普洱市纪委监委消息：日前，经普洱市委批准，普洱市纪委监委对普洱交通建设集团有限责任公司原党委委员、副总经理汤永华严重违纪违法问题进行了立案审查调查。
（三）可转债
1.权益及转债指数
【A股三大股指全线上涨】1月13日，权益市场主要股指高开高走，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.01％、1.19％、1.41％，上证指数逼近3200点。当日，申万一级行业指数涨多跌少，仅通信、国防军工、电子、电力设备、煤炭、计算机微跌，跌幅不及0.5％，其余行业均现上涨，其中食品饮料、建筑材料、农林牧渔、非银金融、医药生物涨幅超2％。
【转债市场指数震荡收涨】1月13日，转债市场主要指数高位震荡，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.16％、0.13％、0.22％，但涨幅明显不及权益市场。当日，转债市场成交额435.31亿元，较前一交易日减少2.35亿元。在正股拉动下，转债个券多数上涨，469只个券中308只上涨，158只下跌，3只持平，多数个券涨跌幅度不大。其中，模塑转债、寿仙转债涨超5％，盛路转债涨超4％，华统转债涨超3％，另有5只个券涨幅超过2％，30只个券涨幅超过1％，多数上涨个券涨幅不及正股；当日华宏转债跌逾5％，华锋转债、朗新转债、丰山转债跌逾3％，恩捷转债、嵘泰转债等10只个券跌逾2％，部分个券估值主动压缩。
数据来源：Wind，东方金诚
2.转债跟踪
本周，华亚转债拟于1月16日上市。
1月13日，江山转债公告不下修转股价格，同时在未来六个月内（即1月14日至7月13日），如再次触发转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案；董事会提议向下修正蓝盾转债转股价格；山玻转债、山石转债公告预计触发转股价格向下修正条件。
1月13日，恩捷转债、华通转债、新天转债公告可能触发赎回条件。
（四）海外债市
1.美债市场：
1月13日，各期限美债收益率普遍大幅上行，扭转前一日大幅下行趋势。其中，2年期美债收益率上行10bp至4.12％，期美债收益率上行6bp至3.49％。
数据来源：iFind，东方金诚
1月13日，2/期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至73bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至1bp。
1月13日，美国期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.18％。
2.欧债市场：
1月13日，除意大利期国债收益率保持不变以外，其余主要欧洲经济体期国债收益率普遍小幅上行。其中，德国期国债收益率上行1bp至2.14％；法国、西班牙、英国期国债收益率分别上行2bp、2bp和4bp。
数据来源：iFind，东方金诚
中资美元债每日价格变动（截至1月13日收盘）
数据来源：久期财经，东方金诚整理
大唐地产广西公司：
“从纸上规划到眼见为实的房子，新家的每一个信息，都寄托着幸福生活的向往。将客户的期待放在首位才能建造幸福的家园，不吝成本去打磨产品细节，肯花时间去研究客户到底想要什么，才能将交付做到又快又好。”
大唐地产广西公司深知这样的道理，从销售开始到交付，始终坚持为业主带来全周期的陪伴服务。
当人们习惯了千篇一律的交付流程，大唐地产广西公司选择精心策划一些很新的套路，让业主归家的幸福加倍。
截止10月底，大唐地产广西公司累计交付近6000户，大唐盛世三期C2栋提前4个月交房且部分房源交付即得证；柳州大唐印象一期提前交付，成为柳州柳东首个交付即得证的小区。
01
1月15日
柳州大唐印象一期2号楼交付
02
3月26日
大唐臻观12号楼交付
03
3月30日-4月7日
阳光城大唐檀玥1-8号楼交付
04
4月28日-4月30日
大唐盛世三期B8、B10、C2 交付
05
5月10日-5月11日
安吉大唐世家一期7号楼交付
06
6月24-6月26日
柳州大唐印象一期1号楼、2号楼、3号楼、4号楼交付
07
6月30日-7月4日
五象澜庭府沁苑锦苑交付
08
7月30日
大唐臻观7号楼交付
09
9月14-9月18日
柳州大唐观邸1号楼、2号楼、3号楼、5号楼交付
10
9月28日
阳光城大唐世家9号楼楼10#楼集中交付
11
9月30日
大唐臻观13号楼、15号楼交付
12
10月30日—10月31日
印象御景湾二期1号楼、2号楼栋集中交付
截止至10月，大唐盛世三期、柳州大唐印象、大唐臻观、安吉大唐世家、阳光城大唐世家，以及盛湖悦景、檀府印象、印象愉景湾多项目交付。大唐院子、臻园、五象博盟中心等13个项目施行24小时云监工、365天预约看房、工程家书定期推送，美好“家”期看得见。
大唐地产广西公司一直以来都将产品力、服务力和交付力作为立身之本，让客户买得放心，住得安心。在材料、工艺、工法每一个方面，在施工、验收、交付每一个环节，坚守精工精神，精确把控每一寸空间，反复推敲每一道工序。
通过完善精工体系的内容，大唐地产广西公司不断升级品质专项，在精工建造的道路上，保持了承诺的高标准、高水平，让交付品质和优质服务成为立足市场的话语权，为城市人居贡献新的幸福感。
总裁亲自模拟业主收房过程，对小区主入口、园区景观、入户大堂等各项细节进行详实查验，并从产品设计、工艺做法、施工质量、呈现观感等多维度，与现场人员进行详细交流和专业指导。针对总裁验收过程中提到的问题，及时进行深度复盘，提炼亮点，固化标准，关注活动的质量与效果，提升品质与服务及客户满意度。
大唐地产“精工建造2.0”体系贯穿施工全程，设有九大工作、十二阶段、八项协同、56大项标准管理流程，共计3000余个品质检查点，覆盖项目全过程周期建设过程，以精细化管理标准，保质保量打造让客户放心、让行业尊重的产品。
如果只能通过图片和模拟样板间，来了解未来的家园，又怎么能感受房子的质感？让每一个接触大唐的客户，在场景的真实触感里，体验到精工带来的人居幸福感。
大唐地产广西公司要让工艺能看得见，于是便有了全周期打造的人居体验场景。全方位向客户提供高品质产品和服务，从位置、景观、资源配套，再到产品、建筑标准、生活空间，小细节才能彰显大品质。
为了让业主更加全面、透明的了解房屋的建造进度以及施工细节，推出24小时“云监工”实况直播，定期在官方媒体平台以视频的形式展现家的最新面貌，满足业主对家的憧憬与期待。
大唐地产广西公司自觉践行五大透明标准——透明品质、透明交易、透明检验、透明交房、透明服务，为客户的购房置业保驾护航。聘请行业领先的第三方测评单位，采用专业检测设备，对产品进行土建、材料、门窗、交付等实测评估，并对户内、外立面、公共区域、室外景观机电等进行检测，以更加独立、客观、公正的角度来对项目的品质进行评估。
为了让家的进程变化可知可感，大唐地产建立了以“共享”为核心的信息公示机制，包括归心家书、工地开放日、线上直播等信息公开形式。将未来生活提前“剧透”给业主，在等待交付的过程中多了“参与感”。
家应该是休憩的港湾，把疲惫隔绝在外。
把品质至上做到了极致，就要让生活走向美好，把“交付房子”进化为“交付生活方式”，大唐地产广西公司提倡一站式全生命周期服务体系，创造有温度的社群，打造有品质的邻里圈。以客户为中心，以服务为媒介，全力提升客户体验，以多元化内容的持续输出，形成富有大唐地产特色的品质服务亮点。
眼见为实的安全感，来自身临其境的体验，在每一个交付现场，都会有客户大使认真负责地引导业主完成交付手续，验房工程师也送上专业验房服务，门窗、墙面、地面、水电等都会一一进行检验，快修组时刻等候在旁，第一时间帮业主修改提出的每一项优化意见，让业主能收获满意的新家。
从手续办理到入户验房再到房屋问题快速维修，每一个步骤都井然有序，便捷的交付流程也让业主拥有舒适的归家体验，交付后的抽奖活动也是奖品丰厚，收获满满的业主脸上都洋溢着“归家”的幸福。
建筑恒久品质，结构美好人生。品质是口碑的敲门砖，未来也将持续将品质交付作为初心，大唐地产广西公司在品质上不断超越业主的期待，与城市共生长，为人居带来更多的幸福感。
降低频率：
阳光城(SZ000671)你是不是要st了
黄金时代V：
阳光城(SZ000671) 反正也是赌不如来个彻底的
如鱼得水i：
假如正在演绎出清，那么根据有关报道：
第一，房地产危机及其影响持续时间特别长。房地产危机的影响不只表现在其发生后的一年、两年、三年，时间尺度通常是五年甚至更长。影响最大的时点通常也不是危机爆发当年或者次年，很多影响都要到第三年甚至更久才会触底。
第二，房地产危机的影响程度特别大。一些重要宏观变量的变动幅度要明显超过一般经济周期中波动的幅度，并且会在底部持续一段时间而非很快触底反弹。此外，超过40%的房地产危机伴随着系统性银行危机。
第三，房地产危机的“疤痕”似乎具有永久性。公共债务占GDP的比重在房地产危机后平均上升25个百分点且不会回到危机前水平。危机对GDP的影响也类似：GDP在危机后会持续数年低增长，此后经济恢复正常了也不会加速增长，更没有因为基数低而呈现高增速，而是保持了比危机前还略低的增速。
房地产泡沫的形成是个多年的过程，房地产泡沫的破裂也并非一下子就结束，也需要持续很多年。
#房地产板块走高，阳光城两连板# #北向资金本周“爆买”近440亿# #成飞集团借壳上市，哪些基金可以套利#
自由的星空2：
历史，人生，股市，债市都是波浪前行的，很多不熟悉波浪的人，会被淹没在波浪中，而弄潮儿可以逐浪而行。
-地产债提现了这个过程，三道红线发威，开始限制地产主体无序加杠杠，控制按揭，开发贷额度，银行内部两条红线，窗口指导控制按揭额度，一下子房地产销售弹药没有了，销售开始冷却。到了年中，华夏幸福，蓝光发展，阳光城等高杠杆企业挺不住了，事态进一步发展第一季度世茂，融创等曾经前10强开始摇摇欲坠，都没有能够坚持过6月，纷纷违约，违约带来交付问题，引发年中部分城市断贷潮，政府一看已经有金融风险苗头，强令地产企业保交楼。时间来到第三季度，政府保交付的动作开始一刀切控制销售回款，地产优等生旭辉第一个倒下，接下来开始蔓延，市场怀疑碧桂园，远洋，龙湖，新城，金地都坚持不了多久，这才是真正大跌开始。
黑天鹅事件，塔勒布讲的应该就是这类超出预期的事件，龙湖，金地等是真的优等生，远洋还有中国人寿爸爸，都跌到20+的价格，已经远远超出预期。大级别机会来临时候，必须手中还有子弹。我和思远兄讨论过建仓的艺术，我们认识到真的大机会是一遇的，而且留在危机时候，留在不断收紧政策过程的末期，优秀的企业挺不住，或者市场极度恐慌，就是这样的机会。这个时候可以分散买入优质标的，不用满仓。
扣动扳机满仓时候，是金融三只箭陆续射出来，是一个政策彻底转向的标志，这时候可以甚至上杠杆买。
回顾危机，香港刘銮雄买入渣打，汇丰的债，在30元左右买入，这个案例生动说明危机到中后期时候，存在的机会。
2001年时候，美国科技股破灭，网易存在机会同样如此。
我就看看不睡话：
从各种角度来说，这届央行都是历年来最怕通胀、最怕泡沫的一届。
思考再三，我并不愿意将它定位为“最为谨慎的一届”。
因为他在重手打压的时候可一点都不谨慎。
为什么调控值得反思？
这波调控的目的，在本人看来主要有三个点：
1.限制行业规模、增速，一定要“更好的服务实体经济”。
2.降低行业杠杆，增加企业抗风险能力，进而防止房价波动造成金融危机。
3.挤泡沫。
采取的主要措施有：
1.三线四档，主要限制房企的杠杆率，人为设定杠杆上限；
2.贷款集中制，主要限制银行涉房贷款比例，人为规定业务比重，逼迫银行加大所谓的“实体投放”。
这两个措施一个针对供给侧，另一个试图进行顶层设计，本也无可厚非，问题是这些举动取得了意料之外的效果，下半年房地产市场热度开始增加，至上半年已经非常火热，各地都有不小的涨幅。
为什么会这样呢？原因如下：
1.疫情后“我们是率先放水的”，比谁都早，我们在下半年就开始宽松，当然当时其实不算是疫情后，但我们当年春节开始确确实实经历了一波大封锁。大量涌入市场的货币毫无疑问的推高了资产价格，造成房价上涨。
2.供给侧限制。首先是供给侧当时已经处于出清状态，华夏幸福、阳光城等为代表的乱拿型房企已经出事了。其次是三线四档束缚了很多开发商的手脚，进一步压缩了供给。最后是发改又不失时机的提出集中供地，这会进一步实现供给侧“关门”，我们可以注意到融创、万科、金地等房企不约而同的在上半年大手笔拿地，也就是关门论并不是我发明的，而是房企当时的一种共识。
两个因素导致意外结果，这是央行和逐渐都没想到的。以我们的传统自然是甩锅互喷，逐渐指责养马插手了不归他管的事务，这种指责令我们亲爱的灰犀牛很愤怒，于是在3月说出了震惊全球的话：
“押注房价永不下跌的人注定会付出惨痛的代价”
以这句话为标志，这轮调控开始变形，脱离了本身的目标，成了“为了打压而打压”。
之前一个阶段央妈在最大的问题是一边放水刺激需求侧，另一边收紧供给侧，这就导致了供需边际逆转。
而且，房企在看到利润空间后也是想方设法突破限制，各种表外负债、明股实债层出不穷，变相推高了行业杠杆。
这让央妈得出了正确的结论：只要行业有利润，控制行业规模就是空谈。
同时也依据正确的结论做出了危险的尝试：要想真正控制住，就要让行业利润归0。
买房子不能赚钱，就不会有人炒房。
卖房子不能赚钱，开发商就不会拿地。
涉房业务不能赚钱，银行就不会做贷款。
只要不赚钱，大家就不会来玩房地产，大家就会去搞光伏板、电动车，我们就可以实现产业转型升级。
多么质朴、单纯、傻叉的想法。
无能不是问题，无德也不是问题，无能又有德还胸怀大志就是最大的问题。
为了实现危险的目标，央行又采取了如下措施：
1.严查首付，贷款不得流入楼市、股市，哪怕亲戚朋友借钱也不允许用来买房。
2.不放按揭，限制行业流动性，置换需求清零，房企资金链被中断。
3.要求银行遵照指导价确定按揭额度，变相提高首付比例。
三者结合，瞬间毁灭行业流动性，流动性都没了行业自然无利可图，市场成功冰封。
这时候市场又“恰巧”发生了一件大事：恒大完蛋了。
如果说打压需求侧是央妈偏离本初目标犯的第一个错误，那么此时他就犯了第二个：没有及时堵住供给侧长堤上恒大爆雷这个蚁穴，没有采取有效措施隔离风险，更没有纠错需求侧，而是选择“不应放弃也不会放弃”，错过了危机处置的最佳时间点。
一连串的错误下，调控取得了啼笑皆非的成果：
1.行业越来越差了，踩红线的企业越来越多，原本没有问题的企业也被逼红了。
2.金融风险越来越大了，银行坏账率显著增加，抵押物贬值，资产质量下降。
3.最重视的民生是最受苦的，建筑业萎缩、地产及上下游产业链欠收影响了千万人的生计，老百姓付出6个钱包才得以上车的家变成烂尾楼。
原先的目标，只有行业规模控制得以实现，其他全部沦为笑柄。最怕泡沫的人最终戳破了泡沫，天天喊着防风险的人创造了最大的风险，可悲、可笑。
物业Property：
大家好，我是太史公。
今天继续带领大家温习下历史上的新鲜事。
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万历前十五年，他是勤政的，帝国的大小事务也事必躬亲，甚至亲自去赤脚去天坛祈雨。
这表现了他愿意与官僚共创盛世的诚意。
张居正在万历十年时去世了，死后遭到了清算，他的改革也随之人亡政息。
万历十五年对张居正的清算终于盖棺定论了。
张居正的被清算使万历心灰意冷，随后的争国本事件更使万历看清了官僚的虚伪，从此不愿面对虚伪的官僚，选择了不上朝的消极方式对抗官僚集团。
万历十五年是万历执政的分水岭。
在这之前万历是明君，锐意进取，表达了与文官集团合作的诚意，而这之后却长达几十年不上朝。
帝国也随着万历的怠政逐渐走向衰落。
于是，后人称明朝实亡于万历。
早在龙湖就发生过一波离职潮。
这场让外界侧目的龙湖离职潮开始于，原先被认为最有望晋升CEO之位的副总裁袁春离职。
1月，苏州公司总经理李刚离职加入旭辉;2月，南京公司总经理李宏耕转投融信，战略部总经理王亚军加盟中南置地，冠寓总经理王俊英离职；4月，烟台公司总经理李亮加入泰禾；5月，投资发展部总经理徐爱国入职阳光城；10月，原冠寓CEO韩石加盟中海；12月，副总裁胡浩离职。
这些离职高管多数有“中海系”背景，而中海的风格一直是“稳扎稳打”，所以上述离职状况也被业界解读为龙湖集团正在去“中海化”。
结果就是“龙湖的张居正”要上位了。
龙湖的质量之所以下降，是因为它正向高周转模式变道。
高卖房速度、高负债、高回款速度、高开工交房速度，这四“高”是高周转的标准运作模式。
成功切换赛道后龙湖的确进入了发展的快车道……
只是，这都是有代价的。
9月2日，来自龙湖集团郑州公司营销部门的员工在朋友圈发文，“来到龙湖的第二个月，也迎来了排名前列个生日，这短短一个月时间让我感受到了完全不一样的房地产氛围，处处充满‘仪式感’。情人节的贺卡巧克力、项目分组时的蛋糕、劳累时甜甜的奶茶等等…毕业工作了好几年，但这真的是排名前列个让我感受到如此温暖的大家庭，祝自己生日快乐，也希望在接下来的工作中越走越高，越走越远，始终是龙湖人”。
对此，吴亚军回应表示：“公司不是你家，郑州公司业绩不知道如何？
在龙湖的文化建设上，其明确反对军队文化、家文化、学校文化等。分别为：把容易理解为以服从命令为天职、重结果不重过程的“军队文化”宣扬为公司文化核心；把容易理解为感情、人情、关系重于绩效、能力的“家文化”宣扬为公司文化核心；把容易理解为过程、感觉、宽松重于结果、纪律的“学校文化”宣扬为公司文化核心。
熟悉地产行业的都知道，这三种所谓的“军队文化”“家文化”“学校文化”，对应的是当初最早做地产的四家公司，即所谓的“招保万金”。
曾几何时，这四大招牌在地产高周转时代被打的毫无招架之力，保利的宋广菊宋总心心念了一辈子的“保三进一”，直至退休都不可得。
风口在时，你做什么都是对的。
地产的高周转给了很多私人老板一种错觉，是我牛逼，不是这个时代牛逼。
这其中，就包含了大名鼎鼎的女强人吴老板。
自己离婚了，所以不需要家了。
时间就是最好的一把试金石，当时间节点转到，吴老板隐退时，不知道是否还依然觉得“错的不是我，是这个世界”。
这里有一个非常好的案例可供对标学习，说起来，对标也是龙湖的一大特色。
，联想一位员工写了一篇《公司不是家》，描述了当时联想裁员的过程，例如，“部门9个人，今天送走了三个，还有三个要转岗，剩下三个。”最后他总结到：“联想给了我这么好的工作环境，这么好的学习机会，还有不错的待遇。但公司就是公司，公司为我做的这一切，都是因为我能为公司做贡献，绝对不是像爸爸妈妈的那种无私奉献的感情。”
这篇文章当时广泛传播，引起了柳传志的关注，他撰文回应：“企业应该遵循的最根本原则就是发展，只有发展才能做到为股东、为员工、为社会负责；从发展的角度出发，企业必须上进，内部就必须引进竞争机制。员工在联想既要有感到温馨的一面，更会有奋勇争先而感到压力的另一面，因此不能把企业当成家是必然的。在家里，子女可以有各种缺点，犯各种错误，父母最终都是宽容的。企业则不可能是这样的。”
所有老板的精神领袖柳教主当时是何等的意气风发，在如日中天的，一番表态如同“真知灼见”，引得资本家们高呼“这才是企业管理的精髓”。
然而，还是那句话，时间就是最好的试金石。
，联想面对5G投票风波时，柳传志却又在公开信中说“兄弟姐妹们,到了我们挺身站出来的时候了,朗朗乾坤,如果几万名员工都都不能让正气自保,我们还办什么企业,我们就是一群窝囊废!联想的干部要积极极行动起来,全体同仁要积极献计献策,万众一心,同仇敌忾,誓死打赢这场联想荣誉誉保卫战。”
想过没有，为什么到了这个时候，联想几万人，就没人站出来呢？
站在员工角度就很容易想清楚。
其实很简单，联想不是我家啊，我来这里就是赚钱的，凭什么要求我站出来啊？！此处不留爷，自有留爷处。
而站在老板们的视角下，
这叫什么？
“让你滚蛋时，公司不是你家”，
“影响老板利益时，公司员工就又是我家兄弟姐妹了？”
不愧是你啊，满门忠烈柳三代！
好话赖话全被你们讲了。
俗话说“有些事情不上秤不值四两，上秤重千斤”。
同样是不上朝，万历与嘉靖有什么区别？
嘉靖这个人是利用文字、精神、心理因素，去驾驭权力的大家。从嘉靖身上，我们能洞察权力的运作方式和它败坏的过程。
嘉靖皇帝到最后玩弄权术到了什么境界？就是可以无视一切规矩，你们儒家给皇帝定的，要参加这个典礼、遵从那个规矩，我可以一概不认。为什么他到晚年可以二十多年不上朝，请注意，他的不上朝和他孙子万历皇帝不上朝，可完全是两码事。
万历皇帝不上朝，叫罢工，叫赌气。他是说臣子们天天对我太狠了，这样，我什么也不干。万历有六个「不」，叫「不郊、不庙、不朝、不见、不批、不讲」，什么意思？就是我既不到郊外去祭天，也不到太庙去祭祖；我既不参加朝会，我也不接见大臣；我既不批奏折，我也不听你们大臣给我讲的什么儒家经书。总而言之，我就当一个彻底的宅男，大门一闭，什么都跟我没关系。
可是嘉靖皇帝这二十多年不上朝，不是这个情况，他对朝局的掌控已经达到了妙到毫巅的水平，首先大量的特务机关遍布朝中，窥刺每一个大臣的微小动作。而且他经常还会接见一些重臣，比如说首辅，然后面授机宜；而且白天炼丹，晚上批奏折，要搞到早上五点钟才睡觉。
再举一个例子，明代的内阁，其职能就是为皇帝起草圣旨的草稿，这叫票拟。这些草稿到了嘉靖皇帝这儿，没有不改的，往往是满篇逐字逐句地改，即使这个草稿已经非常符合他的心意了，仍然要改，找几处不重要的地方，改上几个字，显得大权仍然在我的手里。他到晚年，其实是用这种方式来执政，他只是无视一切礼法规则而已，这就是嘉靖皇帝的权力境界。
将视角切回到现代，
阿里和腾讯为代表的互联网公司，执行的也是“公司不是你家”，但是不说出来。
说出来也是我们为社会输送人才。
这就是互联网公司的高明之处。
曾在《地物史记|从勤俭节约的崇祯到不肯坐头等舱的万科郁主席》中说道，
当有了标准后，却不肯执行标准或者按下限执行标准就是一个组织或团队衰败的征兆，这就是问题所在。
这样的导向会让有能力的人没了拼劲，让没能力的人得过且过……最终整个团队的氛围会越来越差。
回到郁主席这里，郁主席的口号很响亮，站在道德高地的最高点上应该也“不胜寒”吧？
其实这也是职业经理人的通病，企业不是我的，薪水却是我的，口号喊出去站到了道德高地上，至于是否对企业发展有实质作用，who care？
作为领导人，自己可以做，也可以通过他人的口讲出来，但决不能通过自己的口公开讲出来，若还强行要求下属也要参照自己的行为执行，这就是“己所不欲，强施于人。”
——这是团队最终离心离德的癌症诱发病灶点。
当“公司不是你家”被自上而下挑明后，职业经理人就会完全向官僚主义走去。
这也是为什么在我国执行职业经理人会比较难的深层次原因。
职业经理人的水土不服就体现在这里——上下五千年，我国就是一部“皇权”与“（宰）相权”的斗争与妥协史，在企业管理上，皇权代表着决策者，相权就是职业经理人。
回归明朝后期的几个皇帝，嘉靖抓住了内阁（官僚中自己人），万历抓住了宦官（真嫡系自己人），崇祯却幻想依靠东林党（官僚主义同盟）。
吴老板为什么要退休，当职业经理人结成东林党后，她挑明了“公司不是你家”后，就没人想跟她了，没法培养自己人，这个时候被逼宫，只能退位，当初明英宗时，官僚们就是这么干的。
最后，龙湖的确不是你家，是吴老板的家，正如明朝不是你们这帮乱臣贼子的家，是朱家皇帝的，所以大臣们也用脚投了票。
等到了崇祯的时候，让各大臣捐款救国，个个都说没钱，等到李自成进了北京，一个个又被榨的一干二净。
李自成快来了，一提到捐款的事儿，崇祯手底下的那帮大臣们，一个个哭起了穷来。第二天上朝的时候，他们一个个都穿着打着补丁的官袍，就差提溜着一只破碗上街了。
很显然，这帮大爷们是一分钱都不想给。在他们眼里，崇祯是个不值得效忠的皇帝。就算借钱给了崇祯，自己也未必有什么好下场。
因为借的多了，以后会被查为什么有这么多钱，借得少了，崇祯会觉得你一点诚意都没有。与其被各种误会，还不如索性捂紧自己的腰包，等着下一任统治者来接管他们。
在明朝那些没有跟着崇祯殉国的官员眼里，李自成进入北京城，无非就是换了一朝天子而已，这日子该怎么过还怎么过。崇祯没筹到钱，结果只能上吊煤山了。
万历帝死后24年明朝便亡国，不知吴老板隐退多少年后，龙湖会不行了呢？
6、最后的话
在这点上，当初的“招保万金”中的万科和金地就是一个非常好的研究对象。
一个高开低走、家道中落，它的现在可能就是很多推崇职业经理人公司的未来；
一个急流勇退、领命于国，它的出路可能就是这些公司最好的未来。
最后，
推荐几本书和一部电视剧。
1、严肃文学《万历十五年》
2、网络爽文《金鳞开》《临高启明》
《金鳞开》简介
一个成熟的职业经理人，重生为皇明末代太子朱慈烺。从不接受失败的灵魂，因此掀起了复兴大明的风暴。
从这一刻起——
让别的民族瓜分大地和海洋的时代已经一去不返，皇皇大明也需要更多的土地来阵列自己的大炮！
《临高启明》简介
穿到乱世不是被雷劈，是他们自己的选择。
有人想称王制霸，有人想解民于倒悬，有人想以己之力，阻止最后一次野蛮对文明的征服，从而改写中华民族的历史。
当然也有人想得只是三妻四妾，过现世过不上的极度腐败的生活。
这群三心二意，各怀抱负的普通人，没有虎躯、没有王八之气更没有弱智光环道具。乱哄哄的挤在一艘旧船上，有的只是现代机器、科技还有各式各样的理论。穿越者们怀着现世无法达成的野心、梦想和理想，向着明末的乱世进发。
目标：海南临高县。
3、电视剧《大明王朝1566》
《大明王朝1566》简介
明嘉靖年间，中国封建历史上最为独特的皇帝朱厚熜出现了。他二十多年避居西苑，练道修玄，却始终牢牢掌控着整个大明朝政治、财经、军事和民生大权。严嵩，明朝历史上唯一一个二十年把持内阁的首辅，明史将其定为奸臣之首。他党羽密布，权倾朝野，在家产被抄没、儿子被砍头之后，无家可归。两年后病卒，终年八十七岁。他死的时候，寄食于墓舍，既无棺木下葬，更没有前去吊唁的人。
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芒格老爷爷说，投资的乐趣在于拒绝很多似是而非的机会。这句话我认为说出了投资一半的精华。结合我自己投资经验，比如地产债，就应该选择最优质的，最有把握的标的，而不是边缘性地产企业。比如，关注重点应该是碧桂园，远洋，金地，旭辉，龙湖等。然而，我们在年初都低估了政治周期的巨大影响力，关于政治周期，以后单独写。在政治周期下，会选择加强疫情防控措施，而不是放开，哪怕问题出现了对地产企业不会出实际性的放松措施，改变政策必须等到下一任领导选举出来才能定。通过后视镜我们明白这个道理以后，那么年初我们就会拒绝阳光城，奥园等边缘性标的，而静静等待下半年情况最糟糕时候出现的机会。文科中政治经济学的精华就在这里，理解政治周期作为决策的前提。
回到开头说的知止而乐，拒绝很多平庸的机会，也就排除了很多地雷和潜在风险，就能够等到真正机会出现。投资的乐趣恰恰在于等待最佳机会。老爷爷比方说棒球比赛只打有慢有直的在击球区域内的球，其他很多书都应该放弃，投资的乐趣应该也在此。只做在自己能力范围内的事情，做自己觉得简单的事情。在腾讯200元，阿里巴巴60元时候确实下单挺简单，有勇气吗？底部往往一片寂静。
