国内小麦市场价格周报（0222）
周艺昕 韩一军
中国农业大学国家农业市场研究中心
国家小麦产业技术体系产业经济研究室
2月13日至2月19日，本周国内小麦价格略跌，临储小麦拍卖成交率持平，国内小麦期货价格略跌。从小麦主产区收购价来看，河北、河南、山东三省白小麦平均收购价为3147.50元/吨，较上周下跌0.69%。从监测点数据来看，除沿淮、湖北地区，其他地区价格均较上周略跌。2月15日，全国最低收购价和国家临时存储小麦竞价拍卖计划销售14.18万吨，成交率100.00%，成交均价2848元/吨，较上周下跌40元/吨。
国内小麦期货价格略跌。据郑州商品交易所数据显示，本周近期合约WH303（3月交割的优质强筋小麦合约）结算价为3348元/吨，本周主力合约WH305（5月交割的优质强筋小麦合约）结算价为3510元/吨，期末结算价均较上周下跌0.59%。本周国内小麦市场情况如下表所示：#小麦价格#
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货币互换合约是什么？
货币互换合约是指互换合约双方同意在约定期限内按照相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息，并在期初和期末交换本金。与利率互换的不同之处在于，货币互换中双方要以不同货币支付利息及本金，所以在每一个阶段双方都要以不同货币支付现金利息给对方，而不是只有一方支付现金给另一方。根据利息支付方式不同，货币互换有三种形式：①固定对固定，即将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换；②固定对浮动，即将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和浮动利息进行交换；③浮动对浮动，即将一种货币的本金和浮动利息与另一种货币的等价本金和浮动利息进行交换。（资料来源《证券投资基金》#2月财经新势力##财经#
【今日豆粕价格】
昨日沿海豆粕价格3620-3710元/吨一线，波动10-20元/吨。国内沿海一级豆油主流价格9690-9860元/吨，涨10-70元/吨。豆粕期货价格震荡，豆粕成交减少，总成交11.63万吨。豆油期货价格震荡，豆油成交增加。
隔夜CBOT大豆期货价格上涨。本周USDA将发布9月份WASDE报告，本次报告中USDA将对新作美豆单产及面积进行调整。对于美豆产量，市场平均预期为43.77亿蒲式耳，较8月份报告增加0.35亿蒲式耳。不过，即便单产、面积小幅调增，新作美豆期末库存仍将维持在相对偏低的位置，CBOT大豆价格预计仍会在1250美分/蒲式耳附近获得支撑。未来DCE豆粕以及CBOT大豆的潜在利多驱动主要是国内豆粕消费预期转好以及豆粕库存的下降。
不过近期豆粕需求表现仍不稳定，上周国内大豆压榨量下降，豆粕库存小幅下降，推算当周豆粕表观消费量仅139万吨左右。DCE豆粕1月合约价格关注3450元/吨附近的支撑力度。
逻辑和观点：长周期下新季美豆低库存为CBOT大豆价格提供支撑，上涨空间则主要受国内需求端以及美豆产区天气影响。待国内豆粕进入消费旺季后，DCE豆粕价格仍有可能形成阶段性上涨行情。
豆粕：上方仍有空间，逢低做多
1.市场表现
CBOT大豆本周再次出现回调，主力合约最新价格1543美分。
国内豆粕高位区间震荡，主力09合约收于3642元/吨，周度涨幅107元/吨。
2.影响因素及分析
USDA最新月度供需报告发布，美国/度产量预估维持不变，由于期初库存增加1500万蒲式耳，导致期末库存预估由1.4亿蒲式耳增加到1.55亿蒲式耳。/度全球大豆期末库存预估增加145万吨，至9255万吨（由于期初库存增加145万吨）。/度阿根廷产量预估维持不变4700万吨，巴西产量预估由1.36亿吨增至1.37亿吨。/度阿根廷产量预估维持5200万吨不变，巴西产量预估维持1.44亿吨不变。尽管库存预估上调，但仍为近七年最低位。供需数据相比于市场预期略偏空。
目前美豆的种植已经接近尾声，进度比往年都要快。而且因为气候条件比较有利，使得近期盘面出现了回调。但是我们预计CBOT大豆在暂时的调整之后还将继续上涨，而且从技术上来看，有很大的可能性在天气的催化下，迎来加速上涨阶段。主要原因：
第一，美豆/度库存仍为七年最低1.35亿蒲（最新数据），尽管今年美豆会是一个丰产预期，但是美国农业部对/度的期末库存预估并没有提升多少，仅仅是在1.35的基础上提升到1.55，仍然是非常低的水平。而且今年的意向种植面积是低于市场预期的。
第二，在这种背景下，市场对未来的天气情况将会变得异常敏感。
第三，中国的采购需求可能依然很大。按照中美贸易协定，中方采购农产品目标是125亿美元。是175亿美元。也就是说的农产品采购将比力度更大。从中国进口美农产品的比重来看，大豆、猪肉和棉花，是占比较大的品种。这其中，猪肉的进口需求将随着国内生猪产能的恢复而减弱，大豆和棉花仍有可能继续增加进口。
第四，受益于美国可再生能源政策，美豆油的需求显著增长，美国农业部5月份的报告预计下一年度豆油生柴需求将增长113万吨，新一季度美豆油的库存还会进一步下调到历史最低位。豆油的需求增强也将引发大豆的需求，从而导致大豆库存的进一步下滑。
国内豆粕的价格波动其实一直是围绕CBOT大豆和下游生猪产能。对于目前的生猪存栏情况，市场存在分歧。一方面，农业农村部发布的数据显示，到6月份生猪存栏恢复至往年正常水平。另一方面，市场普遍认为，春节期间的非洲猪瘟使得母猪和仔猪产能严重受损，目前尚未完全恢复，生猪存栏远没有如此乐观。但无论是哪种情况，可以肯定的是，生猪存栏仍在不断的恢复当中，后期生猪存栏以及能繁母猪的存栏仍有进一步增长的可能，生猪饲料的需求依然存在增量空间。同时，随着气温上升，水产养殖进入旺季，同样提升豆粕需求。
3.结论及策略
CBOT大豆后期易涨难跌，有很大的可能性在天气的催化下，迎来加速上涨阶段。在国内豆粕供需没有重大矛盾的情况下，豆粕大概率跟随美豆走势。但在近期抑制大宗商品涨幅过快的政策压力下，或许涨势将比较平稳，或者以偏强震荡的形式呈现。
华友钴业：一季报显示，公司截至3月31日，衍生金融负债高达15.68亿元，而截至底，这一数值为1.05亿元，主要是期末公司持仓镍期货套保合约形成的浮亏所致。伦镍逼空导致镍价大涨，公司套期保值导致账面形成浮亏，但现货价格同样大幅上涨。因此，实际对冲后的亏损仅千万元级。虽然公司持有的是近期合约，但属于滚动套保。且公司的原则是套保量小于存货量，因而理论上风险完全可控。
#国际# 供应偏紧暂未改善 豆粕持续高位运行[灵光一闪][灵光一闪][灵光一闪]
最近几周国内豆粕期现货价格持续高位运行，豆粕2301合约价格在达到4329元/吨的高点之后开始下移。市场人士表示，从基本面来看，豆粕库存偏低、供应偏紧的状况暂时未得到实质改善，盘面价格回落更多是受到减仓的影响。
物产中大期货高级分析师谢雯告诉期货日报记者，USDA报告预计美豆供需双增，期末库存上涨幅度超预期，但仍是七年以来最低水平，库消比小幅增长，报告内容利空有限。密西西比河干旱情况预计到明年1月才能有效缓解，不过11月密西西比河流域的降雨超预期增加，美豆单周运输量有所上升。南美旧季大豆可出口的量有限，库存较低。南美新季大豆目前因巴西部分地区干旱种植进度同比下滑，不过由于种植成本增加，南美大豆的性价比优势预期较往年同期有所下滑。因此，在美豆运力恢复有限、南美大豆低库存与高种植成本的利好背景下，美豆价格下跌的空间可能不大。
“11月和12月船期的进口美湾大豆到中国港口完税成本高达5500元/吨，这使得相对应的明年1月合约油粕的压榨成本获得支撑。不过近日来，美国通胀见顶，加息预期淡化，人民币贬值态势出现转折迹象，后期大豆进口的汇率压力预期大减，对期价的支持也减弱。”弘业期货豆粕分析师陶朝辉说。
相较海外，国内豆市矛盾逐步缓解。据银河期货豆粕分析师陈界正介绍，10月，420万吨的大豆到港创出历史新低，当前的豆粕结转库存接近4月创下的近几年低点。榨利亏损、低库存、高基差成为当前市场的主要格局。随着密西西比河物流运输开始好转，11—12月国内大豆到港量相对较大，将较大程度缓解国内供应偏紧的市场格局，大豆、豆粕库存拐点临近。不过整体来看，供应的好转程度还会受到现货榨利的影响，榨利本身不支持深跌。
展望后市，谢雯认为，豆粕价格在美豆较为坚挺的背景下，下方支撑较强。在大豆实际到港量确认之前，豆粕价格有再次上行的可能。若大豆实际到港量如期上升，豆粕价格或受压制。另外，需关注后续南美产区天气变化对豆粕盘面的指引。
“虽然周初以来，豆粕回调力度比较大，但在美豆出口进度预期兑现、南美天气风险仍未解除、国际大豆贴水下跌空间有限的背景下，盘面榨利修复难度仍然比较大，近月市场矛盾仍然比较突出。”陈界正说。
陶朝辉表示，在美豆产量尘埃落定、巴西种植面积扩大的背景下，豆粕再上台阶的多头驱动力量暂时不足。同时，因进口大豆高成本的支撑，下方回调空间也预期有限，豆粕年内高位振荡的可能性较大。#期货#
来源：期货日报
棉花USDA 报告利空， 但影响有限
周三，洲际交易所（ICE）的棉花期货收盘下跌，其中基准合约收低 0.30%，这 也是四个交易日里第三次下跌，因为美国农业部发布的供需数据令人失望。
美国农业部发布的供需报告显示，/23 年度美国棉花产量为 1468 万包，和上月预测值 持平，报告出台前分析师预计棉花产量可能调低到 1456 万包，将美国棉花期末库存 调高到 430 万包，高于 1 月份预测的 420 万包。作为对比，分析师预计库存调低到 408 万包。 但 ICE 棉花跌幅并不大，USDA 将全球的棉花过剩量调低，棉花跌幅收窄。
国内 棉花继续保持小幅波动，在外棉没有明显上涨下也难以继续上涨。国内棉花现在等待下游消费复苏，前期棉花补库结束后出现了明显的调整，服装类订单回流还需要 一定时间。
中期来看，国内棉花的调整，更有利于下游继续补库，与现在的基本面 相符，鉴于 ICE 棉花价格处于历史低位，再下跌空间很小。操作上，5 月合约多单 继续持有。
【USDA供需报告前瞻】
6月11日凌晨（今晚），将公布6月USDA供需报告。在本月的USDA报告中，预期有以下几个调整方向：
1、 巴西大豆旧作产量市场预期有所不同，多数机构上调巴西产量但却低于USDA公布的1.25亿吨。CONAB的6月报告中，将/度巴西大豆产量预估上调43.9万吨至1.243亿吨；道琼斯调查预计美国农业部可能会将巴西大豆产量下调至1.248亿蒲；油世界则认为巴西大豆产量不低于1.26亿吨。我们认为6月巴西大豆产量可能会小幅上调，预估区间为1.25-1.26亿吨，前值为1.25亿吨【中性偏空，对美豆利空影响不大】。☆但如果巴西大豆减产幅度超预期，把么则会进一步推动美豆07合约向1780-1800附近。
2、 小幅上调/度阿根廷大豆产量预估。预计阿根廷/度大豆产量为4220万吨，预估区间为4100-4300万吨，USDA5月报告预估为4200万吨。【中性】
3、 双双下调/度和/度的美国大豆期末库存预估。预计美国大豆/度大豆期末库存为2.18亿蒲式耳，预估区间为1.66-2.4亿蒲式耳，USDA5月报告预估为2.35亿蒲式耳；美国大豆/度大豆期末库存为2.94亿蒲式耳，预估区间为2.5-3.55亿蒲式耳，USDA5月报告预估为3.1亿蒲式耳。【中性偏多】
4、 继续下调全球/度大豆期末库存预估，并预计/度全球大豆期末库存上升。预计全球/度大豆期末库存为8482万吨，预估区间介于8310-8620万吨，USDA此前在5月预估为8524万吨；全球/度大豆期末库存为9977万吨，预估区间介于9751-10290万吨，USDA此前在5月预估为9960万吨。【利多近月利空远月，中性】
总体来看，6月USDA整体表现为中性偏多，，盘面也已给出一定反应，需要关注巴西旧作是否下调，如果下调那么美豆可能上冲1800美分/蒲虽然下一年度美豆及全球大豆结转库存有所上升，但累库的速度偏慢，短期美豆仍然偏强。而对于国内连粕而言，7-9月大豆船期偏少是市场共识，我们预计6-9月月均到港均值为750万吨，远低于往年同期，油厂大豆及豆粕库存有可能在6月下旬以后下降，供需也会逐步收紧。具体操作策略参考昨天6月9日发布的专题报告《旧作供需偏紧难改，豆类易涨难跌》
芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收高，大部分交易时间涨跌不一，因为交易商权衡了干旱状况对阿根廷大豆作物的影响以及美国农业部在其月度供需评估中报告的高于预期的美国库存量。
CBOT 3月大豆期货合约收高4-1/2美分，结算价报每蒲式耳15.19-3/4美元。
3月豆油合约下滑0.31美分，结算价报每磅60.58美分。
3月豆粕合约收高0.50美元，结算价报每短吨481.90美元。
美国农业部（USDA）周三公布的2月供需报告显示，由于预期美国国内需求量下降，该国大豆期末库存预估较上月有所上调。
在最新的报告中，美国农业部还下调对阿根廷的大豆收成预估，该国在大部分作物生长期内都遭遇了干旱，不过调降幅度小于其他机构近期预估。
美国农业部报告显示，美国/度大豆期末库存预估为2.25亿蒲式耳，较1月预估上调1,500万蒲式耳，原因在于异常恶劣的天气导致12月加工厂压榨速度放缓。
阿根廷是全球第三大大豆生产国，美国农业部报告显示，阿根廷/度大豆产量预估为4,100万吨，1月预估为4,550万吨。
阿根廷罗萨里奥谷物交易所(BCR)周三将/度大豆产量预估从此前的3,700万吨下调至3,450万吨，这将是过去来的最低产量
Anec周三预估，巴西2月大豆出口预计将为760-960万吨，上年同期为911.3万吨。
巴西2月豆粕出口预计将为174万吨，上年同期为157.2万吨。
AgRural称，截至上周晚些时候，巴西大豆收割率为9%，落后于去年同期时的16%。大豆收割率相比于前一周提升了4%。马托格罗索州收割进度最快，达到24%。
