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一、权重数据监测有效性较强，上半年整体出境游靠港澳拉动
1.1 一张图理清出境游\出国游之间的关系和趋势
1.2 权重目的地选取有效性验证——覆盖出境游总规模约 86%，短线游覆盖率 超 99%
本次研究数据库覆盖 19H1 内地出境游客总规模约 86%，短线出境游客规 模覆盖 99%以上。本次数据库覆盖目的地包括港澳台地区、日本、韩国、 东南亚八国、欧洲（总量数据）、美国等，数据库所覆盖出境游客数目总计 6989万人次，占 19H1内地出境游客总规模约 86%。
东亚地区所选目的地可覆盖 99.5%以上赴东亚出境游。本次选取东亚地区 目的地包括港澳台地区及日本、韩国，19H1 出境游人数总计 5033 百万人 次，其余国家及地区（蒙古、朝鲜、关岛）数据因披露不及时未纳入统计， 但根据往年数据推测，对总量影响在 0.5%以内。
东南亚地区所选目的地可覆盖 99%以上前往东南亚的出境游。本次统计在 东南亚 11 国中统计印度尼西亚、老挝、柬埔寨、马来西亚、菲律宾、新加 坡、泰国、越南 8 个国家数据。根据往年数据推算，此八国数据可以覆盖 赴东南亚游客总数约 99%。
1.3 上半年出境游增速归因分析——港澳贡献最大，东南亚拖累明显
19 年上半年出境旅游人数继续保持良好增长态势，达到 8129 万人次 /+14%。而 年我国内地出境旅游市场规模达 1.49 亿人次/+14.7%， 较 17 年增速提升较多。
1）港澳台：19 年上半年港澳游增势强劲，高权重前提下拉动作用凸显，赴台 游增速重回两位数。
港澳地区：受益于粤港澳大湾区政策的逐步落实及 18 年 10 月港珠澳大桥 落成等因素，19H1 内地赴港游客达 2757.4 万人次/+16.4%，19H1 内地赴澳门游客达 1431.4 万人次/+22.3%，以 年权重计，分别在今年上半 年出境游增速 14%中贡献 5.5pcts 及 3.7pcts，贡献比重高达 39%/26%。
台湾地区：今年上半年内地赴台游自 16 年冷却后首次大幅回暖（低基数影 响），增速上升至两位数，19H1 内地赴台湾游客达 167.7 万人次/+27.7%， 较去年同期上涨约 24 个百分点。但由于游客规模较小，对总增幅贡献较小。
2）亚洲其他目的地：访韩内地游客规模大幅反弹，但较峰值仍有较大上升空 间。东南亚游增速持续低迷。
日韩： （1）日本：内地访日游 19H1 同比增速 11.7%，自 16H1 以来增速 波动较小，19H1 对总增幅+14%贡献约 0.7pcts。（ 2）韩国：18H2 以来， 政策放松及低基数影响下，内地访韩规模迅速回升，继 18H2 高达 49%的 同比增幅后，19H1 增速保持在 37%，在总增幅中贡献约 0.9pcts。由于目 前访韩规模距峰值时仍有超 100 万人次缺口（半年度数据），假设未来不发 生黑天鹅事件情况下将继续保持两位以上增速。
东南亚地区：受不安全事件影响下泰国游拖累较大。19H1 访东南亚游客 预计约 1520 万人次/+3.6%，与同期其他短线目的地相比颓势明显。普吉 岛沉船事件后，赴泰游经历了多月的客流下滑，考虑权重变动下对出境游 总增幅+14%这一数据拖累-1.8pcts。其他热门目的地增速也从峰值回落， 柬埔寨、菲律宾旅客规模虽同比增长+38.7%/+34.1%，但由于权重较小， 难挽上半年内地赴东南亚旅游颓势。
3）欧洲：增速表现亮眼，但由于权重较低对总增幅贡献较小。
19H1 内地赴欧洲人数达到 300 万人次/+7.4%，在 年高基数前提下仍 保持较旺盛增长，但由于内地赴欧游客规模在总规模中仅占 4%，因此对 +14%的总增幅贡献 0.2pcts（仅看增速变化带来的贡献，忽略百分比变动）。
二、出境游 19 年前后拉动因素发生变化，下半年亚洲增速有所反弹
2.1 香港地区：19H1 增速维持上行，以史为鉴下半年客流恐大幅下滑
19H1 内地赴港游客达 2757.4 万人次/+16.4%，增速较 18H1 上升 3pcts， 游客人数创历史新高。回顾往昔，14H2-16H2 之间，占中行动、反水客暴 力事件严重损害了香港城市形象，内地赴港游曾进入长达两年萧条期，从 14H2 的 2542 万人次跌至 16H1 的 2041 万人次，下跌幅度近 20%。 年后，在香港回归二十周年大背景下，这一情形逐渐回暖。进入 年 来，“粤港澳大湾区”政策逐步落实，三四季度广深港高铁、港珠澳大桥先 后正式通行，基础交通设施大幅增进了内地往返港澳效率：驾车从香港到 珠海、澳门的通行时间从 3 小时缩短至 45分钟，珠三角西部都被纳入香港 3 小时车程范围。在这一系列政策利好支持下，内地赴港游客数目开始快 速回升，增速逐步上行。
19 年上半年，内地赴港游凭借其高权重及高增速，为内地出境游总规模的 快速增长作出了突出贡献。但以史为鉴，回顾 14-16 年间暴力行动中香港 旅游业的衰败后，未来短期内内地赴港客流或将出现下滑。从最新数据看， 今年 7 月内地赴港游客数 416.07 万人次/-5.5%，增速由正转负，8 月游客 数跌落至 278.29 万人次/-42.3%，是自 年 9 月以来的最低单月访客 数。
2.2 澳门地区：19H1 同比增速创历史新高，港澳行将受香港波及，整体表现维 持良好
19H1 内地赴澳门游客达 1431.5 万人次/+22.3%，游客人数和同比增速均 再创历史新高。内地赴澳门旅游市场自 年下半年开始回升，16H2 至 今势头强劲一路上扬。17H2-18H2 维 持 两 位 数 增 长 ， 同 比 增 幅 +10.7%/+13.3%/+14.3%。 年，进入澳门回归二十周年，得益于粤港 澳大湾区的打造和珠港澳大桥的通行，19H1 赴澳门游客同比增速创 22.3% 历史新高，比去年同期提升 9 个百分点。
7-8 月，受香港暴力事件波及，内地赴澳门游客规模增速出现放缓，7 月游 客数 256.99 万人次/+18.5%，8 月游客数 264.64 万人次/+4.7%。澳门受 香港事件影响主要来自于两方面：（1）港澳联游模式的捆绑作用。内地居 民，特别是居住地距港澳较远的居民偏好港澳联游模式，在香港当前局势 下，无法赴港导致整个联游行程被迫取消。（2）经转香港机场，交通受限。 香港机场是较远地区游客前往港澳旅游的重要交通枢纽之一。按照客源地 拆分后的数据显示，“大湾区”珠三角九市之外地区游客赴澳增速受影响较 大，7 月增速为 13.6%，而 8 月则跌至-6.4%；珠三角九市则仍保持 20% 以上增速。
2.3 台湾地区：取消内地自由行签证，或将影响未来客流表现
19H1 内地赴台游客达 167.7 万人次/+27.7%，达到自 14H2 以来最大增速。 但 年 7 月 31 日，文化和旅游部发布公告称，自 年 8 月 1 日起 暂停 47 个城市大陆居民赴台个人游试点。数据统计显示，目前每天申请 赴台自由行内地旅客大约为 7000 人，与团队游客所占比重相当，在自由 行受限情况下，内地赴台客流将有所下降。8 月内地赴台游客 28.3 万人次 /+10.1%，而前一期 7 月赴台游客 32.24 万人次/+43.2%，从数据上看，签 证政策负面冲击显著。
2.4 日本：内地访日游增速稳健，奥运在即利好频传
19H1 内地赴日游客达 453.3 万人次/+11.7%，游客人数创历史新高。从半 年度数据看，16H2 至今内地访日游客数同比增幅始终维持在+5%至+25% 的区间内，游客规模呈稳健增长态势。19H1 增速（+11.7%）较 17H218H1 数据（+23.7%/+23.6%）略有下行，或存在 18 年三季度大面积解禁 访韩跟团游的替代效应影响。
19H1 月度增速相对于 18H2 访韩团队游刚刚解禁后的个位乃至负增速有所 好转，或得益于 1 月以来日本当局大幅放宽对华签证政策。
年 1 月放宽两类群体的签证政策：1）此前针对中国教育部直属高 校（75 所）的在校本科生、研究生以及毕业三年以内的往届生在申请单 次签证时的简化流程扩大到 1243 所高校；2）过去 3 年内以个人旅游签 证赴日两次以上的中国游客，申请多次往返签证时不再需要提供经济能 力证明。
年 5 月起北京开启网上办签：19 年 5 月，日本驻北京大使馆开始 接收游客在线办理单次赴日本签证的业务。
年 9 月起上海及上海领区试点开放网上办签： 年 9 月起，日 本电子签将于上海提前试点。10 月起，上海领区(包括上海、浙江、江 苏、安徽、江西)将开始全面实施网上申请赴日旅游签证。在申请方式上， 游客还是需要将材料提交给领馆授权旅行社，通过旅行社递交领馆官方 网站，在线上完成申请，并递交护照等材料至领馆。这样一来，旅行社 的材料制作时长将大大缩短。
内地赴日游下半年及 年展望：奥运在即，利好频传。今年下半年及 年，内地游客赴日数据将值得期待。 （1）一是全国范围内网上办签的 开展，（2）另一方面，预计 年东京奥运会的举办将拉起赴日旅行新 一轮热潮。参考 年俄罗斯世界杯效应，世界杯期间吸引近 10 万中国 旅客访问量，全年赴俄中国旅客增速逾 20%。对比二者搜索指数，东京奥 运会目前搜索日均值高出俄罗斯世界杯同期搜索日均值一半左右，而东京 奥运会中国奥委会辖区独家票务代理机构凯撒旅游披露，自 7 月 24日启动 年东京奥运会中国大陆地区门票申购工作后三天，已累计收到数万张 门票申购意向，目前申购量还在持续增加。
2.5 韩国：距峰值仍存约二分之一缺口，假设未来不存在黑天鹅事件的情况下 将维持较高增速
19H1 内地赴韩游客（旅行目的）达 223.3 万人次/+37.3%，在 18H2 高达 49.1%增速后，本半年度仍保持较快增速。17H1 之后，受萨德入韩事件影 响，内地访韩游客规模断崖式下跌，一度落至峰值的 1/3 左右。 年 8 月，随着萨德时间影响弱化和国内限制政策的放开，赴韩游客数同比增速 转正， 年上半年录得访韩游客量 223.3 万人次，距离峰值 16H1 访韩 游客量则为 327 万人次仍存在 100 万人次空间，预计未来短期内不发生黑 天鹅时间情况下仍将保持较快增速。
从韩国免税消费数据看，免税消费回流进程持续。利用内地赴韩游玩目的 游客增速来对外国游客（约 80%为中国游客）在韩免税消费额进行预测， 预测值与外国游客在韩实际免税消费额差值计算得出消费额缺口（即消费 额缺口=去年同期免税消费额ⅹ（1+游客增速）-本月实际免税消费额）。数 据显示 年 9 月以来缺口多数大于零，即外国游客（主要为中国游客） 在韩免税消费额实际增量不及利用游客增速预测增量，游客人均免税消费 下行，免税消费回流进程维持不变。进入 6 月后缺口缩小，暑期 7-8 月缺 口由正转负，主要是原赴港进行的购物和代购被分流所致。
2.6 东南亚：上半年整体维持低迷增势， 下半年有望复苏
总体状况：19H1 内地赴东南亚旅游人数约 1520 万人/+3.6%，增速较去年 同期下降逾 20 个百分点，与上一期基本持平，整体增势依旧低迷。拆分 原因，（1）受沉船事件影响，权重最大的泰国旅游连续一年保持下跌，拖 累效果较强。因此，18H2 和 19H1 增速较前期下行幅度较大，为 年 以来最低。 （2）其他东南亚目的地受连累，沉船事故后，东南亚 n 国联游 模式的连带效应及“海岛游”安全性受质疑，使负面影响蔓延至其他东南 亚国家。（3）受赴韩游回暖冲击，东南亚地区在 17H2-18H1 期间受分流 效应而享有的红利消失。
近年来我国访东南亚游客数维持上行，但增速曾因政策因素及危险事故经 历两次低谷：（1） 至 年两年间，受益于我国国民财富增长及 “一带一路”政策推进，内地赴东南亚游客规模一度以 30%速度快速增长。 （2）16H2 至 17H1 年间，高基数叠加东南亚地区低价旅行团受到政策打 击而使得增速进入第一次谷底。（3）此次打击在 17 年下半年被逐渐吸收。 同期，韩国游受限前提下，东南亚作为行程时间、旅行预算等方面与韩国 相近的短线出境游目的地，与韩国旅游之间存在不完全的替代效应。部分 韩国客流分流至东南亚，东南亚出境游重回 30%高速增长。（4） 年 7 月，普吉岛沉船事故发生，暴露了东南亚地区旅游基础设施与旅游业发展 增速不匹配的问题。自事件发生后，赴泰旅游低迷至今。而由于东南亚 n 国联游模式的捆绑效应，以及旅客对诸多东南亚国家主打的“海岛游”印 象恶化，叠加韩国游回暖冲击，东南亚其他传统目的地如越南、马来西亚 增速也均有一定幅度下行。柬埔寨、菲律宾、老挝等较为小众的目的地在 政策背景下热度上涨，但由于权重差异较大，东南亚旅游在上半年仍低迷。
东南亚目的地结构：泰国仍占较大比重。从最新一期目的地构成结构来看， 赴泰游仍占东南亚出游中最大比重（37%），较大权重以及东南亚各国旅游 的协同效应使其对访东南亚旅游整体增速有着举足轻重的影响。越南、新 加坡、马来分别以 16%/12%/10%权重紧随其后。
从占比变化上看，13H1-19H1 期间，（1）柬埔寨占比增长最大，达 5 个百 分点，考虑是中柬政治交好及 年柬埔寨放开落地签政策所致。中国 旅客观光体验也有优化——目前，中国游客在柬埔寨入境游客中占四成左 右，当地人为提高中国游客出行便利性作出了许多改变，包括懂中文的服 务人员逐渐增多，许多商家增设支付宝、微信收款方式等。（2）新加坡占 比下降最大，达 8 个百分点，考虑是狮城本身旅游资源有限，且与同期崛 起的港澳台游同质化严重，且办理签证要求严格，而发达国家消费水平又 明显高于其他东南亚国家所致。
未来展望：低基数下 7-9 月增速好转，泰铢升值成为复苏压力
从最新的赴泰、赴越南游客增速上看，下半年东南亚旅行有复苏趋势。（1）78 月赴泰游客同比增速 5.8%/18.9%，是春节之后首次出现正增长，复苏趋势 初显。但由于去年同期沉船事件发生基数较低，不应过度乐观看待这一增速。 （2）8 月赴越南游客同比增加 12.3%，9 月增速则达到 48.6%，在并不算低 的基数上实现快速增长，复苏走势强烈。这一快速增长一方面是因为越南国际 旅游博览会的带动效应，另一方面或得益于飞猪、携程网等提供的在线简化越 南签证办理流程（见图表 25）。（3）泰铢连续对人民币升值是东南亚旅游复苏的掣肘：短期内，尽管新马泰三大传统热门目的地均不同程度放松对华签证政 策，希望中国旅客的造访重回往年火热态势，但在 5 月之后，泰铢对人民币连 续升值背景下，泰国乃至东南亚旅游业发展仍将承压。
2.7 欧美：欧洲游表现超预期，赴美游低基数前提下回暖
19H1 中国游客赴欧洲人数约 300 万人次/+7.4%，在 18 年“中欧旅游年” 带来较大基数的前提下，同比增速亮眼。尽管恐袭事件及示威运动时有发 生，但今年三月份习总书记出访法国、意大利、摩纳哥三国所带来的拉动 效应，以及赴欧旅游签证及汇率变化带来的多项利好，共同扭转了欧洲旅 游市场颓势。
19H1 中国游客赴美国人数约 135.9 万人次，与前期基本持平。其中， Q1 游客 67 万人次/-15.3%，Q2 游客量 68.9 万人次/+20.9%。Q2 游 客量在去年同期低基数前提下增幅明显，18Q2 由于贸易战因素，游客降 幅达 27.1%。从绝对数值来看，目前赴美游仍未走出低谷，19H1 赴美游 客数较 17H1 峰值减少约 20 万人次/-13%，但较 年谷底有好转态势。
欧洲目的地分布：俄罗斯二度登人气榜首，传统旅游大国德、意、法等仍 热门，“一带一路”沿线多黑马。携程网统计，上半年平台内赴欧洲旅游十 大人气目的地依次是俄罗斯、意大利、法国、英国、德国、西班牙、希腊、 捷克、瑞士和葡萄牙。具体来看，19 年上半年欧洲目的地热度走势有四。 （1）俄罗斯仍热门：继 年在世界杯助力下登顶“欧洲最热门中国游 客出境跟团游目的地”后，得益于两国政治继续交好、签证政策放宽等因 素，今年上半年近邻俄罗斯再登人气榜首。（2）传统热门目的地仍受青睐： 法国、意大利、德国三大热门目的地 19H1 接待中国游客数分别为 118/119/71.5 万人次，同比增幅+7.3%/+8.2%/+3.8%，在 年高基数前提下保持活跃增长。从绝对数值看，赴欧中国游客中约有 1/3 会前往法 国或意大利，约有 1/4 会选择前往德国。（3）一带一路沿线崛起：受“一 带一路”倡议推动，得益于直航航线布局和资源政策优势，一带一路沿线 国家涨势旺盛。 年上半年携程网统计欧洲十大黑马目的地中，“一带 一路”沿线国家占七席，增幅多超 300%。（4）个性化“主题”目的地兴 起：另外，随着 80、90 后人群在游客中比重上升，个性化定制旅行渐渐 流行，部分从前的小众旅游目的地在不同概念下兴起，如《权力的游戏》 中君临城、弥林的取景地克罗地亚，在 19H1 热度增幅高达 540%，而张若昀唐艺昕婚礼所选择的爱尔兰增速则突破 200%。
三、航线数据：19H1 地区及国际客运量增速良好，暑期港澳数据下 行明显
3.1 民航局数据：全行业总体发展态势良好
1）总体数据：国内航线增速放缓，国际及地区航线维持两位数增长，航班正 常率总体平稳。
年上半年，全行业实现运输总周转量 627.6 亿吨公里/+7.4%，完成 旅客运输量 3.2 亿人次/+8.5%。其中，国内、国际分别完成客运量 2.9 亿 人次/+7.6%、3628.6 万人次/+16.6%。
在航班量较快增长的情况下，航班正常率总体平稳。民航航班正常率 80.35%，同比提高 0.83 个百分点；机场放行正常率 83.85%，同比提高 0.99 个百分点；始发航班起飞正常率 83.29%，同比提高 0.63个百分点。
7 月国内/地区/国际客运量增速为+9.5%/+10.6%/+16.2%，7 月暑期期间 国内、国际同比增速均高于上半年均值，而地区客运量增速受香港事件影 响，不升反降。
2）19H1 周转量增速小幅下滑的因素拆分
19 年上半年赴国内、国际航线周转量增速均较去年同期有小幅下滑，利 用双重差分法分析其原因，国内主要受客运量增速拖累，国际则受单客平 均里程数增速拖累。地区航线客运量增速上升，但周转量增速基本与去年 持平，亦受单客里程数增速拖累。
具体来看，（1）周转量数据：国内旅客周转量在 3 月后增速显著劣于去年 同期，国际旅客周转量增速在 2 月之后劣于去年同期，地区旅客周转量增 速与去年同期持平。（2）客运量数据：国内客运量在今年 3 月后增速显著 劣于去年同期，国际客运量增速与去年同期持平，地区客运量增速优于去 年同期。
3.2 四大航空公司数据：受香港暴力地区客运量有所放缓，整体数据表现良好
1）合计：客运量同比增 7.2%，平均客座率 82.5%，8 月地区数据下行明显
客运量数据：19H1 客运量总数 235.14 百万人次/+7.2%，国内/地区/国际 客运量分别为 198.84/6.51/29.79 百 万 人 次 ， 同 比 增 速 分 别 为 +6.2%/+14.6%/+12.8%，地区客运量及国际客运量在低基数前提下增速 较快。
客座率数据：总体平均客座率 82.5%，较去年同期下降 0.2 个百分点。细 分后国内/地区/国际客座率分别为 84.1%/79.6%/78.6%。变动情况来看， 国内/地区/国际航班客座率较去年同期-0.31/+1.96/+0.07 个百分点。
关注四大航合计的月度数据，7 月国内/地区/国际客运量变化分别 +8.9%/+11.2%/+10.8%，而 8 月则为+6.9%/-6.8%/+12.9%，进入 8 月后 地区客运量增速下滑明显。
7 月国内/地区/国际客座率变动分别为-0.43/-1.73/+0.64pcts，8 月则为0.82/-7.99/+1.94pcts，暑假期间国际客座率增加显著，而地区客座率， 特别是 8 月后的地区客座率下滑显著。
2）分航司数据：东航客运量增速最快，海航平均客座率最高
南方航空三类目的地客运量增势较为均衡，地区客座率常年不及平均值。 19H1 客运量总数 72.8 百万人次/+8.0%，国内/地区/国际客运量同比增速 分别为+7.3%/+11.4%/+12.7%，三类目的地客运量增速较为均衡，均接近 行业平均水平。
整体平均客座率 83%，较去年同期增长 0.2 个百分点，国内/地区/国际 客座率分别为 83%/77%/83%，地区客座率常年低于平均值约 5 个百 分点。
中国国航客运量增速落后全行业平均值较远，客座率不及行业均值。 19H1 客运量总数 56.1 百万人次/+4.3%，国内/地区/国际客运量同比增速 分别为+1.8%/+18.8%/+14.5%，国内客运量增速较全行业水平差距显著， 地区客运量增速最快。
整体平均客座率为 81%，较去年同期上涨 0.6 个百分点，国内/地区/国际 客座率分别为 82%/81%/79%，15H1 以来地区客座率上涨较快。
东方航空总体客运量增速是四者中最快。19H1 总体客运量 64.0 百万人次 /+8.7%。国内/地区/国际客运量同比增速分别为+8.6%/+10.6%/+8.7%， 国内客运量增速超越行业平均水平 2 个百分点，但地区及国际客运量增速 均落后行业水平 4 个百分点。
整体平均客座率为 83%，较去年同期下跌 0.3 个百分点，国内/地区/国际 客座率分别为 83%/82%/81%。
海航控股三类目的地客运量增速均高于平均水平：19H1 总体客运量为 42.3 百 万 人 次 /+7.7%，国内/地区/国际客运量同比增速分别为 +6.8%/+22.1%/+21.8%，地区和国际航空业务虽基数较小，但近期增速 较快，明显优于行业平均水平。
整体平均客座率 84%，较去年同期下行 0.8 个百分点，国内/地区/国际客 座率分别为 88%/79%/71%，国际航线客座率为主要拖累项。
（报告来源：国金证券）
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