上海复旦张江生物医药：缺陷的核心产品和表面化的研发

仅仅凭借着三款药品，上海复旦张江生物医药已经成功过会登陆科创板，但是标榜研发为导向的公司却很少研发投入，核心产品的盈利能力堪忧，管理漏洞频现。

面对企业的现状，投资人应如何抉择？

核心产品盈利能力堪忧

上海复旦张江生物医药的产品很单一，共三款。主要为基于光动力技术平台的盐酸氨酮戊酸外用散（商品名：艾拉）和注射用海姆泊芬（商品名：复美达），以及基于纳米技术平台的抗肿瘤药物长循环盐酸多柔比星脂质体注射液（商品名：里葆多）。

这三种药物占据了该公司收入的绝对多数。度，该公司收入合计7.4亿元，这三款药品的收入便达到了7.2亿元，可以说这三款产品决定了该公司的命运。

上海复旦张江生物医药自己也不得不承认“与国内外大型医药企业相比，产品线相对单一，对少数几款产品的依赖性相对较高。”

一旦其中一款药品出现了不良表现，那么对该公司的影响无疑是巨大的。

该公司的复美达便是这样一款表现不良的药品。，复美达初上市时，毛利率仅有46.27%，度才增长至70.67%。虽然毛利率有明显的增长，但是仍然低于行业的普遍水平，要知道该指标的行业平均水平大约在90%左右。

该公司对其的解释是：“相关生产线固定资产规模投入金额巨大，复美达产量、销量仍处于较低水平，单位产品的折旧、摊销金额较大，从而使得单位成本较高。因此，与艾拉、里葆多相比，复美达毛利率处于低位。”

值得注意的是，艾拉和里葆多艾拉、里葆多分别于和上市，换言之，为该公司带来丰厚利润的药品都是十几年的老产品，唯一稍微新型的药品上市的复美达却盈利水平欠佳。

这足以说明该公司未来的盈利能力将不尽如人意。

同时，该公司在扩大产品线上似乎也举步维艰，其表示“计划现有产品的国际化及适应症拓展、创新药物的产业化，均需要大量资金的支持。公司的规模相对较小，资金实力相对薄弱，对公司的发展形成了一定的制约。”

此外，该公司的销售对象也较为单一，近年来该公司前五大客户的销售占比分别为85.21%、75.03%和78.92%。如此集中的销售渠道无疑也为其自身带来业务波动风险。

毛利率低于行业均值

在如此的产品表现下，弱势的经营业绩也不足为奇了。

据招股书显示，该公司至度的收入分别为6.3亿元、5.1亿元、7.4亿元，存在着明显的较大波动。

而净利润分别为1.3亿元、0.6亿元、1.29亿元，归属于母公司的非经常性损益占归属于母公司净利润的比例不断下滑，为24.64%，达到了38.74%，而继续下滑到了22.12%。

主营业务的毛利率方面，也明显低于行业平均水平。

度，该公司的主营业务毛利率为90.24%，而行业均值为92.82%，主营业务毛利率微涨至90.44%，同时行业均值为93.78%，可以看出，该公司的盈利能力被行业越甩越远。

但费解的是，该公司的营销费用却高于同行，显然高营销并没有带来业绩上的补足。

，该公司的销售费用为3.5亿元，销售费用和营业收入之比为54.75%，远高于行业均值37.90%。占比有所下降，销售费用最新数据也为3.5亿元，销售费用和营业收入之比为47.24%，仍高于行业均值48.89%。

虽然该公司一直标榜“从事生物医药的创新研究开发”，“公司是一家研发驱动型企业，自成立以来便专注于药物的创新研究开发”，但是其研发费用却是低于行业水平。

，该公司的研发总额为1.2亿元，占营业收入的比重为15.59%，和销售费用相比，这个水准简直少得可怜。该指标的行业平均水平为21.32%，可以说在研发方面，上海复旦张江生物医药又被行业甩在了身后。

这样一高一低，明显体现出该公司对于研发的漠视，进而不可能不影响到其长远的发展。

要知道，该公司的短期借款还有1.5亿元，这个数额对净利润仅有1.29亿元的公司来说，显然是一笔巨款。

管理漏洞频现

，该公司药品里葆多培化磷脂酰乙醇胺(MPEG-DSPE)原料价格从1256.41元/克一下子降到了37.25元/克，这几乎相当于每克产生了接近几克黄金的差价。

这并不是因为该原材料的市场价格暴跌，而是因为“主要原因系及，公司主要通过中间商进行采购;，公司改为直接向生产厂家采购。”

也就是说，之前该公司一直被中间人每克多收1000元，归根结底还是该公司在管理上的漏洞。

如果仔细审视招股书，该公司的此种管理漏洞不胜枚举。

报告期内，该公司共收到了深圳、上海、长沙、北京等地的6次行政处罚，涉及纳税、安全生产、擅自使用药物、医疗废物处理等各个方面，充分暴露了该公司在日常管理中种种不足。

本应严谨非常的医药公司却遭受如此频繁的处罚，不禁令人质疑其整体管理。