大家好，前两天有位朋友希望让我们分析一下前海开源国家比较优势混合基金这只基金，恰好老伊发现它也被储存在同事的基金研究序列中，所以我们就把它先拿出来分析一下，看看到底为什么它近期的表现那么优秀，不仅超过了3月份时的股市高点，还一路突破创出了新高。
先说这个基金的成立时间吧，基金的成立时间算是比较幸运的，就是在股灾之前，虽然基金没有躲过那次暴跌，但是由于建仓时间段的原因，对基金的净值影响不大，说是幸运不为过吧。所以基金成立这五年的时间，可以说基本上能够反应基金经理的真实实力。
那么基金的业绩如何呢？如图所示，还算是不错的，5年多的时间里达到131%，排名比较靠前。但如果我们仔细分析基金的收益曲线，可以得知，基金的大部分净值都是在至5月份，也就是到现在这段时间取得的。而在之前，可以说是白忙一场，3-4年的时间里净值几乎没有增长，表现也不咋地。这也就导致了基金的规模从的10亿左右，下滑到最低时的不到2亿，也就是在被股民大量赎回份额之后，基金开启了爆发之路，一年多的时间里，基金净值翻倍有余，表现十分亮眼。
五年的时间里，基金的表现差异如此之大，很大一部分在于投资风格与市场不对路。老伊通过对基金历史持仓的回测，总结出基金投资主要三个方法：踏业绩、踏行情、踏资金。什么意思呢？说直白点就是，买强，赌赢家通吃。
接下来我们慢慢分析。先说踏业绩。基金选股可以说很不错，很多近几年的优质股都被基金挑选了出来，例如大消费类中的贵州茅台、五粮液；还有像是中药类企业片仔癀、云南白药；另外也包括其它医药企业，比如我武生物、长春高新、益丰药房等等；也包括消费电子的供应商，比如亿纬锂能和歌尔股份。
咱们就以亿纬锂能来举例说明基金经理是如何踏业绩的。在基金的历史持仓中，亿纬锂能首次出现在基金的十大重仓股是在的一季度，而在这个过程中这只股票相对以往有哪些变化呢？就是业绩！
实际上正常情况下，一季度投资者能看到的公开资料中，大部分都是关于上市公司上一年三季度报或者年报的预披露，而当时亿纬锂能的三季度业绩和年报业绩相对比自己历史利润都出现了大幅度的增长，同时好于的一季度和二季度。
在亿纬锂能一季度财报出炉之后，基金依然持有股票一直到二季度之后，这个过程中，上市公司的财报是越来越好看，印证了基金买股票要踏业绩的主要思路。
有朋友看到这可能会说，业绩好当然要买，难道还买业绩差的股票吗？而且当时亿纬锂能的股价并不高。老伊想说当然不只是这样，毕竟买到的股票业绩持续爆发的机会并不多。所以基金的另一招就是踏行情，也就是找市场的趋势。
以五粮液来举例，五粮液这只股票出现在基金前十大重仓股是在二季度的时候，换句话说，基金的重仓买入时段应该是在的4月份－6月份。而在这个阶段，五粮液一季度的业绩应该已经出来了，但同样股价也已经反应得差不多了。所以直到五粮液消失在三季报的持仓中时，相关的股价也没有什么太亮眼的变化，估计基金这波操作并没有赚到钱。
重点是我们要在这波操作中想到一点，为什么基金会在股价已经反应业绩的情况下踏上这只股票呢？看看当时五粮液的历史市盈率，基本处于中位数的变化区间，并没有说完全的低估或者说特别的高估！
我们不可能完全挖出基金经理的操作思路，但可以肯定的一点是，基金在买行情趋势的延续，也就是选择的投资标的它会更好，而这个好可能源于业绩，也可能源于估值，至于是哪方面根本不重要，反正基金的目的是赚钱，如果一段时间股票的股价没表现出这个可能的预期，那么换股就好了。至于这算不算基金的常规操作，大家可以参考一下益丰药房和顺鑫农业的买入时点和持有时长就知道了。
第三就是踏资金。至于踏资金说白了就是找市场的共识，我觉得它好，你也觉得它好，那么就让更多的人来觉得它好吧，觉得它好不就来买它了吗？比如我武生物、片仔癀、健帆生物和爱尔眼科都是基于这样的思路。感兴趣的朋友可以自己查看一下，这里我们就不细讲了。
其实所谓的踏业绩、踏行情、踏资金，三个方法是不可分割的，操作界限也没有那么明显，更不可能独立存在，它是一种思维一种逻辑，只能总体结合着思考，老伊今天之所以分开讲主要是想方便听众理解。
综合来说，基金的投资方式偏右侧，也就是以趋势投资为主，从过往持仓中很少见他买左侧也就是股价下跌业绩下跌的股票。而这一招带来的结果就是换股频率很高，很容易选出大牛股，但是往往拿不住。
还是那句话，我们无法猜测出基金经理具体的思维逻辑，比如它某一只股票为什么这样操作，为什么要在业绩大涨的时候卖出？这都是无法百分之百确定的，毕竟我们不是他大脑里的蛔虫，只能说了解大概的框架，通过持仓和换股频率我们可能得出一个基于常识的结论，比如说基金经理的策略是非研究驱动的，而是靠选择驱动投资的；比如基金经理愿意顺势而为，但很难让他逆势买入。非要比较的话，他比我们上两期讲基金提到的那两位基金都要激进，人家是吃鱼吃中段，他是不仅要吃中段还要吃中后段，只要尾巴不出现，就可能反复来吃上一口。
这种投资思路好不好呢？没法定性，只能说有些人适合有些人不适合吧，比如像老伊这种投资较谨慎的人就不适合持有这样类似的基金，不是说它不好，只是我们知道与自己的思路不配，拿不住罢了。而且基金的业绩波动比较大，虽然自成立以来总能选到好股票，但是业绩等到才开始爆发，证明这种类似的投资思路需要行情的配合，风格不到难有突破，当然风格一来，业绩的爆发力就会很强。
