来源：中国基金业协会
第一章 世界三大资产管理公司简介
伴随着资本市场改革的不断深入和资管行业净值化管理的发展趋势，去年以来，公募基金行业着力发展权益类基金，不断提高研究能力、丰富产品类型、提升投顾水平、优化投资结构、强化长期业绩导向，努力成为资本市场重要的长期专业投资者。在此背景下，研究成熟市场优秀资产管理公司的发展历史、发展战略与专业特色，总结成功经验，对于国内基金公司发展具有重要的借鉴意义。
本文以世界三大资产管理公司为研究对象，包括贝莱德集团（以下简称“贝莱德”）、先锋资产管理公司（以下简称“先锋”）、道富环球投资管理公司（以下简称“道富环球”）。本章节对其特点和优势进行简单总结，具体阐述则见本文第二章至第四章。
一、贝莱德
贝莱德成立于1988年，并于1999年上市。自上市以来，资产管理规模的年复合增长率高达21.14％，增长势头极为迅猛。截至底，公司管理资产规模约7.43万亿美元[1]，其中，权益类资产占比51.35％，债券类资产占比31.08％，货币类资产占比仅为6.76％。贝莱德主要具有三方面优势：
（一）ETF产品线
贝莱德拥有丰富的ETF产品线，在ETF方面形成极强竞争力（其ETF采用iShare品牌），旗下15只ETF规模超过200亿美元，且费率普遍十分低廉。
（二）风险管理能力
贝莱德解决方案（Blackrock Solution）自2000年起推向市场，为公司带来除投资管理、投资咨询之外的收入。，贝莱德解决方案带来的收入为9.74亿美元，占贝莱德全部收入的6％以上。
（三）并购能力
贝莱德通过多次并购，不仅壮大了资产管理规模，还实现了公司业务的全面战略转型——从一家以固定收益类资产管理为主的公司，发展成为权益类资产管理为主的公司。
二、先锋
先锋成立于1975年，其创始人约翰·伯格被称为“指数基金之父”。先锋是指数投资和低费率基金的倡导者。截至底，公司管理资产规模约6.59万亿美元[2]，其中，权益类资产占比61.29％，固定收益类资产占比20.60％，货币类资产占比仅为5.14％。先锋的优势主要有：
（一）被动投资产品
先锋被动投资基金（ETF和指数型）规模合计3.87万亿美元，占全部基金规模的比例高达58.8％。
（二）低费率基金
先锋是一家一直倡导低费率的基金公司，其产品费率远低于市场平均水平，被动投资基金（ETF和指数型）费率基本都在0.20％以下，规模超过1000亿美元的普通指数基金中，费率最高的为0.17％，费率最低的仅为0.04％。
三、道富环球
道富环球成立于1978年，为道富集团（State Street Corporation）的全资子公司。截至底，公司管理公募资产规模约9748亿美元[3]，其中，权益类资产占比71.88％，固定收益类资产占比11.12％，货币类资产占比仅为10.76％。道富的主要优势在于：
（一）ETF产品线
道富环球是ETF行业先锋，在1993年创建了第一只在美国上市的ETF。同时，道富环球在ETF方面极具开拓能力和创新能力：比如其与世界黄金协会合作推出了第一只黄金ETF，并在全球多个交易所挂牌上市。此外，道富环球也积极将ETF这一产品类型推广到美国之外的其他市场，比如亚洲第一只ETF（香港盈富基金）、欧洲第一个ETF系列等、台湾第一只ETF等。
在费率方面，道富环球的ETF费率也低于行业平均水平，规模前12大ETF中，除了SPDR Gold Shares和SPDR S&；P Dividend ETF费率较高外（0.40％，0.35％），其他基金的费率基本都在0.20％以下。
（二）量化投资能力
道富环球是业内较早展开主动量化投资业务的资产管理公司。早在上个世纪90年代，其就推出了多只量化基金，目前管理规模约为32.7亿美元。，道富环球开始为客户提供管理多元资产的解决方案，以管理组合的尾部风险，比如管理波动率策略、目标波动率触发因素策略等，并结合道富的指数投资能力，以达到资产配置和管理风险的目的。
第二章 贝莱德
一、基本情况
贝莱德成立于1988年，是一家非常“年轻”的资产管理公司，其前身为全球私募巨头黑石集团旗下的金融管理公司，1992年开始独立运作，并于1999年在纽约交易所上市。截至底，公司资产管理规模为7.43万亿美元，为全球最大的资产管理公司。
（一）股权情况
在1999年上市时，贝莱德的股权结构为：PNC金融集团持有70％的股份，贝莱德员工持有16％的股份，其余14％由社会公众持有，持股非常集中。伴随着股东减持与增资扩股，目前，贝莱德的股权结构已非常分散，最大股东PNC金融集团仅持有该公司21.7％的股份，其余股份为共同基金、社会公众及员工持有，公司运营的独立性较强。
（二）发展历程
1、初创阶段（1988-1994年）
贝莱德创立于1988年，当时为黑石集团（BlackStone）旗下公司（名为金融管理公司），最初的业务集中于固定收益。之后，该公司将业务拓展到了封闭式基金、信托、DC计划等。同期，贝莱德成功运作了Aladdin投资平台，将交易、风险管理、客户报告等功能融为一体。
1992年，金融管理公司从黑石集团分离，更名为贝莱德（Blackrock）进入了独立发展阶段，至1994年底，公司资产管理规模为530亿美元。
2、多元化发展的起步阶段（1995-）
1995年，贝莱德成为PNC金融集团（一家银行）的子公司，开始管理开放式基金，包括股票基金。在多元化的过程中，贝莱德逐渐形成了所谓的“一个贝莱德”的理念，并且这一理念作为其核心原则——即放弃许多公司所采用的事业部制（autonomous business unit），坚持统一协调平台。至底，公司管理资产规模已达3420亿美元。
3、多元化的全球资产管理人：至今
在多元化发展阶段，贝莱德开展了一系列的并购活动，以通过并购进行业务转型，增强其核心竞争力。，收购道富研究与管理公司；，开展与美林投资公司的合并；，收购巴克莱全球投资公司（Barclays Global Investors，以下简称BGI）。
同时，贝莱德率先提出了多资产解决方案，将资产配置策略和跨资产类别的产品提供给客户，从而成为该领域的领先者，并在世界范围内为各国政府、金融机构以及其他的市场参与者提供投资及风险方面的咨询服务。
（三）国际化方面
贝莱德是一家全球性的资产管理公司，目前在全球30多个国家拥有分支机构，客户遍布全球100多个国家。截至底，从客户分布来看，贝莱德管理的美洲客户的资产规模占比为66％，欧洲、中东和非洲客户的资产规模为27％，亚太地区客户的资产规模占比为7％。
二、主要业务领域
（一）资产管理业务
1、为不同类型的客户提供不同的产品
贝莱德将客户分为机构客户和个人客户两类，分别给予不同的资产管理服务。
（1）机构客户
贝莱德的机构客户包括投资顾问、各种基金会、保险公司及金融机构、高净值家庭的财富工作室、政府机构、各类养老金、DC计划等，各类机构客户都有专门团队服务。
（2）个人客户
贝莱德通过私人客户部和财富管理部向个人投资者提供特定账户、开放式基金、封闭式基金和另类投资等不同的理财产品。个人客户主要通过中介机构来购买贝莱德的产品，比如券商、银行、信托公司、保险公司以及独立的理财顾问等等。
（3）客户结构及变化
截至底，贝莱德机构客户规模占比为60.23％，个人客户规模占比为9.6％，ETF客户规模占比30.17％。由于ETF在交易所上市，较难以穿透其最终的投资者，因此，贝莱德将其作为一个独立的客户类别。
贝莱德在客户结构方面具有如下特点：
1）贝莱德传统上是以服务机构客户为主的资产管理公司，在合并BGI之前，其个人客户和机构客户的占比为2：8。合并BGI带来了ETF客户，但并没有改变贝莱德以服务机构客户为主的特点。
2）合并BGI之后，贝莱德的个人客户占比基本上保持在13％以下，并且近年来呈现小幅下降的趋势。
3）机构客户占比逐年下降，且下降趋势较为明显。
4）ETF占比逐年明显上涨，从的占比15％，增加到底的30.17％。这表明：贝莱德的机构客户越来越多的从传统投资领域转向ETF投资。
（二）风险管理与分析业务
1、贝莱德解决方案（BlackRock Solutions）的推出
贝莱德在创办之初，就将风险管理奉为公司的宗旨，并引入数据模型和计算机辅助来帮助公司管理风险。贝莱德一直强调单一平台的风险管理，即是所有投资相关资讯都放在同一个平台，所有的投资研究人员走访、调研记录和报告都会贮存在这个系统里面，抵押资产的最新调查数据同样储存在这个系统中。通过这个系统，无论美国、欧洲或亚洲，投研人员都可以在任何时刻任何地点找到关于某家公司或所持股票及债券的所有资料（包括最新信息），也能够全面有效的评估和管理风险。
2000年，贝莱德将自行设计及应用多年的系统推向市场，即贝莱德解决方案，通过该系统向机构客户提供投资系统、风险管理系统以及咨询服务。
具体而言，贝莱德解决方案包括：
投资系统工具
Aladdin：与投资组合管理、交易和操作工具等相匹配的风险分析；
风险方案：动态分析不同投资组合不同级别的风险；
咨询分析工具
投资组合价值与风险评估；
金融咨询服务：提供金融策略、风险管理、资本市场策略、风险衡量和监督；
资产管理和配置；
外部采购服务
对冲管理；
投资账户：主要是投资组合的绩效评估分析以及会计、法律和税收方面的评估分析。
2、贝莱德解决方案带来的收入
贝莱德解决方案为公司带来的收入是逐年增加的，从的0.7亿美元，增加到了底的9.74亿美元。从收入占比上来讲，贝莱德解决方案的收入占比曾经一度在度占到了贝莱德全部收入的10％。近年来，该占比稳定在6％左右。
三、并购事件
贝莱德是并购方面的“行家里手”，其通过一次次的成功并购行为，实现了扩大公司资产管理规模、完善公司产品线、拓展公司业务等战略目标。我们在下表列出了贝莱德成立以后重大并购事件，以及并购完成后对贝莱德的业务和发展带来的意义。此外，在下文中，我们将详细介绍贝莱德的几次重点并购行为。
（一）合并美林投资管理公司
1、并购时间
9月29日完成并购。
2、并购目标
美林投资管理公司（Merrill LynchInvestment Managers，MLIM），包括美林的各类基金管理业务。贝莱德看重的是该公司在股票领域的地位以及国际化业务条线[4]。
3、并购资产规模
截至2月份，MLIM管理资产规模为5390亿美元，贝莱德管理资产规模为4530亿美元，合并后，贝莱德的资产管理规模增加至9920亿美元。
4、并购价格
贝莱德将向美林证券公司支付85亿美元，大部分以贝莱德的股权作为支付对价。
5、并购意义
本次并购是资产管理行业并购的一个典型案例，对贝莱德的业务发展起到了里程碑式的意义，具体如下：
（1）管理规模迅速翻番，行业地位大幅提升
并购完成后，贝莱德从全美第3大固定收益类基金管理公司成为全美第4大综合性基金管理公司，所管理资产高达1万亿美元，并迅速进入全球前10大资产管理公司，成为与富达、美洲基金相匹敌的竞争对手。
（2）全球销售渠道加强
依托美林证券强大的经纪人网络，美林投资管理公司的零售业务在美国处于行业领先位置，在欧洲与亚洲拥有较高声誉，这正好与贝莱德公司的全球机构客户库相得益彰。在此之前，贝莱德的零售业务是较为薄弱的。
通过合并，贝莱德和美林投资管理公司在分销平台上正好相辅相成，在美国以及美国以外市场均拥有强大的零售与机构渠道，在包括美国、英国、亚洲、澳大利亚、中东与欧洲在内的主要市场中均设有大型机构。与此同时，贝莱德还与美林证券公司签订了合作协议，在全球分销上进行深入的战略合作。
（3）产品进一步丰富，权益类资产比例进一步提高
美林投资管理公司拥有强大的基金管理平台，在全球拥有154只共同基金，合并后，贝莱德旗下的基金从100只增至260只。
合并前，贝莱德在资产管理上一向过于偏重固定收益产品，固定收益类资产管理规模达3039亿美元，而权益类资产管理规模不过373亿美元（年报数据），合并后，权益类资产管理规模达到3927亿美元（年报数据），所占比例从8％提高到约35％。
（二）并购巴克莱全球投资者
1、并购时间
6月至12月。
2、并购目标
英国第三大银行巴克莱旗下资产管理部门巴克莱全球投资者（Barclays Global Investors，简称“BGI”），包括其ETF部门iShares。BGI在ETF方面具有极强优势，其ETF资产规模为3800亿美元，占当时ETF市场近一半的份额。
3、并购后的管理资产规模
底，BGI管理资产规模为1.53万亿美元，贝莱德则为1.31万亿美元，二者合并后管理资产规模高达2.8万亿美元。
4、并购价格
贝莱德使用现金和股票的组合方式收购巴克莱全球投资者，合计收购金额为135亿美元，包括66亿美元的现金和3780万股贝莱德股票。交易完成后，巴克莱持有合并后贝莱德公司19.9％的股份。
5、并购意义
（1）资产规模翻番，超出竞争对手
贝莱德此次135亿美元的交易不仅创造了世界基金史上最庞大的一笔交易，还创造出全球资产管理业的“巨无霸”，贝莱德管理资产规模将从1.3万亿美元翻番至2.8万亿美元，远远超过了道富、富达的同期规模，当然，贝莱德也超越了其在固定收益类资产管理的老对手PIMCO。
（2）资产管理更加多元化、产品线布局更加完善
这项交易标志贝莱德由固定收益类资产管理者向多元化的资产管理公司迈出了重大的一步。收购BGI后，其产品线囊括了固定收益、股票、现金和另类产品等领域，并且拥有完整的主动型投资和被动型投资产品线。根据底数据，合并后的贝莱德权益类资产管理规模占比将提高至40％，资产管理结构进一步完善。
（3）迅速树立ETF品牌优势
BGI的iShares是业界领先的ETF平台，在全球共有403只基金，管理的资产规模达到3800亿美元，贝莱德后来的发展也显示出，iShares ETF对其规模的拉动作用较为突出。
（4）进一步拓展了海内外市场
通过并购BGI，贝莱德在24个国家内拥有了超过9000名员工，且在世界上的所有主要市场均占有一席之地，其海外业务的规模和范围都大幅扩增。
（三）并购Future Advisor
8月，全球最大资产管理公司贝莱德对外宣布将收购旧金山的在线金融咨询公司未来顾问（Future Advisor），后者为创办仅有5年的机器人投资顾问公司，主要业务是帮助人们集资和管理投资组合。
1、并购时间
10月完成并购。
2、并购目标
Future Advisor，是美国三家专业的机器人投资顾问公司之一（另外两个是Betterment和Wealthfront），为消费者管理ETF投资组合。
3、并购资产规模
Future Advisor公司在被收购时拥有6亿美元的资产管理规模，贝莱德作为一个4.7万亿美元的资产管理公司，对Future Advisor公司的并购不在于扩增基金管理规模。
4、并购价格
贝莱德为收购机器人顾问平台Future Advisor支付了1.52亿美元。
5、并购后的业务整合
Future Advisor联合创始人是Bo Lu和Jon Xu，两人之前都曾在微软担任过项目经理。该公司大约拥有40名员工。并购后，Future Advisor将经营一个名为贝莱德解决方案的独立部门，包括两位联合创始人在内的所有员工都将保留，这两位创始人还将负责该部门的管理事宜。
6、并购意义
贝莱德收购Future Advisor以支持其贝莱德解决方案（Blackrock Solutions）平台的发展，从而为金融机构提供技术支持和咨询功能以改善客户的投资经验，帮助证券公司和财富经理提升服务效率，以更快地获取更多的新客户。
四、美国公募基金产品线
（一）贝莱德目前的公募基金产品线
截至底，贝莱德管理资产规模共7.43万亿美元，其中，主动型基金管理规模1.95万亿美元，指数型基金（不含ETF）管理规模2.69万亿美元，ETF管理规模2.24万亿美元，货币基金管理规模0.55万亿美元。贝莱德的产品线具有种类齐全、数量繁多的特点，尤其是在ETF产品方面。
（二）贝莱德产品线特点
1、贝莱德被动管理产品规模超越主动管理产品
截至底，贝莱德管理的指数型基金（不含ETF）管理规模2.69万亿美元，ETF管理规模2.24万亿美元，均要高于主动型基金管理规模（1.95万亿美元）。
2、贝莱德ETF产品线覆盖齐全，种类繁多
贝莱德ETF覆盖权益、固定收益、另类投资和资产配置四大种类。
权益ETF方面，细分类型包括国内权益、国际权益和行业基金。国内权益ETF可以按照市值、价值/成长两个维度进行划分为大盘、大盘价值、大盘成长、中盘、中盘价值、中盘成长、小盘、小盘价值、小盘成长；国际权益ETF不仅覆盖多区域，而且覆盖不同市值ETF；行业ETF数量众多，主要行业均有覆盖。
固定收益类ETF方面，细分类型覆盖了政府债、公司债、高收益债、全球债、新兴市场债、优先股等种类。期限方面，涵盖了长期、中期、短期、超短期所有期限品种。
3、贝莱德主动产品布局相对完善，货币规模最高
贝莱德主动产品基本涵盖主要的大类资产类别，包括权益、固定收益、另类、货币、资产配置。其中，权益和固定收益细分类型种类较多，覆盖相对全面。
4、贝莱德资产配置（多资产）基金细分类型丰富
贝莱德资产配置（多资产）基金细分类型丰富，不仅包括目标日期系列和目标风险系列，包括收入系列、波动率控制等其他系列产品。而目标日期中，主要包括三种系列产品，分别是Smart Beta -2060、Index -2060、Dynamic -2060。
第三章 先锋
一、基本情况
（一）概况
先锋成立于1975年，总部位于美国宾西法尼亚州，其前身威灵顿基金（Wellington）诞生于1929年。公司在海外10个国家设立了共14个办公室，全球员工达1.7万人。截至底，先锋管理资产规模达到6.59万亿美元，产品数量近400只，服务来自全球约170个国家的超过2,000万投资者，是全球最大的公募基金管理公司。
（二）股权结构
创始人约翰·伯格（John C.Bogle）将先锋定为客户所有的共同基金公司，没有外部所有者寻求利润。该框架使其领导团队和工作人员能够将客户放在所有决策中，并不断降低投资成本。随着时间的推移，低成本一直是先锋旗下基金持续强劲表现的重要因素。
先锋一直很重视其独一无二的持有人模式，大部分其他基金公司由第三方（公共或私人股东）拥有，这些公司必须向基金投资者收取足够高的费用，以便为公司所有者创造利润，这必然会降低投资者的回报。先锋本身是被旗下管理的共同基金共同持有的，所以持有先锋旗下基金即成为先锋公司实质上的股东。先锋认为，这种股权结构不需要像上市公司那样负有向股东分红的责任，也不需要协调各种利益关系，公司利益与客户利益完全一致。因此，先锋才得以实现极低的费率模式。
独特的持有人模式使得先锋能保持稳定性、透明度、关注长期绩效、实施严格的风险管控与低成本策略，以及履行对客户利益至上的根本承诺，这无疑可以给先锋带来极高的客户忠诚度。
（三）发展历程
1975年成立之初，公司管理11只基金，资产净值为18亿美元。1976年，年轻的先锋基金发行了世界上第一只指数型的共同基金——先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund），后来也成为世界上规模最大的共同基金之一。次年，先锋基金取消了公司旗下产品的销售佣金，开创了低费率基金产品的理念，并一直贯彻至今。
1982年，美国政府推行著名的个人养老金401（K）计划，为了竞争养老金市场的份额，先锋基金随即开始提供养老金计划的资产管理服务。继先锋500指数基金之后，先锋基金在1986年推出了面向个人投资者的第一只债券指数基金——先锋全债指数基金（Vanguard Total Bond Market Index Fund）。同先锋500指数基金相似，这只基金也是目前世界上规模最大的债券型共同基金之一。
20世纪90年代，先锋在基金产品线上继续拓展和创新，并将公司业务扩展至海外。1990年，公司推出了第一只国际股票指数基金。1996年，先锋基金在澳大利亚的墨尔本建立了第一个海外办公室，逐渐打开海外市场。1998年，公司通过州政府的529大学储蓄计划（529 College Savings Plans），提供低费率的高等教育储蓄金账户管理服务。
2000年，为了进一步贯彻低费率的产品理念，先锋推出了“Admiral”基金份额。购买“Admiral”份额的费用比常规的基金份额略低，但要求更高的最低投资限额。根据基金的不同，最低投资限额在1万至10万美元之间，是针对长期投资者的创新产品。2001年，先锋开始发行ETF产品。，先锋推出自己的生命周期基金产品，目前已经成为世界上最大的目标日期基金系列产品的管理者。
，先锋在公司网站上推出了财务咨询板块，内容包括提供分析工具，管理实践培训项目，证券研究和宏观经济分析等服务。如今，先锋通过一系列的创新，已将自己打造成一个以丰富的基金产品为依托的服务型资产管理机构。并通过海外的14个服务中心，服务超过170个国家的客户。
二、主要业务领域
（一）业务架构
先锋目前业务主要分为一般共同基金（传统公募及FOF）、指数共同基金（指数基金和ETF）、年金管理和其他非主营业务等四大领域；根据服务对象，又分为个人投资者服务、机构投资者服务、金融咨询服务和海外投资者服务，并以服务客户为宗旨建设了复杂的细分产品线，对应产品供给已超过180只。
（二）共同基金业务发展情况
公募基金[5]方面，截至底，先锋旗下共同基金规模（含货币市场基金和ETF，剔除FOF）已达6.59万亿美元。
1、以后，先锋进入快速扩张阶段
先锋早期沿袭了威灵顿基金平衡基金的投资风格，并创新推出了指数型基金。在美国养老金市场发展的助力下，规模稳定保持上升。
2、资产分布上仍然偏重美国本土权益市场投资，其他类型资产稳步增长
从先锋旗下基金大类资产类别分布上看，美国股票型基金占比一直较高，底权益类产品占比高达61.29％，其次固定收益类基金占比为20.60％，其他类资产近年呈现稳定增长。
3、指数业务逐渐成为先锋最具标识性的拳头业务
先锋成立之初即推出了指数基金，自上世纪八十年代，在美国养老金入市的外在因素驱动和公司内部低费率战略的导向指引下，先锋加大指数产品供给、规模占比不断上升。截至底，先锋旗下被动产品规模共计4.47万亿美元，占比达67.90％。
三、特色领域
先锋的投资哲学极为明确：清晰的投资目标、平衡且分散化的投资组合、最低的费率和长期的增值。先锋创始人博格认为：低成本才能创造价值。纵观先锋发展的时间轴，该公司从成立之初就以低费率为目标，取消销售佣金，推出指数基金，后来又推出税收管理基金。
为了避免投资者在众多基金产品中盲目孤立地选择，它以庞大的基金库为投资标的，建立了一站式基金与核心基金两个基金之基金（FOF）系列，通过将产品系列化、细分化满足了投资者的不同需求，这两大系列的基金最终成为先锋旗下两个最具标志性的品牌产品。
（一）费率低廉化
低费率是先锋基金最重要的特点之一，也是创立者博格自创业以来一贯坚持的管理理念。随着先锋的持续发展，其逐步将旗下管理资产加权平均基金费用率从1975年的0.68％[6]降至底的0.15％，远低于同期行业平均水平。
晨星研究发现，相对较低的费用对基金的长期业绩表现有着正面的支持作用。先锋旗下基金费率远远低于全行业同类基金的水平，与同类基金相比有着很大的竞争优势，也是众多投资者愿意长期留在先锋的原因。
（二）一站式产品服务
一站式产品服务的目的在于服务特定的个人投资者，主要分为退休储蓄、入学储蓄、管理退休收入、特定事件或目标四个部分。通过在单只基金里实行分散化的资产配置，简化特定投资者的投资过程，力求一只基金就满足特定的投资目标。
1、入学储蓄
作为支持教育发展的一个辅助措施，美国政府以州为单位，发起了529计划，允许家庭以累积子女学费为目标开立账户进行投资，同时给予较大的税收优惠，选择优秀的资产管理公司委托管理。由于入学储蓄的投资规模在美国相对庞大，先锋抓住先机，并迅速占领了较大的市场份额。
先锋对529计划同样也是采用类似生命周期基金的投资方式，当子女年龄较小、离入学时间较长的时候，计划将大部分的资产投资于股票，随着子女年龄的增长、入学时间的接近和父母收入风险的变化逐渐降低股票型资产的配置，增加债券和货币市场的资产比重。
该系列按照子女的年龄以5岁为一档分为五个阶段，每个阶段又进一步细分为激进型、稳健型和保守型三个风险类别，父母可以根据自己的风险收益特点，为不同年龄段的子女挑选特别的投资组合。
2、管理退休收入（ManageRetirement Income）
先锋管理退休收入系列基金（Vanguard Managed Payout Funds）的目标是让投资者拥有稳定的月度收入，采取FOF形式，每年根据基金表现对本年每月收入发放进行调整。该基金追求配置互补资产类别来减弱市场波动，但是并不承诺投资目标，如果损失过多，月度收入的发放可能来源于返还部分本金。
该系列基金包括3只子基金，分别是管理收入增长焦点基金（Managed Payout GrowthFocus Fund）、管理收入增长及分红焦点基金（Managed Payout Growth andDistribution Fund）、管理收入分红焦点基金（Managed PayoutDistribution Focus Fund），这3只基金的月度分红依次增多，风险依次递减。
管理收入增长焦点基金：股票型基金配置较多，债券较少，力求避免本金的损失，以资本增值为目标，月度红利较低。
管理收入增长及分红焦点基金：目标是通胀保护和资本保值。
管理收入分红焦点基金：以资本保值为目标，同时有较高的月度分红，市场中性基金和债券型基金的比重较大。
3、特定事件或目标储蓄（Save for any goal or event）
先锋旗下的生活策略基金（Vanguard LifeStrategy Fudns）是根据投资者风险偏好，对旗下4只基金进行不同比例配置构建成FOF，从而实现投资者特定的中期或长期目标。该系列包括4只子基金，分别为生活策略收入基金（LifeStrategy Income Fund）、生活策略保守增长基金（LifeStrategyConservative Growth Fund）、生活策略稳健增长基金（LifeStrategyModerate Growth Fund）以及生活策略成长基金（LifeStrategy Growth Fund），风险和收益依次递增。
生活策略收入基金：风险最低、最为保守。以提供当前收入和资本增值为目标；适合具有短期或中期投资期限、能承受价格小幅波动的投资者。
生活策略保守增长基金：提供当前收入和较低的资本增值。具有长期投资期限和一定风险承受能力的投资者较为适用。
生活策略稳健增长基金：投资策略与生活策略保守增长基金类似。
生活策略增长基金：提供资本增值和一定的当期收入。适合于具有长期投资期限、以本金增长为投资目标、能够容忍一定程度股票市场波动的投资者。
（三）其他业务领域
先锋并不满足于单纯的基金管理业务，为把自己打造成全能型的资产管理公司，还开展了类似证券公司的经纪业务了，旗下设立两个经纪业务服务单位，一家销售市场上的基金产品、一家主要服务先锋旗下的基金和传统的股票、债券和CDs。
先锋的经纪业务可以为客户开立四种品牌账户：VanguardIRA账户，即投资者退休账户；401（K） Rollovers账户，负责在投资者更换工作或退休的时候，把他们的退休资产转移到Vanguard IRA账户中，以很低的费用来服务于退休资产的投资；General Investing账户，即一般的基金账户，可以投资先锋的共同基金产品和货币市场基金，也可以与先锋的经纪业务联合起来投资更多的产品；College Savings账户，专门服务于529计划，可以提供优惠的税收政策。
【本文由中国证券投资基金业协会资产管理业务专业委员会委员单位广发基金管理有限公司撰写，协会资管产品部陈艺成校稿。
[1]如无特别说明，贝莱德相关数据均来自年度报告。
[2]如无特别说明，先锋相关数据均来自晨星数据库。
[3]如无特别说明，道富环球相关数据均来自晨星数据库。
[4]在被问到贝莱德自己发展得那么好，为什么还想要与美林合并时，芬克回答道：“我希望增强公司在股票领域的地位，而且贝莱德应该变得更加国际化。虽然我们现在确实花了很大的代价，但是过了6、7年之后，我们的收益将会成倍猛涨。”
[5]本部分有关先锋公募基金数据均来自晨星以及广发基金内部整理，数据来源于晨星。
[6]数据来源：先锋官网，下同。
