主要数据
行业： 医药
股价： 3.32 港元
目标价： 4.90 港元(+47.6%)
市值： 167.19 亿港元
受疫情影响，H1短期承压
受疫情影响，公司上半年营收同比下滑4.1%至人民币66.6亿元，其中产地综合板块上半年表现亮眼，得益于配方颗粒及中药材销售提升，该板块收入大幅增长532.9%至1.72亿元，率大幅上升10.4pp至-4.5%；配方颗粒、成药、中药饮片、大健康板块分别实现收入45.70亿元(+0.0%)、13.04亿元(-23.2%)、5.67亿元(-6.3%)、0.42亿元(+18.2%)。毛利小幅下滑4.1%至40.17亿元，毛维持在60.4%。销售费用率小幅上升1.3pp 至36.7%，行政及研发费用率分别同比上升0.6pp及0.7pp至5.0%及3.7%。净利润同比下降14.8%至7.32亿人民币，净利润率同比下降1.4pp至11.0%。每本盈利同比下降14.8%至14.54人民币分；期内不派付股息。
配方颗粒基层市场推广初见成效，国标政策利好龙头
随着疫情逐步好转，二季度中药配方颗粒销售逐渐恢复，6月单月收入同比上升16.7%。公司自去年起加强配方颗粒基层市场学术推广，期内配方颗粒终端医院覆盖数新增9000家以上，且多为基层医疗机构，新客户为营收贡献增长8.8%，随着渠道下沉逐步推进，基层医疗机构及西部地区市占率有望进一步提升。此外，公司持续加大研发投入，已申报281个品种用于第二批配方颗粒国家统一质量标准，其中首批国标公示品种89个(占首批清单的56%)，并已完成首批160个品种的适应性研究，领跑中药配方颗粒标准制定。考虑到配方颗粒国标政策出台在即，行业准入门槛进一步提高，我们认为公司将受益于国标政策，凭借渠道广覆盖加速产品放量，未来增长可期。
积极推进全产业链前瞻性布局，互联网营销提升品牌效应
期内，公司已建设GACP基地110个，覆盖药材品种由底的10个增长至目前的44个，工业企业已覆盖全国23个省市，积极推进上中下游产业链全国布局，加强产业链溯源能力，有望抢占市场先机，巩固公司领先地位。除此，公司成立互联网营销事业部，探索大健康产品在互联网渠道的发展潜力，同时大力推进龙印统一品牌策略，原有品种采取天江+龙印双商标并行，进一步提升“龙印中国药材”品牌在终端销售的影响力。
维持目标价4.90港元，买入评级
综合疫情影响以及公司提前全产业链布局所带来的的规模效应，我们调整-，维持目标价4.90港元，对应13倍市盈率，较现价有47.6%上升空间，维持买入评级。
（文章来源：金融）
(责任编辑：DF381)
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