作者：潘妍
出品：洞察IPO
自12月，证监会发布有关上市公司分拆所属子公司境内上市的相关新规后，A股市场就掀起一股“A拆A”热潮。目前已有超40家A股上市公司宣布将分拆旗下子公司在A股上市。其中就包括“千亿白马股”长春高新。
5月，长春高新对外公告称，拟将子公司百克生物至上交所科创板上市，随后百克生物便递上了上市申请，目前申请已受证监会受理。
百克生物本次发行拟申请不超过4128.41万股，募集资金19.70亿元，用于年产2000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目，年产600万人份吸附无细胞百白破联合疫苗项目，年产1000万人份鼻喷流感减毒活疫苗项目，年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目以及在研产品研发项目。
身为长春高新的“四驾马车”之一，百克生物3种已获批疫苗中，一种尚未体现商用、一种已经停产，目前仅靠水痘疫苗支撑业绩。另外，公司研发费用远低于推广费，应收账款也颇高。
值得注意的是，控股公司长春高新近日罕见放量跌停，一日市值蒸发167亿。
水痘疫苗成100%收益 狂犬疫苗何时回归？
百克生物的前身为长春高新与其子公司百克药业于共同投资设立的百克药物研究院有限公司，后于变更为股份公司。
百克生物主要从事人用疫苗产品的研发、生产与销售业务。公司目前拥有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗3种已获批的疫苗产品。水痘疫苗为主要的收入来源。
据披露，起公司狂犬疫苗逐步停产，冻干鼻喷流感疫苗虽已获批，但尚未体现收入。致使上半年百克生物的营业收入100%来源于水痘疫苗，产品结构相对单一。
百克生物主营收入构成
图片来源：百克生物招股书
-，百克生物实现营业收入6.91亿元、10.19亿元、9.76亿元，同比分别表现为增长47.47%、下降4.22%；净利润分别为0.93亿元、1.28亿元、2.21亿元，同比增加37.63%、72.66%。
上半年，百克生物实现营业收入6.00亿元，净利润为1.80亿元。
对于营收下降的原因，百克生物称，主要因公司狂犬疫苗生产线从下半年起陆续进行停产、升级改造，仍未恢复生产，至中已将前期库存销售完毕，造成狂犬育苗销售收入同比大幅下降所致。
据了解，百克生物的狂犬疫苗为公司全资子公司迈丰生物拥有的疫苗品种。迈丰生物的狂犬疫苗在的批签发占比为4.91%，市场排名第八名。
值得一提的是，11月，中国食品药品检定研究院发布公告，迈丰生物生产的4.35万瓶人用狂犬病疫苗(Vero细胞)被不予签发，无法获得上市许可。
图片来源：中国食品药品检定研究院
与百克生物共同公示的还有长春卓谊生物股份有限公司，同样也是冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）不予以签发，两公司共有累计10.08万瓶人用狂犬疫苗产品未能得到中检院签发。
无独有偶，1月30日，武汉生物制品研究所有限责任公司1.9万瓶狂犬病疫苗被拒签；同年9月5日，长春长生生物科技有限责任公司生产的20批冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）被拒签，总计拒签量高达265万余支。同年10月23日，辽宁成大生物股份有限公司生产的7.75万瓶冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）也被拒签。
中检院对于疫苗不予签发的原因并未进行明确说明，但有业内人士认为这或与长生生物疫苗造假事件及《疫苗管理法》的实施有关，业内人士推测这是中检院严把批签发关的信号，或倒逼部分生产企业退场。
百克生物在招股书中称，公司狂犬疫苗产品预计将于-间恢复生产，但在此严压监管下能否顺利复产，一切还未知。
控股公司罕见跌停
《洞察IPO》发现，身为医药企业的百克生物，其推广费用远高于研发费用。
-上半年，百克生物的研发费用分别为0.41亿元、0.62亿元、0.65亿元、0.44亿元，占营业收入5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。
而同期百克生物销售费用分别为3.62亿元、5.17亿元、4.49亿元、2.31亿元，分别占营收52.38%、50.71%、46.07%、38.48%。
其中，推广费用占销售费用比重持续超8成，尤其是上半年，百克生物的推广费用高达2.19亿元，占销售费用94.82%。
另外，百克生物的应收账款也需要注意。
-上半年，百克生物应收账款分别为2.43亿元、2.76亿元、3.31亿元、5.59亿元，占流动资产的比例分别为47.88%、44.07%、46.79%、54.84%。
对此，百克生物也称，若不能继续保持对应收账款的有效管理，公司产生坏账的可能性将增加。较高的应收账款规模亦可能导致流动资金紧张，也可能会对公司的经营发展产生不利影响。
招股书显示，长春高新为百克生物的控股股东，直接持有公司46.15%的股权。分拆上市发行完成后，长春高新持股比例将继续保持在40％以上。
另外，高新超达持有长春高新18.80%的股份，为长春高新的控股股东，龙翔投资持有高新超达100%的股权，新区发展集团持有龙翔投资84.24%的股权。因此，高新超达、龙翔投资、新区发展集团均为百克生物的间接控股股东。
值得注意的是，9月14日,作为A股市场知名的大牛股之一的长春高新，因为一调研纪要而遭遇股价“闪崩”，股价直线跌停,当日收盘371.62元/股，涨跌幅度-10%，单日市值蒸发167亿元。
而据这“神秘”纪要透露，长春高新第二大股东、金赛药业总经理金磊称，长春高新核心子公司金赛药业预计明年销售目标从约35%降至约25%；另外，金磊还计划在年底减持，因为要交税约10亿元。
对于这份引起股价大跌的纪要真实性，长春高新坚决否认。14日晚，长春高新还紧急披露了公司三季报业绩预增的公告，或对冲网络上的不利传闻，并提振股价。
据三季度业绩预告显示，长春高新前三季度的净利润预期盈利21.71亿元-22.95亿元，比上年同期增长75%-85%。
9月15日，长春高新还是收到深交所关注函，要求长春高新结合金赛药业历史业绩情况，说明市场能否通过获知金赛药业业绩而直接推断公司相应期间业绩；补充披露公司7月1日至9月30日期间的预计业绩与上年同期相比的变动情况，在此基础上说明金磊上述业绩相关言论是否属实。
