投资要点:
国联证券(601456.SH)公告,公司拟受让长沙涌金持有的国金股份有限公司约7.82%的股份。同时,国联证券与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。本次收购与合并尚处于筹划阶段,存在不确定性。
国联证券 蛇吞象 ,若成功合并有望跻身行业中上游。国联证券是总部位于江苏无锡的中小型国资券商,资产规模处于行业中下游位置,经营业绩处于行业中游水平。国金证券是总部位于四川成都的中型民营券商,资产规模及经营业绩处于行业中上游位置。无论在资产规模还是经营业绩上国金证券均处于领先水平,若此次合并最终顺利实施,国联证券将完成 蛇吞象 ,公司有望由区域型中小券商一举转变成为全国性中型券商。
整合存在不确定性,预计难以实现 1+2>3 。两家券商
即使实施合并,后续整合仍然存在较大难度。一是经营理念和机制存在差别。国联证券是国资背景券商,其市场化程度与民营券商存在一定差异,合并后在经营理念引导上和激励机制转变上存在难度。二是合并后存在人员流失可能。国金证券的优势业务在于经纪和投行,若在业务整合阶段未能妥善处理人员安排和薪酬等问题,或将引起专业人才和团队的流失,降低合并对业务发展的积极影响。
券业并购整合提速,行业集中度将进一步提升。此前,证监会鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组。此次国联证券拟合并国金证券,一方面符合目前监管支持并购整合的政策导向,另一方面表明在《金融控股公司监督管理试行办法》落地实施的背景下,监管层更加关注民营性质非企业控股券商的经营运作情况,将主动防范化解系统性风险放在更加重要位置。此外,本次并购也为中小券商转型发展带来一定的借鉴意义,国有背景中小券商可更加关注行业内其他民营券商的并购整合机会。在行业并购重组进程加速推进的刺激下,券
商板块或将出现短期交易性机会,但仍需注意相关风险。推荐关注航
母级券商第一候选、存在一定并购预期的中信(600030.SH)。维持行业 同步大市 评级。