今天我们一起梳理一下工业富联，提起富士康，大家首先想到的是苹果代工厂，其实工业富联并不等同于富士康，代理苹果手机业务的是工业富联的母公司鸿海精密，而工业富联是鸿海精密体系内分离出来的非手机制造代工业务，主要产品涵盖通信网络及移动设备、高精密机构件、云计算相关设备、科技服务（含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务），是全球领先的智能制造服务商和工业互联网整体解决方案提供商。
公司智能制造板块涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人四大领域 。
公司通信网络设备类产品主要包括各类网络设备、电信设备、智能终端设备及其高精密机构件等。
公司云服务设备类产品主要包括服务器、存储设备及高精密机构件等。
公司的精密工具业务包括高端精密材料、高端精密工具、纳米复合涂层及加工设备。
工业机器人主要用于执行重复度较高或危险的工作。
工业互联网是全球工业系统与高速计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的结果，其目的旨在运用软件和大数据分析，大规模提升工业制造生产力，是未来全球智能制造业发展的关键。公司构建了基于传感器、雾小脑士、富士康云（ Fii Cloud）与工业应用的四层工业互联网平台架构 。将“三硬三软”作为互网平台核心基础，其中，三硬是工具、材料、装备；三软则是工业大数据、工业人工智能、工业软件。
一、智能制造+工业互联网龙头
工业富联前身为成立于的福匠科技，整体变更为股份有限公司，底鸿海精密将体系内的“通信网络设备、云服务设备及精密工具和工业机器人业务及相关资产”注入公司，形成了目前的业务体系，并于上市。
二、业务分析
-，营业收入由2727.13亿元增长至4086.98亿元，复合增长率14.44%，同比下降1.61%；归母净利润由143.66亿元增长至186.06亿元，复合增长率9.00%，同比增长10.08%；扣非归母净利润由141.12亿元增长至169.85亿元，复合增长率6.37%，同比增长1.56%；经营活动现金流分别为209.58亿元、85.14亿元、220.06亿元、64.39亿元，一年好一年差。
分行业来看，通信及移动网络设备实现营收2,445.54亿元，占比59.92%，同比下降5.63%；毛利率11.17%，增加0.1pp；云计算实现营收1,629.23亿元，占比39.92%，同比增长6.33%，毛利率4.02%，减少0.16pp；科技服务实现营收2.43亿元，占比0.15%，毛利率32.25%，减少0.3pp。
三、核心指标
-，毛利率由10.65%下降至8.38%；期间费用率由4.01%下降至1.11%，主要是由于管理费用率的下降，其中销售费用率由0.6%下降至0.42%，管理费用率由3.34%下降至0.86%，财务费用率由0.07%减少至-0.18%；利润率由5.28%减少至4.55%，加权ROE由20.93%增长至23.04%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率和权益乘数的变动较为一致，净资产收益率的大幅飙升是由于权益乘数的飙升。
五、研发支出
公司研发支出94.27亿，占营收2.31%，公司研发人员23839人，占比11.4%，已申请及授权专利4,276项，主要集中在与工业互联网相关的智能制造和科技服务领域。
六、估值指标
PE-TTM 为15.99，处于上市以来的30分位值上方。
看点：
短期看点：
1）、 年iPhone 为支持5G，金属中框设计将有所改变，产品设计复杂度提升，单价有显着增加；
2）、网通、服务器持续受益5G 需求维持稳定增长；
长期看点：
目前正式推出工业互联网系统解决方案，专注智能家庭、智能制造及智能城市等三大领域，对外赋能的业务为中长期亮点。
