随着上周五国际油价创出每桶75.35美元新高,近两个交易日煤炭、乙醇汽油等石油替代概念股乘势而起。昨日,持续多日强势的上证指数微跌0.49%,沪深两市成交达468.2亿元,创一年半以来的天量;受高油价影响,新能源以及黄金、有色等个股成为市场主要的做多力量。 市场人士认为,在原油价格屡创新高的背景下,可从替代效应的角度寻找股市新的投资热点,比如煤炭。股市中的“煤机会”主要蕴藏在煤炭和煤化工两类股票中。前者的机会在于估值水平有望提升,后者的机会则体现为成本优势。
告别低油价时代
“煤机会”的存在以高油价为前提,因为油价下跌显然会大大削弱煤炭的替代效应。4月21日,纽约原油期货价格涨至每桶75.35美元,投资者对油价后市走势的分歧也开始加大。但不少分析人士认为,无论从短期还是中长期的角度看,高油价存在较强的支撑。
东方证券王晶认为,从短期供需情况来看,高油价具备三重支撑:发达国家夏季用油旺季即将到来,原油需求趋于旺盛;伊朗、尼日利亚局势动荡不定,一旦恶化所造成的同质油供给缺口将难以弥补;我国一季度经济增长强劲,原油需求趋旺。
从长期来看,石油的金融属性将对其价格构成较强支持。申银万国分析人士指出,持续的超过实体经济增长需求的货币供应带来的超额流动性,是推动石油等大宗商品资产价格大幅上涨的重要原因。由于美国将继续通过贸易逆差向其他国家输出大量美元储备,日本等发达国家金融机构的信贷创造能力依然强劲,全球流动性将难以大幅萎缩。同时,石油等大宗商品多以美元计价,由于美元贬值趋势未变,美元汇率变化将继续对石油等大宗商品的价格发生重大影响,二者呈负相关关系。
值得注意的是,目前黄金、锌等大宗商品价格已大幅越过前期高点,而油价刚刚突破前期高点。从这些商品的价格变动趋势看,本轮油价上涨可能远未结束。
煤炭股价值相对低估
由于存在替代效应,油价上涨将引发煤炭价格上涨,而煤价恰恰是决定煤炭股走势的关键性因素。光大证券郭国栋指出,实证研究表明,近几年来,煤炭股指数与煤炭价格的波动基本一致。比如,近一年沪深两市煤炭股走势与澳大利亚bj煤炭指数高度相关。
前期,出于对宏观调控、供需矛盾缓解等因素的预期,一些投资者认为煤价将下跌,并由此给予煤炭股较低的估值水平。统计显示,沪深两市煤炭股今年动态实盈率多在8-9倍。但业内人士认为这种预期过于悲观。中信建投证券韩永指出,煤价与油价有着较强的正相关性。从热值角度考虑,1吨煤的价值等于2桶原油。目前原油价格为75美元/桶左右,澳大利亚bj煤炭现货价格为52美元/吨,两者过大的价差表明煤炭价格有所低估。其他一些分析人士表示,从长远来看,油价上涨将会带动煤价上扬。去年底以来,澳大利亚bj煤炭现货价格已经大幅上涨。与之相呼应,a股煤炭股指数最高涨幅近50%。