重点推荐：
1、青岛啤酒，食品饮料訾猛团队认为公司Q2恢复强劲，费效比明显提升，机制优化后公司对市场机会的把握更为积极主动，为品牌注入新活力，产品结构升级和品类拓宽值得期待。预计-EPS为1.45/1.81/2.14元，上调目标价至109元，维持“增持”。
2、银行行业更新，银行团队认为中报落地叠加不良好于预期，使得业绩不确定性阶段性消除，有助于风险评价降低。经济持续复苏，债务周期回暖，银行板块已进入绝对收益期。推荐平安银行、邮储银行（H）、招商银行、宁波银行等标的。
公司更新：青岛啤酒（600600）《复苏强劲，盈利创新高》-08-31
维持增持评级。业绩略超预期，强品牌力叠加效率提升凸显盈利能力，维持-EPS预测为1.45/1.81/2.14元，参考可比公司给予EV/EBITDA 40倍，上调目标价至109元（前值80.39元）。
业绩略超预期。H1公司营收156.79亿元、同比-5.27%，扣非前后归母净利18.55、16.23亿元、同比+13.77%、+12.30%。Q2单季度营收93.86亿元、同比+9.15%，扣非前后归母净利13.18、11.61亿元，同比+60.12%、+59.69%。半年度和单季净利额均创历史新高。
Q2恢复强劲，费效比明显提升。H1公司销量440.6万千升、同比-6.8%，其中主品牌销量209.1万千升、同比-11.4%。4月公司动销开始恢复增长，并在山东等优势市场及线上对经典等部分产品提价，5-6月补库需求强劲，环比加速改善，最终Q2销量277.6万千升，同比+8.3%（Q1为-24.7%）。受益产品提价和结构优化，Q2吨价同比+0.8%至3381元，叠加原料包材成本下降、生产人员社保减免等因素，Q2毛利率同比+2.4pct至42.9%。Q2销售费用率、管理费用率分别同比-2.4pct、-0.9pct，主因职工社保减免、提升费用投放效率等；最终净利率+4.5pct至14.0%。
品牌活力焕发，盈利能力凸显。机制优化后公司对市场机会的把握更为积极主动，为品牌注入新活力，产品结构升级和品类拓宽值得期待。以管理优化、效率提升带动盈利强化的趋势更具确定性。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本上涨。
行业更新：商业银行《业绩稳定好于预期，盈利已非主要矛盾》-08-31
核心观点：银行业中报业绩略超市场预期，体现在：①营收和拨备前利润增速降幅收窄，主要得益于息差和非息项的拖累作用减轻；②利润增速虽大幅下行，但此前市场已有充分预期，中报验证期过后，已不是主要矛盾；③实质不良保持稳健，拨备继续增厚，资产负债表更加干净，未出现市场担忧的信用风险显着暴露情况。
盈利下滑，营收趋稳。中报行业营收增速环比小幅下滑0.8pc至6.2%，降幅较一季度的3.1pc有明显收窄，边际上看主要源于息差收窄幅度放缓和非息收入企稳。盈利增速环比大幅下滑14.5pc至-9.4%，核心原因在于二季度拨备显着多提，并带来拨备水平提升。
息差缓降，好于预期。息差环比收窄1bp，收窄节奏趋缓，主要是由于政策刺激力度逐步回归常态、零售资产恢复投放支撑定价水平、同业负债成本下降三个因素。下半年净息差表现将更多依赖结构优化。
扩表企稳，存款提升。资产增速环比下滑0.1bp至10.8%，保持中高速扩张趋势。结构上看，贷款、存款占比继续提升。后续随着零售贷款恢复性投放，以及存款供给宽裕，预计将对净息差形成支撑作用。
非息企稳，中收支撑。非息收入增速环比下行1.1pc至4.4%，降幅明显收窄，主要是由于低基数效应减退以及中收增速企稳。中收企稳源于代理业务增长迅猛，以及部分银行信用卡业务恢复性增长。
不良稳定，拨备增厚。账面不良率环比上升4bp至1.47%，但主要是因为银行加强认定政策，实质仍然稳健：逾期率较年初持平于1.56%，关注率较年初大幅下降11bp至2.18%。此外，由于大幅增加拨备计提力度，拨贷比环比提升8bp至3.28%。拨备覆盖率则由于分母端不良认定收紧的影响，环比下滑1pc至222%，安全垫继续增厚。
后续展望：在息差收窄10bp，规模增速较上行2pc假设下，预计行业营收增速将落入1-3%区间。随着拨备一次性大幅计提，后续力度进一步加大的可能性在下降，下半年利润增速有筑底回升可能。后续关注重点拨备前利润增长以及不良指标趋势。
投资建议：中报落地叠加不良好于预期，使得业绩不确定性阶段性消除，有助于风险评价降低。经济持续复苏，债务周期回暖，银行板块已进入绝对收益期，维持增持评级。选股方面，零售银行不良率先出清正逐步验证，重点推荐零售资产驱动型银行：不良明显改善、性价比突出的平安银行、邮储银行（H），以及拨备厚实、高确定性的招商银行、宁波银行。
风险提示：疫情对银行基本面的负面冲击超预期。
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