5月7日，国际清算银行（BIS）发布下半年全球场外衍生品市场统计分析报告，上海清算所对该报告进行了编译整理。报告有三点值得关注：一是场外衍生品名义本金从底的544万亿美元增长至底的559万亿美元，但部分由于季节性影响，下半年名义本金显着下降。二是名义本金呈现季节性变化规律，年中数据通常比年底更大，且在中央对手方清算的头寸上表现最为突出。三是以非G4货币（即美元、欧元、日元和英镑以外的货币）计价的利率、汇率衍生品合约规模有所增长，但以美元计价的合约仍然是场外衍生品的最大组成部分。
一、场外衍生品名义本金下降部分归因于季节性因素
全球场外衍生品名义本金（Notional amounts）在下半年显着下降至年底的559万亿美元，部分反映出以来数据中的季节性变化规律。具体而言，名义本金倾向于在每年下半年减少，然后在接下来的时间反弹，从而产生如图1蓝线的锯齿状表现。除了季节性变化规律外，场外衍生品名义本金从底以来增长了15%以上，从底至底增长了约2.6%。
衍生品合约总市值（Gross market value）从6月底的12.1万亿美元略微下降至年底的11.6万亿美元。利率衍生品在总市值中占比最大（72％）。从历史角度看，总市值近年来基本稳定在非常低的水平，反映出自-金融危机期间达到高峰后出现的下降趋势。
总信用风险敞口（Gross credit exposure）从6月底的2.7万亿美元下降至年底的2.4万亿美元。总信用风险敞口占总市值的比例近年来持续下降，从中的25％下降至底的20％（图2）。这一最新趋势与较高的中央对手方（CCP）清算率相一致，因为CCP清算可以通过净额轧差降低存续期合约的信用风险敞口。
二、CCP清算的利率衍生品季节性变化最为突出
场外衍生品存续期合约名义本金的季节性变化主要由CCP清算的利率衍生品头寸驱动（图3绿线）。底，CCP清算的利率衍生品规模为344万亿美元。虽然近年来每年年底CCP清算的利率衍生品占存续期利率衍生品的比例有所减少，但底占比仍达77％。季节性变化规律在各类型的短期合约（约占总数的50％）以及利率互换合约中（占总数的76％）中最为明显。从特定CCP收集的有关衍生品数据中也可以验证这一点。如果作为交易商的银行和/或其客户出于监管和财务报告目的而缩减其存续期衍生品头寸，则可能出现这种年底规模收缩的表现。
相比之下，信用违约互换（CDS）数据通常很少出现季节性变化规律，包括CCP清算的CDS也一样。CDS名义本金自全球金融危机以来一直稳步下降（图4）。近年来，CDS的CCP清算比例大部分时候稳定在55％左右。
三、非G4货币计价的利率衍生品名义本金稳定增长
在过去十年中，利率衍生品计价货币构成发生了显着变化。截至底，以欧元计价的合约占主导地位，峰值为247万亿美元，占底所有未平仓合约的41％。此后，欧元计价合约无论在绝对值还是相对占比都出现下降，而以美元计价的合约成为主流。底美元计价合约金额达到160万亿美元，占所有合约的36％。自6月底以来，以日元和英镑计价的合约均徘徊在35至45万亿美元之间（图5）。
以来，以非G4货币计价的利率衍生品一直稳定增长。底，其规模为90万亿美元，占所有合约的20％左右，高于底的9％。此外，以加元、瑞典克朗和瑞士法郎计价的合约占这一类别的四分之一左右。
四、外汇合约越来越多地涉及非G4货币
对于汇率衍生产品，其存续期名义本金自本世纪初以来一直稳步增长。美元作为主要的全球货币，是（约90％的时候）外汇掉期和远期交易中互换的最主要交易货币。此外，与非G4货币相关的外汇合约长期增长（图6）。实际上，美元计价合约（图6蓝线）与非G4货币的合约（图6紫色虚线）呈现平行增长的态势。然而，全球金融危机以来，其他G4货币（即欧元、日元和英镑）合约则停滞不前。
汇率衍生品名义本金的上升近期主要集中在短期产品上。截至底，短期产品占存续期合约总额的78％（72万亿美元），而底这一比例为72％。直接远期外汇合约和外汇掉期（底为55万亿美元，占存续期名义本金的59％）是推动这一趋势的主要产品。
摘自《会员通讯》第4期（总第94期）海外来风栏目
供稿：研究统计部
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