要点：1）运营3.6万机柜，上架率75%；未来5年新增10万机柜，包括募投项目在内房山二期、嘉定二期、燕郊三四期、昆山、长沙项目处于启动期。2）政策方面，数据中心列入到了基建范畴中，但对一线城市影响不大，总体一线资源是紧张的；大的产业格局上看，数据中心得到了政府认可，产业形成后一定会有一批龙头企业形成。未来数据中心一定以大型化为主，需要一定的经济实力、技术与运维能力、产业理解。3）长沙布局的考虑：政策看，未来3-5年内长沙会成为新兴企业在内地的聚集地。目前长沙项目中通过募投投入资金不多，希望未来3-5年根据市场需要进行建设。初期考虑是先行占据一定资源。4）定增的定位：国家强调信息化发展，数据中心是最重要的基础，公司希望提前加大投入。增发支持的项目是在手项目，另外还有较大规模的待落实项目。希望通过杠杆、再融资提前加快进度拿指标、拿资源。&20Q1情况：收入70.97亿元，同比增长17.83%；归母净利润8.25亿，同比增长23.54%；EBITDA为14.93亿，同比增长14.73%。IDC：全年IDC收入17.59亿，同比增长18.1%。目前在运营IDC有8处，设计机柜总量5万个，截至底已投放3.6万个，上电率75%。客户包括云计算、金融、互联网等。规划方面，-2025年新建容量10万机柜，其中京津冀3-4万，长三角3-4万，大湾区2-3万，其他地区1-2万个，目前房山二期、嘉定二期、燕郊三四期、昆山、长沙项目处于启动期间，上述整体设计容量5.5万机柜，预计首批上架时间在-。云计算：入52.12亿，同比增长19.09%，无双（30.2亿元）占58.03%，AWS占39.19%。AWS客户目前3000个以上，主要是电商、SaaS、互联网等。无双方面，客户超过200家，例如携程、拼多多、airbnb、链家等，近期引入KKR旗下的开域作为战略投资者。光环有云收入4348万元，为快消、 游戏、教育、金融等客户提供咨询和技术支持；光环云数据有600家渠道伙伴，光环云极客注册人数6000人，合作伙伴包括系统集成商、ISV、渠道分销商、个人渠道、管理服务提供商、各类SaaS服务商、个人等。财务数字方面：Q1营收同比增48.21%，经营活动现金流正增长（2.34亿），利润增速13.2%，EBITDA增速18.05%。非公开发行情况：不超过50亿元，投入房山二期（12.2亿，募投9个亿，净利润1.6亿，EBITDA 2.9亿）、嘉定二期（13亿，募投9个亿，净利润1.6亿，EBITDA 2.87亿）、燕郊三四期（29.86亿，募投15.2亿，净利润4个亿，EBITDA 7.7亿）、长沙（34.64亿，募投4个亿，净利润4.1亿，EBITDA 8.3亿）。预计整体每年贡献11.5亿净利润、EBITDA 21.75亿。Q&AQ：募投项目满产默认的上架率是多少？上架率是多少可以盈亏平衡？A：计划90%左右是满产。机柜是按需投放，一个园区不会一次建完，而是按模块建设，因此整体上架率较高。上架率一般在40%左右可以盈亏平衡。Q：房山一期上架率情况如何？疫情有何影响？A：70%多。目前一期投放了两栋数据中心，还有另外两栋在建。疫情肯定有影响，期间无法开工，目前推迟工程3-5个月左右。上海地区已经逐步放开，嘉定二期已经开始逐步动工。能耗指标正在评审，一个月左右预计落实。北京地区管控较严。Q：定增的长沙项目，为何选址长沙？如何看待一线周边与二线的需求？A：很多南方互联网企业在从大湾区向长沙聚集，当地房价控制比较好，政策看，未来3-5年内长沙会成为新兴企业在内地的聚集地。目前长沙项目中通过募投投入资金不多，希望未来3-5年根据市场需要进行建设。初期考虑是先行占据一定资源。因为数据中心在沿海地区发展以后，伴随5G、物联网的建设，很多应用会向华中渗透，公司希望前期以较低成本先占据资源。一线城市例如北上广对IDC有一定限制，能耗相对紧张，因此有向周边扩张的趋势。但数据中心的建设需要2-3年时间，预计未来会在环一线地区形成气候，且以大规模数据中心为主。Q：Q1-Q2上架速度是否加快？A：疫情期间设备无法上架、运输，工程无法实施，网络处于封闭。当前北京相对封闭，上海逐步放宽（陆续小范围上架）。预计疫情影响会减缓3-4个月左右。未来4-5月预计也不会恢复太快，下半年预计会恢复正常。疫情影响企业对信息化需求增加，基本会反映在未来的IDC需求上。Q：无双科技业务的规划怎么看？A：无双业务相对成熟，品质、性能国内是最好之一，是百度、360等的最大服务企业。看业务本身很难形成完善生态，希望与开域形成战略关系，形成互补。未来成熟、市场环境较好的时候考虑剥离；如果资本市场不好，则继续留在体内。疫情虽然有影响，但增速还不错。Q：增发的理解？A：国家强调信息化发展，是大的趋势，数据中心是最重要的基础，公司希望提前加大投入。增发支持的项目是在手项目，另外还有较大规模的待落实项目。公司希望通过杠杆、再融资提前加快进度拿指标、拿资源。REITs预计很快推出，公司也希望前期培育一些成熟项目，提前做一些布局。Q：新业务（第三方运营、光环有云等）的毛利率情况？未来进展？A：云计算增值服务的需求很明显，目前是市场铺垫阶段。光环有云在国内相关领域，每年300-400%左右增速，5000万增值服务，预计300%左右增速，达到2个亿左右营收。第三方运营是管理经验的输出，很多IDC缺乏专业运营服务，公司希望力有余时提供一些运营服务。Q：AWS国内机柜数？科信盛彩机柜数？A：AWS在增加了几百个机柜，是新业务上线的需要，未来机柜增长比较平稳。科信盛彩基本上满，少部分因电力没到位还未上架。Q：Q1业绩情况如何解读？A：利润增长符合预期。Q1受春节和疫情对净利润影响约2000-3000万，因为有人员刚性费用；收入方面，有一些有困难的客户（马蜂窝、去哪儿等）暂时停掉机柜。底上架比较充分，12月份有一些上架机柜推迟到20Q1收费。整体IDC业务Q1有4.5个亿左右收入。云计算受益于业务量的增长，19.5亿左右收入。利润端，云计算利润占1/3左右（6000万左右）。目前看，20H1整体增速可能比较慢，预计下半年需求递延以及北京地区的开放，增速会快一些，整体比较稳妥。Q：新规允许战略投资者，这方面是否有计划？A：最早是做18个月战投的准备，后续要求更加严格（派董事等要求），难以兼顾。后来沟通选择6个月竞价，也不排除前期接触一些战投的参与。Q：在建项目的预售情况如何？A：只要确定能耗指标与供电，例如嘉定二期、燕郊三期的预售意向还不错（备忘录阶段）。上海预售在80-90%左右；燕郊三期预售60-70%左右。预售情况和疫情关系不大，需求比较旺盛；公司数据中心规模比较大，能够容纳更多大中型客户的需求，整体情况不错。Q：目前在建机柜的爬坡节奏？广深等地何时落地？A：北京：房山一期一部分、整个房山二期、燕郊三四期是在建。房山一期今年机电基本完成，客户陆续进入，零售模式为主，预计下半年逐步产生收入。燕郊三期接近10000个机柜的60-70%左右已经预售，燕郊地区需要较大变电站，根据电力进度预计明年左右提供可供运营，预计2年左右预定机柜可以上满。上海：嘉定二期逐渐开工，能耗指标预计本月出结果，年底之前完成并逐渐投放市场。嘉定二期80-90%左右已经预售，主要是零售。广深地区：广东省目前有新规划，会慢慢落实，相对较晚。预计1-2年后开始建设。Q：定增项目的新客户如何安排？是否安排批发？A：定增资金暂时不用于批发业务。批发往往较偏远，可能回报率比较低。因此定增以一线为主，长沙布局为辅。Q：一线城市的供需缺口如何？A：北上地区如有资源，一定是优选。只要数据中心能够满足条件、规模的要求，需求是比较旺盛的。基本是在建过程中即预售。Q：机柜投放数量如何？定增后机柜投放速度是否会加快？A：今年没有对机柜投放计划做调整。今年以房山为主，6000-7000个左右；年底上海会增加一部分嘉定二期的投放。整体今年增加6000-10000个。不会因为定增加快投放，因为主要是储备明后年及之后的资源。Q：IDC客户结构如何？A：结构根据市场需求来看。目前最多是云计算客户，占35-40%左右，特别是公有云（过去少量的机柜纳入到云上，所以需求不错）；互联网占30%左右，如电商、移动互联网等。此外是金融客户占20%，内部使用为主（一是金融的内部核心系统，二是互联网金融系统如网上支付等）。剩下的是一些企业，例如ERP等需求，在10%以内。云计算未来会有更大的增加，一方面是公有云，另一方面是私有云。因为客户公有云使用达到一定规模时会转化为私有云（因为成本会更低）。未来预计50%左右机柜用于云计算。很多互联网客户也会逐渐转云。技术上讲，云计算对电力用量会平滑；需求上看，上云、使用公共资源是大趋势。Q：增值服务的情况如何？A：1000多个增值服务用户，主要分几类：1、IT设备服务，推行裸金属，不买服务器，公司提供一些硬件服务；2、网络增值服务，比如网络连接、SD-WAN等；3、安全服务，和安全公司合作；4、运维服务，过去客户自行运维，当前有一部分趋向于委托第三方。国内用户相比国外的IT思维差异需要一定时间转变。ARPU值目前有限，to B业务数量不多，算ARPU意义不大，大概100万元/年左右。Q：政策是否有边际变化？有何影响？A：总体是好的趋势，数据中心列入到了基建范畴中，很多地方政府有据可依。但对一线城市影响不大，能耗在每个地区都是有一定分布的，一方面要照顾不同地区的发展，另一方面电力分布要均匀。总体对于一线城市而言，资源是紧张的。广深相对开放，一些热数据支持当地部署，例如边缘计算等。大的产业格局上看，数据中心得到了政府认可，产业形成后一定会有一批龙头企业形成。未来数据中心一定以大型化为主，需要一定的经济实力、技术与运维能力、产业理解。Q：未来与电信合作的模式怎么看？A：在机房建设、进度、客户、网络、能耗等方面相互合作。电信希望绑定更多带宽收入，对公司自身毛利影响不大。Q：无双的估值基础？A：估值比较简单，是原来收购时的价格加近年来的利润，净值略微上浮。Q：未来规划除了定增是否有其他规划？单个项目的单机柜收入、利润情况？A：必须是相对成熟的项目才能拿来做定增，确定性相对较高。除了房山二期以外，其他项目都是未来10万个机柜的一部分。其他待落实项目主要分布在北京及上海周边。资金方面，主要是杠杆+自有，未来做10-12万机柜，总的资金需求量在150-200亿左右，此次募投仅占1/4，未来考虑REITs换回一部分资金，进行持续投入。机柜价格方面，北上地区差不多，单机柜7-8万左右（5kw），长沙地区略低一点（会依据成本具体定价，预计差5-10%左右）。数据中心行业一般是成本加成法定价，保证投资收益。Q：能耗指标是否需要先建完数据中心？公司核心优势有哪些？A：各地政策略有不同，最基本的项目准入包括环评和能评，需要发改委批复。一些地区，有批复后，原则上准入（同时带指标）；另一些地区，是批复并建成后，按照需求发放指标。公司优势：1、会提前布局；2、对政府而言，比较相信能产生实在利润的项目、倾向于上市公司（不会隐瞒利润、税收、细节），一般的IDC项目很难盈利。Q：新建IDC的土地厂房是租赁还是自建，成本差多少？A：土地房产全部自有，是公司的基本原则，保证资产的完整性，毛利率比同行高（和租赁相比高15-20%左右）。目的是业务的安全性（很多客户遇到房东资产问题，数据中心无法持续经营）、资产完整性（饱和运营后REITs退出）。Q：批发零售的占比？AWS签约的框架是否稳定？A：都是零售模式。批发模式是最近阿里腾讯等的需求，是BOT模式，毛利率、IRR相对较低。公司资源自有、相对核心，倾向于零售模式并保证margin。公司的定价原则是成本加成法，有一些给BAT的定制，但也是零售。AWS合作两年一签，对方出知识产权和技术，公司出资产（因为AWS很多和微软等的知识产权是两年一签）。
