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有色金属
贵金属：就业市场数据惨淡加之原油走强 贵金属呈现走强
宏观面：上周新冠疫情在全球蔓延情况依旧未见明显缓和，截止周末，全球累计确诊病例已接近100万人，欧洲、美国等地公布的经济数据已经出现恶化的迹象，尤其是美国的就业市场，短短两周失业人口近1000万，势必将会对于世界经济的展望产生巨大的负面影响。不过除去就业市场糟糕的表现之外，上周原油价格却还是在有关俄罗斯以及OPEC国家的减产计划的各种真假相交的消息中录得强势反弹，而原油价格的走高无疑也使得市场对于未来通胀预期出现好转，故而同样使得黄金价格从中受益，而此后倘若OPEC国家果能达成减产协议，则黄金有望与原油一同形成相对较强的走势。
基本面：上周黄金T+d成交量较此前一周下降37.46%，为509,178千克。白银T+d成交则是在少一交易日的情况下下降29.09%至68,363,150千克。（当下上金所并未实施单边统计）。上期所黄金仓单维持于2,163千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了33,565千克的下降至2,230,848千克。
上周沪深300指数较前一周上涨0.09%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨0.08%，光伏板块指数上涨0.11%。
操作建议
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：暂缓
风险点：央行货币政策态度导向改变 原油价格再度大幅走弱
镍不锈钢：疫情加深镍需求忧虑，短期供应存在较大不确定性
镍品种：
近期镍供应端受到疫情影响有所加重，菲律宾禁令升级，北苏里高地区4月1日起将暂停所有采矿及生产加工，当前国内主流镍铁厂备有的镍矿库存仍可支撑1-3月，部分中小型镍铁厂镍矿原料库存紧缺，虽然国内镍铁厂绝大部分已经亏损，但多数镍铁厂计划全部消化完镍矿库存后，若面临镍矿不足问题或仍处于严重亏损中，则再考虑停产事宜。因此，后期国内镍铁供应缩减主要看镍矿供应，短期镍铁成本对价格支撑作用不大，后期菲律宾疫情和菲律宾政策至关重要。镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，虽然国内大部分镍铁厂已经陷入亏损，但当前镍价并未引起全球镍供应出现明显的主动缩减，后期主要关注疫情对供应产生的被动缩减。近期菲律宾镍矿供应受到影响，国内镍矿港口库存仍在持续消耗中，若后期禁令时间延长，则镍价或出现阶段性反弹。但从中长线的全球产能出清角度来看，镍价可能尚未完全见底。
镍策略：单边：暂时观望。
镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢品种：
受全球疫情扩散影响，不锈钢海外市场出口订单缩减，当前不锈钢市场依然处于供大于求格局，不锈钢价格弱势运行。Mysteel数据显示，本周300系不锈钢社会库存继续下滑，不锈钢库存压力有所消化，但受海外疫情影响，四五月份出口需求可能仍不乐观。
不锈钢观点：四月份不锈钢库存压力有所缓解，但海外疫情影响出口需求，304不锈钢价格可能以弱势震荡为主，下方空间受成本支撑而相对受限。近期菲律宾镍矿出口受到限制，后期可能影响国内镍矿使用，进而引发镍铁厂减停产，从而抬升不锈钢成本，不锈钢价格可能随之弱势反弹，但不锈钢中线仍不乐观。
不锈钢策略：不锈钢短期中性、中线偏弱。若菲律宾镍矿缩减力度扩大则不锈钢价格弱势反弹，后市仍不乐观。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
铜：现货升水上抬，期铜小有上涨
现货方面：根据SMM，上周升贴水有明显上抬。周初受政治局会议定调宽松的货币政策和积极的财政政策影响，市场预期转好。相较于前期铜价的低绝对值，高升水对买入意愿有所抑制，成交主要集中在升水100-130元/吨区间。国内3月PMI值得公布表明制造业复产良好，从而带动沪期铜价格反弹，加之对政策的预期，贸易商压价补货意愿增强，但是持货商呈捂货惜售态势，供需拉锯僵持日渐明显。周五随着沪期铜价格反弹，持货商报价仍挺价于升水130-150元/吨以上，无奈因临近清明假期，为避风险整体市场成交显谨慎，周末市场成交多观望，下游维持刚需，市场表现仍谨慎僵持。
观点：上周沪铜伦铜携手上涨，目前全球疫情愈演愈烈，累计确诊已破百万，欧美国家公布的3月PMI数据均表现不佳，疫情阴影仍在持续扰动全球市场，铜矿的生产和运输受到疫情扰动，加剧了市场对铜矿供应的担忧，但由于市场对需求前景并不看好，伦铜涨势显颓。国内来看，目前宏观环境较为稳定，上周公布的PMI数据表明疫情影响已经逐渐消退，经济形势转好，叠加政治局会议定调货币政策最核心的任务为“引导市场贷款利率下行”，合理投放流动性，市场信心得到提振，虽然经济秩序正逐步恢复，政策也走向宽松，但在当前宏观因素整体向下的环境中，汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱，消费大幅好转的可能性极低。综合来看，短期内铜已处于低位，不再具备大幅下跌的基础，中期上看，仍需关注海外疫情的发展情况以及国内政策落实的情况。
中线看，原料端，铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进
锌铝：海外锌矿项目减产增加，铝供应宽松趋势未缓解
锌：上周美股有所反弹，投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复，此外油价暴涨，因此锌价在联动效应下亦出现反弹。供需方面，境外锌矿山因疫情开始停减产，减产量影响预估10%左右的全球锌矿产能。国内锌社会库存降幅明显，降税消息提振下贸易商备货意愿加强，此外终端订单也有所增加，基本面对锌价提供支撑。中线来看，锌市场的主驱动主要在于供给端，供给端锌矿TC高位震荡，后期随着疫情得到有效控制，锌冶炼利润或再度回升，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低，中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：LME铝库存不断攀升进一步压制伦铝上行。现货铝较三个月期铝贴水由3月初每吨贴水10美元左右扩大到每吨30美元以上。随着海外疫情蔓延，4月国内出口订单基本腰斩，出口订单恐继续下滑。重庆、甘肃、山西等地个别高成本铝厂率先进行检修减产，共涉及产能40万吨左右，总体看短期铝供应宽松趋势不变。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，而新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好，铝价上方仍有压力，预计延续弱势震荡，但若疫情持续发酵有继续下跌的风险。
策略：单边：谨慎偏空。
套利：观望。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅 : 部分再生铅企业逐渐复工叠加需求展望较差 铅价再度走弱
现货市场：上周现货成交价格14,050-14,300元/吨。周初时受到降税传言影响使得贸易商采购有所加大，铅价持续回升，原生铅炼厂出货积极，报价升水情况小幅下降，但后半周随着美国方面就业数据持续录得极差的结果，使得伦铅再度呈现大幅回落。国内贸易市场由于仓单货源有限，贸易商亦是挺价出货。在再生铅企业随着本周陆续开始复工出量，再生货源逐步增多，主流对SMM1#铅均价平水报价出厂。而在消费端，上周电池企业逢清明假期前多以逢低按需采购为主，市场整体交投尚可，但由于蓄企新增订单十分有限，故此未来展望依旧相对悲观。
库存情况：上周,上期所铅仓单再度出现4,150吨的下降至5,946吨，目前国内由于再生铅企业复工状况依旧较差，上周据了解虽然有所恢复，但开工率实则依旧非常偏低。故此使得主流原生铅库存始终处于较为紧俏的状况之下，因此无论是上期所亦或是社会库存于近两周内均呈现出了较为明显的回落。不过在LME伦铅方面，上周库存则是出现了300吨的上涨至71,425吨。
进口盈亏情况：上周，人民币中间价累计调贬677个基点至7.1104，而有色板块，尤其是伦敦市场在上周美国方面就业数据持续大幅走弱的情况下依旧呈现了大幅的走低。而就国内而言，由于国内铅品种目前仍然处于供需两淡的格局，因此进口盈利窗口打开的可能性依然很小。
再生铅情况概述：由于再生铅目前复工仍然较少，故此再生铅较原生铅出现50元/吨的升水，但是由于成交稀少，故此报价基本处于有价无市的情况。
蓄企情况概述：上周（3月30日—4月3日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.03%，较前一周五环比微降0.2%。
操作建议：
单边：谨慎看空
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨期权
后市关注重点：宏观因素影响 需求持续异常寡淡
