今天我们从自己的视角分析一支目前市场上的热门股票：深南电路。
第一：先介绍一下深南电路，大股东是中航国际控股，实控人中航工业集团，和深天马一样，是中航国际下属的重要资产。国企。主营印制电路板，简称PCB，几乎任何电子产品都离不开它。
第二：随着通信技术的发展和消费电子需求的增长，PCB近些年的增长很快，5G的到来，万物互联时代的开启，手机的更新换代，汽车电子的普及都会使PCB的需求不断增长，所以赛道很好。
第三：那么深南在好的赛道上的核心竞争力怎么样呢？PCB的上游基材主要是覆铜板，下游主要是：1消费电子产品；2通信设备；3:汽车电子产品。深南电路主营是通信类PCB。我们来看一下它的护城河：
1:技术。深南电路——发展方向为IC封测基板项目和高速高密度多层印制电路板（可用于5G高密度小基站需求）。
而IC封装基板，应用于集成电路的封装，是PCB行业内技术要求和难度最高的领域，深南受中航工业集团委托研发系统级封装和三维高密度封装基板项目。
从深南电路IPO募投项目来看：深南目前的发展重点同样为适用于通信领域的高速高密度多层电路板，以及更高难度的IC封装基板项目。募投项目投产完成后，可新增年产34万平方米数通用高速高密度多层印制电路板和年产60万平方米封装基板。妥妥的国产替代(技术已成型，当然需要高密度覆铜板，参考生益科技)。
中航做后盾，大量的专业技术人才的配备使其优势尽显，研发费用在同行业中投入最高(报研发费用3.5亿)且会计处理谨慎(无资本化研发费用)。
2:重资产。环保要求高，准入门槛很高，并且从投入到产出间隔时间长。深南的固定资产占比(报显示占总资产40.66%)远高同行业，这是由于它的主营为通信类高速高密度PCB，而非消费电子类PCB。
第四：行业是好行业，技术是核心竞争力，国产替代前景广阔，又有中航工业的加持，重资产和极高的环保要求使产业准入门槛大幅提高。一切看上去很美，但问题也有，今天就聊一个我认为最主要的：大客户高度集中导致话语权弱。下面从财务报表中简单分析一下。
半年报预增：公司预计-01-01到-06-30业绩：净利润42053万元至47660万元,增长幅度为50%至70%,上年同期业绩:净利润28035万元;
营收76亿，同比增长33%，6.4亿扣非后净利，同比增长66%，说明行业处于快速发展阶段，产品没有产生跌价现象，利润率不错。
8.8亿的经营活动现金流净额，匹配6亿多的净利润，完全能够覆盖，说明企业盈利质量较高。
不到10%的净利润率，靠2倍的杠杆获取了20％ 的ROE在重资产行业中也属正常。总资产周转率接近1也属于效率高的了。
但应收账款达到18亿，几乎比去年翻倍，库存增加30%尚属于合理范围。这体现了行业中的弱势地位。
深南的前五大客户占营收比40.77%，加上深南与第一大客户华为(占营收24%)间的销售模式(先发货，待所发货物被领用时再确认收入)类似于寄售模式，在客户实际领用前货物已在客户手中，但跌价损失仍由深南承担。我们在报第131页注释中看到深南存货中有5.7亿发出货物，-度，深南电路发出商品为：1.89亿元、3.43亿元、4.49亿元，5.7亿元，占存货的比重为：29.49%、39.43% 、39.56%，41.2%，比例有一个上升的趋势，可见深南对于大客户的依赖在加强。因此库存减值损失及固定资产折旧会侵蚀企业利润，行业高速发展时还好说，一旦发展放缓，一切都会暴露出来。
第五：综上所述，深南电路是正宗的华为产业链，公司的发展也与华为息息相关，这是一把双刃剑。深南的产品是有技术含量的，在PCB中属于中高端产品，是有护城河的。如果行业持续快速发展，产能到位，技术上取得突破，则前景不可限量。可一旦行业进入下行周期，则一切加分项都会反转为减分项，那时对单一大客户的依赖会放大利空因素，可以参考一下手机产业链的个股。至于同行业公司，比如景旺电子、依顿电子、胜宏科技、崇达技术等等，由于主营差异与深南电路不具备可比性。
