随着国家对环保要求不断提高及社会公众环境保护意识的增强，新中港很可能会面临排污治理成本增加，进而影响盈利的情况
《投资时报》研究员 从南
随着全球日益严重的资源和环境问题不断凸显，电力和热力行业智能化发展越来越被重视。如何更为清洁、高效的获取能源，受到社会各界越来越多的关注。
近日，浙江新中港清洁能源股份有限公司（下称新中港）向证监会递交招股书，拟发行不超过8009.02万股，占本次发行后总股本的比例不超过20%。
公开信息显示，新中港是一家采用热电联产的方式进行热力产品和电力产品的生产及供应的公司。主要以化石能源为燃料，利用蒸汽驱动汽轮机进而带动发电机发电，利用抽汽和排汽的中低压蒸汽供热，使能源得到更加高效、清洁的利用。此次拟募集资金5.11亿元，拟投入节能减排升级改造、热网扩容改造以及热力、电仪等系统优化及智能化改造三个项目中。
不过，引起《投资时报》研究员高度关注的是，招股书显示，—期间（下称报告期），尽管新中港营业收入稳步增长，但其毛利率已经连续三年下降。与此同时，过于集中的客户群体和连年增大的环保监测压力，都很有可能影响到新中港未来的盈利。
针对投资者普遍关心的问题，《投资时报》研究员将相关问题邮件发送至新中港，但截至发稿，一直未收到回复。
毛利率连降三年
招股书显示，报告期内，新中港主营业务收入分别为4.76亿元、5.65亿元以及6.12亿元，连续三年上升平稳。然而值得注意的是，其综合毛利率分别为40.08%、34.99%以及33.88%，已连续三年下滑。
对此，新中港在招股书中表示，毛利率主要受原材料价格变化及蒸汽销售价格的影响，在其他条件不变的情况下，煤炭价格上涨会降低公司的毛利率，蒸汽价格的上涨会提升公司的毛利率。
根据招股书显示，报告期内，新中港的主营业务成本分别为2.86亿元、3.69亿元以及4.05亿元，其中直接材料成本占比分别为75.86%、82.71%以及81.80%。直接材料成本占总成本的比例有所上升。
招股书中同时披露，蒸汽价格上涨幅度小于煤炭价格上涨，导致该公司毛利率有所下滑。由此可见，燃料价格波动会对新中港的盈利能力造成一定的影响。若未来煤炭或者天然气价格大幅波动，将对该公司的经营业绩产生一定影响。
此外招股书显示，报告期内新中港主营业务之一的蒸汽业务收入占比分别为67.51%、71.47%、72.83%，电力业务收入占比分别为32.16%、28.10%、25.95%。蒸汽业务收入占比逐年增加。
报告期内，新中港蒸汽销售数量分别为218.85万吨、239.06万吨以及252.67万吨；新中港电力结算电量分别为3.63亿KWh、3.55亿KWh以及3.70亿KWh。由此可以看到，该公司度蒸汽销售数量较增长9.23%，但电力结算数量较减少2.32%，度蒸汽销售数量较增长5.69%，电力结算数量增长4.15%。整体来说，蒸汽销售数量增长超过了电力销售数量的增长。
此次募集资金，新中港将拟投资1.76亿元用于热网扩容改造项目，新增5条管道增加用热需求，用以匹配节能减排升级改造项目新增的产能。这意味着，未来一段时间内，新中港将继续发展热力产品。
然而颇为耐人寻味的是，根据招股书披露，报告期内，新中港电力业务毛利率分别为55.41%、51.49%以及47.78%，而蒸汽业务毛利率分别为32.51%、28.19%和28.84%。新中港强调电力业务收入增幅较小，与收入增幅相比，成本的增长幅度较大，所以，电力业务毛利率逐年下降。
但对此数据可见，即便是下降后的电力业务毛利率，也依旧远高于蒸汽业务毛利率。而新中港不加大投资电力业务，选择继续发展蒸汽业务的原因并没有在招股书中明确披露。
着重发展热力业务对未来该公司盈利能力的提升程度，仍待考量。
环保监测压力大
招股书显示，报告期内，新中港前五大客户销售金额占比分别为53.15%、52.61%以及56.42%，三年均超过50%。同时，报告期内，向国网浙江嵊州市供电有限公司销售电力所得金额占比分别为32.06%、28.08%以及25.95%，尽管占比有所下降，仍超过了总销售金额的25%。
尽管该公司表示已与客户建立起了长期稳定合作关系，但过于集中的客户资源仍可能对新中港未来的盈利带来重大影响。未来若有客户因特殊原因提出终止合作，很可能短时期内对新中港的收入造成影响。
此外，与其他工程建设项目相比，节能减排升级改造等募投项目建设周期长、工程投资大，成本难以预测。在项目建设期间，利率变化和环保政策要求的提升等因素都会增加建设成本，这可能会对该公司的成本控制、融资能力产生很大的挑战。
实际上，根据招股书披露，新中港及子公司在报告期内曾因公司污染物排放浓度小时均值超过限值要求仍执行环保电价(即脱硫电价每千瓦时加价0.015元)，导致多收价款20.92万元而受到了绍兴市发改委的处罚。
此次募资，新中港也拟投入3.21亿元资金用于节能减排升级改造项目。一方面，新中港希望进一步降低能耗，在节约用煤的同时减少污染物的产生与排放;另一方面，该公司希望通过热电联产方式集中供热，采用生产过程中内嵌或者后置的环保设施，对污染物进行集中治理，与分散燃煤小锅炉相比具有显著的环保优势。由此也可窥见，新中港受到的来自环保方面的压力。
根据招股书显示，报告期内，新中港环保费用成本分别为885.28万元、1827.94万元以及1085.98万元，环保费用差异显著。随着国家对环保的要求不断提高及社会公众环境保护意识的不断增强，环保标准或将不断提高，新中港将可能面临排污治理成本的增加，进而影响盈利的局面。
