首席悦读会精彩回顾（本文为原创，转载需后台授权）
彭文生为光大证券全球首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛副理事长
“房价问题的根本是金融问题、金融问题的关键是信贷问题”——彭文生
一、导读
“我想问两个问题，同时这也是我试图在这本书中回答和说明的问题：房价真的不会下跌吗？未来哪些因素可能触发金融周期拐点的来临？”7月28日，在由中国首席经济学家论坛研究院（CCEFI）和虹口区金融服务局联合主办的首席悦读会上，关于《渐行渐近的金融周期》这本书，中国首席经济学家论坛副理事长、光大证券全球首席经济学家彭文生如是说。
二、精彩回顾
在最新出版的《渐行渐近的金融周期》一书中，彭文生细致地分析了当前中国房价和金融周期之间的联系，从理论和历史的视角探讨了影响未来几年宏观经济的既重要又颇具争议的问题，包括房地产和债务等问题。
在他看来，当前中国已经进入“地产金融化”与“金融地产化”的结合版金融周期的深水区，这背后的驱动机制就是房地产和银行信用相互促进，这个周期持续的时间将会很长，大约15-。
金融周期表现为信贷和房地产之间的正反馈循环，即信用扩张和地产泡沫之间的相互强化，可以理解为“滚雪球效应”。这一方面催生了房地产及其相关行业的高杠杆风险，另一方面也导致房地产与金融行业过度扩张，挤压实体经济，这种带有庞氏骗局色彩的金融周期是难以为继的。
彭文生认为，当前房价高居不下，不可否认有土地供应不足的影响，但土地供给不足本身也是人口集聚和城市化的结果。在彭文生看来，房价过高最根本的原因还在金融领域，这和土地的金融属性有很大的关系。
金融自由化的时代，“信贷的过度扩张带来资产的泡沫，带来金融危机，带来贫富差距”，因此彭文生指出，人们应更多的关注信贷过度扩张的问题，而不是所谓的货币超发的问题。
在长达两个小时的会议中，彭文生结合其最新力作《渐行渐近的金融周期》，从金融周期的角度入手，深度解析了中国经济的金融正在经历的变迁、挑战与机会。
中国人民银行金融研究所所长孙国峰也参加了悦读会，并与中国首席经济学论坛学术秘书长、中国社科院经济研究所博士钱学宁，三人就书中观点进行了圆桌讨论，就彭文生的观点及相关问题进一步展开讨论。
三、圆桌讨论精彩瞬间
问（钱学宁）：彭首席整本书的核心是金融周期，金融周期的载体主要是房地产价格，它提高了信贷的可得性，并产生了正反馈的机制，您觉得金融周期还有其他的载体吗？
答（孙国峰）：研究金融周期有很多不同的角度，金融波动也有很多因素，比如利率、杠杆率、衡量银行健康状况的不良贷款率等，这些都可能成为金融波动的载体。从历史上来看，对于资产价格的剧烈波动，基本上有一个共识，房地产价格的波动大多数情况下都伴随着信贷的波动，这背后的原因就是当地产常被作为一种抵押品。随着抵押品价格上升，借贷能力增强，违约率下降，银行在利润动机的驱使下，贷款的主动性也会增强，这就导致信贷与房价彼此强化。
问（钱学宁）：这本书叫《渐行渐近的金融周期》，书中也多处强调金融周期的拐点一般紧随信贷紧缩。对照我国，金融去杠杆是各项政策的当务之急，而且初开始利率上行，广义货币增速连续两个月低于10%，这是不是也意味着我国也将进入金融周期的下半场？
答（彭文生）：只有破了的“泡沫”才叫泡沫。现在越来越多人提到房地产泡沫，包括官方表述也有提到房地产泡沫。但是更多的人是相对乐观的，他们认为房地产是刚需，还有大量刚需没得到满足，所以没有泡沫。我认为都是有争议的，这里面很多问题还是和政策有关系。泡沫最终是否会破裂，何时破裂，与金融市场和政策选择都有密切的关系。破裂是一瞬间的，但是走向破裂的过程却是逐渐累积的，这是个供求双方和政府多方博弈的过程。从金融周期的视角来理解当下的宏观经济政策就一目了然了，为什么防风险、去杠杆成为首要任务？就是因为政策当局认识到了问题的严峻性，如果政策上没有行动，市场自发的过程将会进一步拉长周期，越往后，泡沫破裂后对经济的负面影响越大。
首席悦读会
首席悦读会是由中国首席经济学家论坛（CCEF）发起的一项首席面对面的高端读书会项目，采取“1+1+1”的形式，1位首席、1本好书、1次有深度的对话。与作者面对面，以首席的智慧点睛全会；特邀嘉宾现场分享阅读思考，观点碰撞，精彩纷呈。为金融界人士奉上一场深层解读与亮点云集的独家私享，打造最具风格和品味的精品读书会。
中国首席经济学家论坛（CCEF）
国务院参事、前国务院发展研究中心研究所所长、前央行货币委员会委员夏斌先生发起成立中国首席经济学家论坛。论坛汇集众多国内外一流金融机构的首席经济学家，他（她）们均是来自国内外一线机构的首席经济学家。立足于全球视角，他们是机构决策者的智囊，掌握机构最核心的信息。CCEF着眼于中国经济增长和金融市场发展中的现实问题，向投资者传递最真实的研究信息，为这些实战型经济学家搭建交流平台。
（彭文生 光大证券全球首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事长）
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