投资要点
美联储再次“鹰派”降息25个基点，在经历两次“鹰派”降息后，市场更愿意相信美联储降息是中期调整而不是降息周期的开启，预计市场对美联储进一步宽松货币的押注会减少，美债收益率很难像此前一般加速下行，故短期来看金价上方的压力增大，促使金价中长期继续上涨的动能也有所减弱。
中美贸易关系持续释放积极信号，根据中方此次“力争取得实质性进展”的态度来看，至少在新一轮经贸磋商前的准备期间可能再难有关系恶化的情况发生。仍需警惕特朗普突施冷箭，但目前来看更多是以关税升级作为威胁迫使中方让步，关税升级正式落地有难度，特朗普或再延迟加征关税的时间。近期避险情绪有所缓和，金价偏弱运行。
小结：中美经贸关系恶化情况暂缓，市场避险情绪缓和。美联储没有释放后续进一步宽松货币的信号，将以美国经济基本面决定后续操作，若贸易形势向好，在消费支出强劲的形势下，美联储难以做出进一步宽松货币的决策，金价短期承压，中长期上涨的动能有所减弱。
操作建议：COMEX期金短期可尝试做空，中长期中性偏空
风险因素：美国经济数据恶化，中美经贸关系恶化
一、策略概述
中美经贸关系恶化情况暂缓，市场避险情绪缓和。美联储没有释放后续进一步宽松货币的信号，将以美国经济基本面决定后续操作，若贸易形势向好，在消费支出强劲的形势下，美联储难以做出进一步宽松货币的决策，金价短期承压，中长期上涨的动能有所减弱。
二、策略主要逻辑
（1）美联储继续宽松货币存疑，金价上升动能减弱
9月19日，美联储再度降息25个基点，同时将超额准备金率下调30个基点至1.80%。两名鹰派委员乔治与罗森格伦投票支持维持当前利率，鸽派代表布拉德坚定支持降息50个基点。美联储内部分歧在点阵图中更为明显，10名委员认为年内不会再降息，7名委员认为年内还应降息一次；9名委员认为不再降息，8名委员认为还应降息一次。在鲍威尔的声明中对经济发生衰退的前景再一次否定，表明美国经济运行强劲；表示将根据经济数据的变化来调整货币政策而非根据预期；表示特朗普的贸易政策使得美国经济承压。
本次FOMC会议，美联储又进行了一次“鹰派”降息，美联储对美国经济运行强劲的判断来自于当前强劲的消费势头以及稳定的失业率，8月零售销售同比增4.57%，较前值增速0.95个百分点，8月失业率为3.8%，较前值持平。美联储降息的举措则是为了预防外部不确定性引发经济下行的风险， 8月制造业PMI新订单录得47.2，就业录得47.4，非制造业PMI就业录得53.1，均呈现下滑趋势。8月新增非农就业人数为13万人，增长有逐步收窄的趋势。尽管美国失业率仍企稳在低位，但若上述问题继续恶化，失业率恐迎来拐点，这或对美联储此后的货币政策导向有所影响，而在当前时点，我们尚未能明确美联储继续宽松货币的态度。
总的来说，美联储在后续货币政策上明显不及预期般宽松，与市场此前的期望相左。在7月FOMC会议之前市场曾对美联储开启降息周期信心满满，而在两次“鹰派”降息后市场则对美联储后期是否仍继续降息模糊不清，美债收益率下行趋势在9月出现明显转变，随着对美联储进一步宽松货币的预期减弱，短时间内长期美债收益率难以出现此前一样加速下行的情况，长时间来看对美联储降息的押注也不会像此前那般深入。故从短期来看金价上方压力增大，长期来看促使金价上升的动能也有所减弱。
（2）避险情绪缓和，金价偏弱运行
9月5日，中美经贸磋商释放积极信号，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，此前双方将保持密切沟通，工作层将于9月中旬开展认真磋商，为高级别磋商取得实质性进展做好充分准备，且中方将致力于解决美方加征5500亿元输美商品关税的问题。市场避险情绪迅速降温，COMEX期金随后几日跌破1500美元/盎司，较9月4日最高点下跌近70美元，自6月上涨趋势以来首次出现大幅度连续向下回调。
9月12日，双方互释善意，中美新一轮磋商前景向好，尽管中美经贸关系仍具有很大不确定性能够支撑金价，但5500亿关税升级带来的利多目前已经消耗殆尽。根据中方此次“力争取得实质性进展”的态度来看，至少在新一轮经贸磋商前准备过程中可能再难有关系恶化的情况发生。
而美联储未如特朗普预期般行动，需谨防特朗普突施冷箭再次挑起冲突。但从实际角度出发，美国目前本就处在经济增长放缓的阶段且时临圣诞节，如果美方升级关税正式落地，则会对贸易、消费造成不小打击，其中贸易是主要拖累美国经济增速的原因，消费则是支撑美国经济增长的支柱。目前来看特朗普更多是以关税升级作为威胁，迫使中方让步，但关税正式落地有很大难度，故我们认为特朗普有可能继续推迟加征关税的时间。金价在短时间内若缺乏来自中美经贸磋商避险情绪刺激，将难以大幅走高。
其他方面，美国似乎与日本接近达成新贸易协定，英国硬脱欧的概率大减，美国与伊朗之间仍存在问题。地缘政治事件的不确定性能对金价起到一定程度的支撑，但不可否仍的是，中美问题仍是避险情绪变化的最主要因素，其他事件未能对金价走势起到关键影响，金价受国际局势不确定性所支撑，但目前避险情绪有所缓和，金价将偏弱运行。
三、结论及操作建议
中美经贸关系恶化情况暂缓，市场避险情绪缓和。美联储没有释放后续进一步宽松货币的信号，将以美国经济基本面决定后续操作，若贸易形势向好，在消费支出强劲的形势下，美联储难以做出进一步宽松货币的决策，金价短期承压，中长期上涨的动能有所减弱。
操作建议：COMEX期金短期可尝试做空，中长期中性偏空
风险因素：美国经济数据恶化，中美经贸关系恶化
