来自央视财经投资者说的雪球原创专栏
@天南健康谈他用股票赚来的钱，出国攻读MBA。在美留学，又凭国内过期报纸取得丰厚收益。他是第一个赴奥马哈见巴菲特的中国人。
一、杨天南：一本书改变投资和命运
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今天的投资者说，我们采访的这位投资人，曾经用股票投资赚来的钱，出国攻读MBA。他在美国留学期间，仅凭国内过期报纸的资讯，依然在股市上取得了丰厚的收益。他是第一个亲赴奥马哈见到巴菲特的中国人，现在他掌管着多只私募基金，同时也是推崇财务健康投资理念的财经专栏作家，他还是《巴菲特之道》第三版的翻译者。来听听他的故事。
杨天南，专业投资人，美国圣地亚哥大学金融MBA。有着20多年资本市场投资经验，目前管理的投资覆盖中、港、美、加等资本市场，他当年进入股市是因为要为公司做股份制改造。
杨天南：我1993年去了一家房地产业的有限责任公司，第一个职责 就与有关部门合作，把有限责任公司改制成股份有限公司，需要发行股票（当时是定向募集法人股），就是这个因缘际会进入了股市。当时我们开户就开在北京东二环的华夏证券东四十条营业部。这个东四十条营业部出了很多很有名的人，当时的副总范勇宏，后来是华夏证券的总经理。还有当时很有名的股评家赵笑云，以前跟我也是同事，后来天天做股评，大概十多年、二十年前就非常有名了。还有一个后来更有名的人，当时是赵笑云的副手，叫王亚伟。1993年入市，除了我因缘际会之外，北京大多数的股民，基本上都是1993年入市的，因为北京当时改组的两个上市公司，天龙和天桥，一个做建材，一个做百货，都是那个时候上市的。所以北京的股民大规模入市基本是在1993年的时候。从1993年到1995年，我自己跟现在大多数股民差不多，一直在黑暗中摸索，一直到1995年的秋天。
杨天南最初入市的资金，只是用自己万把块钱的工资奖金炒股玩一玩。也没有把投资作为自己的主业，赚钱了就高兴一下，赔钱了就割肉，也谈不上什么投资方法，但后来，一本书改变了他的命运。
杨天南：这本书就是《巴菲特之道》的第一版，当时我读到的时候还没有翻译成中文出版，是我公司的同事从美国把原书带回来，大家都很爱学习，带了很多原版书。带回来以后，但大部分人读不懂英文，就找北外师生大概翻译了一下，因为翻译的人也不太懂投资，我有投资的经验，结合翻译的半通不通的中文，在1995年深秋到冬天的时候读完了这本书。这本书给我带来非常大的震撼，很多的理念今天看起来很平常，但是那时候简直是天外来音。那时候大家总结股票为什么涨，为什么跌，可能是资金市，可能是庄家炒，可能是有消息...... 如果说你没有消息，又没有大资金，又没有庄家，又没有政策，你可能根本就无法赚钱，我们当时都是相信这样的说法。因为除此之外没有人知道，为什么最终这个股票是涨还是跌。一直我读到这本书才知道，至少从长期而言，一个公司股价表现跟公司的基本面，最终会相一致。今天来讲，这是非常基本的概念。
杨天南迷上的《巴菲特之道》这本书，在前打开了人们了解巴菲特投资思想的序幕，被公认为总结巴菲特投资思想最好的一本书。这本书中“买股票就是买企业”、“好企业好价格”等投资理念现在听来尽人皆知，但当时简直是天外来音，闻所未闻。带着这样的理念，杨天南倾其所有，重仓了当年的绩优股湖北兴化和四川长虹。
杨天南：比如当年的一年期定期存款率是10.98%，以四川长虹当时的股价来算，它的派息率已经超过了百分之十，派息还不是全部盈利，仅派息的部分已经超了。所以当时我们就认为很物有所值，是不是后来有两年（1996、1997）的牛市，我们事先并不知道，只是说当下物有所值，事后的运气也很好，正好随后两年是牛市，长虹那一次涨了将近十几二十倍，那么我们持有这两个公司基本都涨了十倍。所以我在接下来的大概二十个月的时间，1996年到1997年的秋天，大概是赚了十倍。可以说，我是拿长虹的奖学金去读了美国的MBA。
二、杨天南：留学时凭借三个月前的报纸投资依旧获利
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1995年杨天南受到《巴菲特之道》这本书的影响，自此逐渐踏上了专业投资之路。1997年春节过后，在资本市场上崭露头角的杨天南，接受了北京的一家媒体专访，几天之后，他的照片和巴菲特的照片机缘巧合地印在了同一个版面上。
杨天南：我很兴奋，因为当时很年轻，二十多岁，就把这张报纸复印了一下，寄到遥远的美国，不久巴菲特就回了一封信，以办公室的名义回的，说巴菲特先生很荣幸收到你的信，非常非常高兴，报纸也收到了。我收到这封信的时候，我就想如果将来有机会去美国见到巴菲特，那就真的太好了，因为他的思想，虽然不是他直接告诉我，但我是读了关于他的书，它改变了我的人生。这个理想一直到我在美国读MBA的时候，到2001年的时候，终于有机会实现了。我在美国的时候，实际上还是在投资中国的股票，那时候没有网上交易，下单非常麻烦，只有一个办法，那时候可以通过打电话做电话委托。我去美国的时候，第一次去了，就三年没有回来，因为那时候签证非常难得，回来怕就去不了。
在国外的三年时间里，杨天南的主要经济来源仍然是国内股票市场获得的收益，他每次都是通过越洋电话委托的方式买进卖出，为了节省电话费，他尽量减少交易的频率。而且关于中国内地资本市场和公司信息少得可怜。
杨天南：当时我在洛杉矶的市中心，找到华文的书店，去向他订《上海证券报》。但当时订这个报纸非常贵，一个是跨国物流，不像现在这么发达方便，二是很少有人订这个东西，因为没有人千里万里之遥，还看这么遥远的报纸。当时有两种选择，第一，很快捷的方式，航空运过来，但是非常贵，贵到就觉得算了，不看了吧。第二种，海运过来，相对便宜，但是也比上海贵了一二十倍。但是海运比空运便宜，便宜的代价，是我每次得到的报纸都是三个月前的，例如今天六月份，我今天看的报纸是一月份、二月份、三月份出的，因为每三个月去拿一次货，攒三个月给你发一次货。即使这样，因为我们更关注公司的基本面，而不是消息面、不是技术面，所以即使以这样的决策，我在美国的三年时间里，还是坚持在中国A股的投资。三年大约翻了一番，后来回到中国，在北京、上海碰到朋友，绝大多数待在中国炒股票的股民，反而没有赚钱，这就给我们一个很大的启示。
三、杨天南：再回A股遭遇“陷阱”痛定思痛重“人品”
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经过三年的学习以后，杨天南取得了美国圣地亚哥金融MBA学位，学成归国。当时他踌躇满志，正准备在股市上上大展拳脚的时候，却经历了平生最大的打击。
杨天南：2001年的时候我们碰到一件事情，我们在中国重仓持有的一个公司发生了财务欺诈。一个没有盈利的厂子，虚假的做出了很多的利润来，后来就曝光了，我们连续遭遇了一二十个跌停板。所以你问我遭遇最惨的，可能就是这一次，打击比较大，到什么状态了呢？到了出去走都忘了自己车停在什么地方的程度，全在想这个事情。这个事情对我来说，影响很大。后来再投资，我们除了看财务的指标之外，就是除了你的盈利、净资产回报率、PE这些指标之外，很重要的一点就要看管理层的人品。所以我们现在的人生态度，是希望跟喜欢的人打交道，做喜欢的事情，如果一个人很能干，但是人品有问题，那我们觉得就要好好考虑一下，像巴菲特这样的人，积六十年的投资经验，就说过“跟坏人打交道，做成一笔好生意，我从来都没有见到过”。我们到今天看到也基本是这样。
此次A股投资失利，让杨天南明白了投资不光要看公司基本面，还要看管理层是什么样的人，那么靠什么来判断管理层呢？
杨天南：好人品、有情怀，有梦想和理想都很好，再往前走，推演至编织和编造，有的时候很难区分开，那么怎么区分？我觉得有一个东西是最好的，就是时间。惟有时光、从不撒谎。我觉得普通的投资人，无论自己是投资股票、买个上市公司的股票，还是选一个基金管理人，也就是投资管理人，要有周期性的考察，就是时间。一个人可能经历一段牛市的时候，谁都赚钱，你可能看不出来他的能力怎么样，反正股市都在涨，只要你敢买就赚钱。反过来，如果是熊市的时候，谁都跌，你是有经验的、有能力的也跌，没经验、没能力也跌。我觉得判断一个管理人的真正能力，基本上要一个半周期，大概就可以了。因为一个半周期，上来的这段时间鸡犬升天大家都涨，甚至是“乱拳打死老师傅”，你不敢干，人家敢干，ST股你不敢买，人家敢买，人家赚的比你还多，这是经常的事情。那么跌下来时，大家都跌，你可能也亏，了不起跌少一些，别人跌百分之五十，你跌百分之三十，你已经算好的了，但普通大众通常不这么考虑，反正你也跌了，你也亏了，他不考虑大势跌百分之五十，你跌百分之三十，你可能在当时还胜出大势的。那么一个周期半，再次上来的时候，一般水平的人就不会再上来，跌下去可能就永远起不来，但是有能力可能会再创新高。我们后来做了很多的社会实验都证明了这一点，就是周期性过后你会胜出，这才是最重要的。
四、杨天南：听消息舍本逐末 投资另有大道
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随着杨天南的投资方法逐步成熟，投资收益也很可观，于是一些亲朋好友、同学同事，都来找他问股票的事情，尤其是打听各种消息。杨天南对于这种消息派，有着自己的看法。
杨天南：如果你关心股市短期的走势，以及个股的消息，实际上就像一棵树，你天天在追逐无数的枝叶，而细枝和末叶在一棵树上是无穷的，穷你有限的精力、甚至一生，都无法研究完。但是一棵树，通常只有一个主干，所以我们抓住解决财务问题这个目标做完主干，这个事情就好办了，我们有这个目标和途径，至于具体哪一天买哪个股票，都不是特别重要的。因为今天我买了这个公司，明年它的情况可能变了，所以你今天来问我，我今天是买这个公司了，下个月市场变了，我可能就卖掉了。所以研究细枝末叶，对于普通家庭是没有用的，大家只是玩一玩。对我们来说，是抓住主干，是要解决最终财务自由的问题，我们跟别人不一样。投资成功有两条道路，第一条是 成为巴菲特那样的投资家，当然不一定是巴菲特，索罗斯、罗杰斯这些人都非常成功，通过学习和磨炼，成为伟大的投资家。第二条，在我二十年自己有限的经历中，我们发现有相当多的人，他本身并不懂投资，但是最终也取得了投资成功，那么这就令我们思考第二条道路，如果你不能成为伟大的投资家，那么可以找到和跟随伟大的投资家。
所以我曾经写过一篇文章，叫寻找《四十年前的巴菲特》，我当时自己的想法是什么呢？如果我在五十年前、四十年前，或者更早的时候给巴菲特一万块钱，等我退休的时候有三个亿，我觉得很好。那我就计划给他十万块钱，等我退休有三十个亿。他干得比我还好，为什么我要自己干，这就是当时我自己的想法。
杨天南推崇财务健康投资理念，为此他专门开专栏写一些投资建议，一写就是九年。
杨天南：在的4月份，在牛市的过程中答应了这个事情，我本来是想写一年，我们每个月写一篇一年12篇，因为它是月刊。每期文章由两部分组成，上一部分是文字，谈理念比较多，下半部是用一百万来做一个模拟实盘的投资组合。我们当时说准备按一百万投资起，覆盖可能覆盖中国大陆A股、中国香港H股、美股、加拿大这四个股市，为什么一百万起呢？那个时候家庭除了住宅之外，如果有一百万的金融资产的话，做一些投资安排，看看能不能达到解决问题的目标，就是财务自由。那么解决问题是什么概念呢？我们希望经过周期性之后，也许，也许，能够买房、能够养老，能够孩子出国留学，解决这些目标才是我们投资成功的目标和标准。否则你光炒股票，今天赚了十块、二十块，赚一、两千块，明天再亏一、两千，十年下来在原地不动没有什么意义。当时我们也年轻，为了印证我们的理念，就是希望证明中国的股市不是像很多人认为的那样，仅仅是赌场、仅仅是消息，应该还是有大道可循。
五、杨天南：投资绝大多数时候是忍耐和等待中度过
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杨天南不但自己做价值投资，还写文章去宣传这种理念影响投资者。然而，他开始写文章的日子恰恰碰到了一轮牛市的尾巴上，全球危机随后而来，杨天南的投资和理念，都遇到了巨大挑战。
杨天南：我们在金融危机中遭受到严重的打击，打击到什么程度呢？我们从的10月份6100点的高峰，到一年之后的10月份的1600点，从6100到1600，我们大概损失了三分之二，就是60%或者65%的样子，打击非常大。当时那个时候还能不能涨回来，回到当时的市况，说实话不知道。所以现在很多人都在想，如果当时你要1600买多好，就抄到底了。没错，你说得很对。但是事实是每一个当下都很难，为什么呢？因为我清楚记得，作为都是这些历史亲历者，跌到1600的时候，比如说美国著名的投行高盛，他们有汗牛充栋的数据，论证的结果是，中国的股市应该跌到1200点，跌到1600你敢买吗？如果你想想还有400点，还有20%-30%的跌幅，也很厉害，杀伤力也非常强，你也不一定敢买。当时还有著名的空头大师断言，说股市会跌到700点，1600到700还要跌一半还多，你敢买吗？实际上是不敢的，实际上我们看到事后都容易，当下都很难。
长线的价值投资遇到了熊市，杨天南依旧执着坚守。闲暇之余，他喜欢上了练*太极拳，他觉得太极深蕴哲理。或许正是因为有了太极拳这般韧劲儿，杨天南的“天南财务健康谈”专栏写了九年。
杨天南：专栏杂志建议，将前八年专栏集结成书出版，书名就是《一个投资家的二十年》。按书中所记录，时每一个一百万，到第八周年的时候，96个月的时间变成699万将近700万左右。在这个过程中，同期上涨指数大概只涨了20%左右，刚开始全球选了七个指数作为标杆，包括上证指数、深圳指数、香港恒生指数、美国的道琼斯指数、标普500和纳斯达克，加拿大的多伦多指数。第一，我们想证明周期之后，投资股票可以赚钱；第二，我们从职业的角度，希望战胜这些标杆，就是与它相比较的标杆指数。那么到今天看，我们全部都做到了，每一个一百万成长到699万，这些指数没有一个回报有这么高的。八年下来，我们全部都跑赢了。
但是我们也反过去回顾了一下，这96个月进程很有意思，这96个月我们经过了四次大调整，涨涨跌跌。四次大调整最短的一次是10个月，就是跌下来过了十个月才回到十个月前。最长的一次就是带来的，经历24个月。更有意思的是什么呢？八年96个月我们经历四次调整，这个熊市的时间，加起来总共是77个月，77除以96正好是80%。所以我们事后才知道这个事情，知道有一种法则叫二八法则。
在我们投资这八年过程中，80%的时间是不赚钱的，就是说80%是不赚钱，平的可能性也不太大，是亏钱的。我们赚钱的时间，我们所有的经历100万到699万，所有的盈利来源于剩下20%的时间，但是这个20%的时间段你事先不知道。所以我们事先想，如果80%时间你可以不投资，20%时间投，不挺好的吗？没错，这个想法很完美，但事先是不知道的。所以我们认为在未来道路上，这种二八法则，几乎同样会存在。所以我们提出，投资的过程，绝大多数的时间段是在忍耐和等待中度过
作者：央视财经投资者说
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来源：雪球
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