其实我不太关注我不打算买的股票比如涪陵榨菜，因为不能做空没必要花费哪个时间精力，尤其是暴雷的，比如最近好多财务造假的、公布派息方案后发现账户里没现金的。但涪陵榨菜本身公司并不算差的，这个业绩其实也不能算是雷，只能说不符合预期，加上我们打算引出我们想要表达的经验及理念，所以就简单聊聊。
从涪陵榨菜来说明一下关于增速的经验
今天涪陵榨菜跌停，很多人说涪陵榨菜是个公司垃圾，其实是不对的，垃圾和高估是不同的概念。首先涪陵榨菜这个公司其实还不算很差，各项基本面指标也在我们选股的及格线之上，最近三年营收复合增速是27.18%，因为是个消费板块，在最近一两年惨淡的经济情况下只有加上之前它自身表现的也还不错，市场就给了一些溢价，因为消费板块很容易用现金流贴现模型估值，这个溢价按照我们常用的现金流模型来解读，就隐含着一个假设，这个假设，就是未来三年利润和营收的复合增速能保持在15%~17%以上。但今天出个报表一看是半年报增速是-16%，那么市场就觉得不符合预期了，股价就这么表现了。其实作为价值投资者，应该能够理解和预见的，榨菜的商业模式和茅台的确定性是不好类比的，茅台尚且一季报也能惊吓一下大家，榨菜何尝不可以。
有经验的投资者也知道，增速这东西通常很难持续维持3年以上的高增长，除非是科技行业、风口行业、或者非常优秀的公司。从美股几十年的上市公司统计数据来看，几十年全部上市公司增速中位数是6.3%（这还没算那些退市公司退市后苟延残喘的垃圾时间段），高速增长衰减很快，绝大多数20%以上增速的公司通常5年以内就快速衰减为8%、内衰减为5%。过去几十年只有软件、计算机相关的行业因为相关科技产业大发展持续保持过以上20%的增速。所以对于长期高增长的假设必须慎之又慎。
一个商业模式相对普通的消费类公司、何德何能要给他长期持续保持高速增长的预期和估值，它优秀如茅台或恒瑞曾经保持过的高速增长？当然很早以前就低位买入的人自然可以持有，但高位要重仓买的人肯定是有问题的，吃跌停也只能怪自己。
这里说说恒瑞医药，作为医药板块里面的优秀公司，过去都保持了20%以上的年复合增速，现在它的股价也隐含着未来也能保持20%多以上增速的假设（或者按短一点的模型5年不低于29%的复合增速假设），对于这样一个公司，在这种价位，我们尚且纠结须得慎之又慎，现在可能我们只敢说恒瑞大概率达成但谁也不敢说一定达成。其实就是担心万一那一年不及预期。所以买股票是要考虑安全边际和预期差的，买高了总归有概率遇到这种事情。
医药板块先抛出一些问题和学习计划
对于医药板块，虽然我知道恒瑞好，甚至我可能也会轻仓买一些，但我现在不敢说在这个价位重仓买入恒瑞医药，我只敢等一些低位的其他个股的机会。近期在学习医药股，我就找了几个我觉得还可以的来类比一下，今天先粗略横向对比一下一些基本面数据。我最近在关注信立泰，但我担心屁股决定脑袋，所以我决定找几个公认还不错的医药股来对比研究一下，加强认知，如果对比发现信立泰不错，也有持有信心，如果对比发现不好，也容易换。今天就先列了个基本的表格，后续会持续对比。这个表里我只列了报表里可以得到的已报告数据，对于我主观预判的部分我隐去了。（还有我也附上了涪陵榨菜的）
看这个表可以粗略有下面的结论和问题研究方向：
可以看出恒瑞医药很优秀，但目前的市场价格已经包含了未来多年依旧高速增长的预期，但因为确定性较高，市场就给了较高估值，我觉得这这么给也没毛病，但对于打算现在重仓介入的人，可以脑补一下涪陵榨菜半年报、茅台一季报之后的股价表现。关于优质和价格这两者的权衡是“度”的问题。我理性上比较倾向于相信巴菲特安全边际的信条。我之前买有的个股也没权衡好这一点，也会后悔。
信立泰、济川药业、华东医药其实从历史看都还挺不错的，但因为近年的事件或多或少都有不确定性的预期或者后续增速有待考证的问题。所以市场不太待见他们，给的估值较低。这个要逐步去研究考证。对比一下应该能有助于理解不同的产品和商业模式。
复兴医药如果按医药股来估值，要出一头雾水，你可以说伯克希尔哈撒韦也是投资公司，报表也这样的，但人家是巴菲特啊，拿个不咋地报表来说自己便宜肯定没说服力。所以应该部分按金融或投资公司来估值，把各个项目分别估值然后加起来，但是作为外部人很难评估并购项目的独立估值，以便区别于内生增长。粗略看下来我也不知道复兴到底怎么估，但我觉得谈不上特别便宜，还是多看看。如果有人或分析师能给我解答了上述问题，理清楚，或许我会优先考虑复星医药。
科伦被一些比较牛基金看好，粗略看了一下感觉好是好但真有那么牛要给这个溢价我是持怀疑态度的，除了增速之外他也和其他公司差不多，增速的问题刚才说了要谨慎，以我到对它行业和业务的理解还是不表态，先研究下看看。华兰生物是被市场看好的，给的估值也比较高，规模也和第二梯队的信立泰等差不多，是个很不错的对比研究对象，说不定觉得好就改买它也说不定。
至于其他没提及的医药个股，多半被历史基本面数据比较刷下去了，我就没有选来做对比研究，我总归在过往的好学生里选，在过往差生里面选黑马不适合我这种医药板块的新手。还有些就是估值较高不方便下手，比如有些股价表现很好的CRO类的公司。
简评一下华为和5G
新闻报道华为半年报，好牛：
在5G领域，我们已经获得了50个商用合同，并发货超过15万个基站，5G商用全球领先。
上半年，华为实现销售收入4013亿人民币，同比增长23.2%，净利润率8.7%。其中，运营商业务收入1465亿元，企业业务316亿元，消费者业务2208亿元。
评：我说过我看好5G这个领域，不是从题材角度而是从行业发展的角度。可惜华为不是上市公司，否则5G我就只买华为，不过华为的表现阶段性说明了这个大的方向判断没错，近期5G板块的表现也说明了这一点。我现在关注和布局了少许5G板块的个股，后续可能会考虑加仓。
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