作者：人民银行上海总部金融市场管理部副主任荣艺华
本文原载《债券》杂志8月刊
中国债券市场概况
中国债券市场规模已位居全球前列。截至6月末，我国债券市场托管规模达92.12万亿元，已超越日本，世界排名第二，债券市场在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用。上半年债券发行量为21.68万亿元，在社会融资规模中的占比为11.0%，其中企业债券融资为1.46万亿元。
与此同时，中国债券市场不断吸引着世界的目光。这主要是基于以下三点：一是中国债券市场发展具备良好的经济基础。中国经济持续在高基数上平稳运行，且稳中有进，上半年国内生产总值（GDP）超45万亿元，同比增长6.3%。外汇储备规模总体保持稳定，人民币汇率及市场预期总体稳定，跨境资金流动和国际收支保持基本平衡。二是中国债券市场建设继续稳步推进、不断完善，市场机制、规章制度、基础设施建设不断优化，改革开放持续发力。三是中国债券收益率吸引力大，6月末，中国期国债收益率达3.23%，同期美国国债、欧元区公债及日本国债的收益率仅分别为2.00%、-0.26%、-0.16%。
中国债券市场对外开放
（一）政策与措施
近年来，人民银行等监管部门围绕推进中国债券市场发展，在制度层面、金融市场基础设施建设及配套政策等方面，从发行市场、交易市场两个维度，全方位推进中国债券市场对外开放。如9月，人民银行与财政部联合发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，进一步明确了境外机构在银行间债券市场发行债券所应具备的条件和申请注册程序，并就信息披露、发行登记、托管结算，以及人民币资金账户开立、资金汇兑、投资者保护等事项进行了规范，完善了境外机构境内发行“熊猫债”的相关制度安排。2月，中国银行间市场交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具业务指引（试行）》，明确了境外非金融企业债务融资工具信息披露、募集资金使用、中介机构要求等方面的制度安排。
在引入境外投资主体方面，自以来，人民银行先后允许符合条件的境外央行或货币当局、主权财富基金、国际金融组织、人民币境外清算行和参加行、合格的境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）等进入银行间债券市场。2月，中国人民银行公告﹝﹞第3号及相关配套政策，将境外投资主体范围进一步扩大至境外依法注册成立的各类金融机构及其发行的投资产品，以及养老基金等中长期机构投资者。7月，人民银行联合香港金管局正式推出了“债券通”，通过两地债券市场基础设施连接，使国际投资者能够在不改变业务习惯的基础上，便捷地参与内地债券市场交易。
在政策支持方面，8月，国务院常务会议决定：对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入，暂免征收企业所得税和增值税，政策期限暂定3年。外汇局就境外机构投资者投资银行间债券市场有关外汇管理问题、外汇风险管理问题等下发专门的通知。
在技术与操作层面，一是进一步加大基础设施对外开放力度，目前通过“债券通”交易平台已与Tradeweb联通，全面实现了券款对付（DVP）结算方式，正式上线了大宗债券交易前分仓功能，进一步为境外机构在我国银行间市场进行交易提供了便利。1月17日，外汇交易中心与彭博连通，支持境外投资者通过彭博终端参与中国银行间债券市场交易，为境外投资者提供了更多进入中国债券市场的渠道。二是进一步优化境外央行类机构入市流程，取消拟投资规模。4月，优化商业银行代理境外央行类机构投资银行间债券市场业务流程，取消人民银行上海总部备案环节，缩短备案时间。同时及时回应市场需求、诉求，解决境外机构投资者入市有关问题，如为境外投顾产品入市提供便利等。三是推进信用评级业对外开放，出台中国人民银行公告﹝﹞第7号，明确境外信用评级机构法人可在银行间债券市场开展信用评级业务，人民银行对此予以积极支持。7月11日，标普信用评级发布首个中国境内信用评级，这标志着境外信用评级机构已正式进入中国开展信用评级业务。四是推出跨市场债券指数公募基金。5月，人民银行与证监会联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》，推出以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金，此举将更好满足境内外投资者投资债券指数型产品的需求。
（二）中国债券市场开放取得成效
中国债券市场的建设与开放举措得到越来越多的认可，尤其是境外市场主体的认可，中国债券市场纳入国际主要债券指数的进程也在不断加快。4月起，以人民币计价的中国国债和政策性银行债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数；摩根大通和富时罗素等另外两家指数供应商也在加快将中国债券市场纳入其全球指数体系的进程。
中国债券市场与全球的联系越来越紧密，越来越多的境外发行人、投资者加快进入中国债券市场的步伐。根据Wind数据，截至6月末，我国共发行 195只“熊猫债”，发行金额为3440.7亿元。发行主体从国际开发机构扩展到主权政府、金融机构、国际着名企业。发行人所在地区包括亚洲、欧洲和北美洲等，其中，中国香港、日本、马来西亚和新加坡等亚洲地区发行主体发行量最大，占68.6%；德国、法国、俄罗斯、波兰和匈牙利等欧洲发行主体共占20.0%。
境外投资者方面，截至6月末，共有1846家境外机构进入银行间债券市场，境外机构来自除南极洲以外的六大洲，含64个国家或地区，其中亚洲最为集中，共有885家投资者，占48%;欧洲次之，共有477家投资者，占25.8%;北美洲第三，共有448家投资者，占24.3%。全球重要的金融机构和资产管理公司，如花旗、汇丰、摩根大通、贝莱德、摩根士丹利，以及太平洋投资管理公司、桥水投资公司等都已进入中国银行间债券市场，而且其介入市场程度不断加深。截至6月末，境外机构在银行间债券市场的持债总量为1.96万亿元。
债券市场对外开放的下一步举措
下一步，人民银行将与有关部门一道，积极完善各项政策与制度，加强与其他国家和地区的金融合作，持续提高市场流动性，优化熊猫债发行流程管理，细化信用评级开放的有关规则，为境外机构提供更加友好、便利的发行和投资环境，进一步推动中国债券市场的对外开放和国际化进程。
责任编辑：廖雯雯 鹿宁宁
