投研家：
【电新】华明装备更新-0326
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受益于双碳和制造业复苏的稳健型选手
公司是我国变压器分接开关绝对龙头，产品主要用于35kV以上变压器，国内市占率约90%，全球市占率约35%。公司直接客户是下游变压器厂商，但最终客户是电网公司和变压器用户（如大型工业企业和发电集团等）。
网内外需求同步提升
公司网内网外业务占比4:6，从客户结构可以看出，公司分接开关业务的增速，一方面看网内电网公司招标情况，另一方面还需考虑网外工业制造业投资情况。
网内方面，国网主网变压器招标同增69%，第一批招标仍然保持同比79%的高增速，考虑变压器交货周期在6-9个月，大部分主网增量有望在逐步兑现；
网外方面，随着疫情消退复工复产加快，我国2月PMI为52.6%，环比+2.5pct，回暖趋势明显，制造业复苏有望带动工业变压器需求提升。另外新能源升压并网需求自22Q3以来明显提速，出货占比在3-5%，我们预计地面电站放量后，新能源出货占比有望增至10%以上。
业绩增速有望超预期
公司产品出货周期在1个月，由于疫情和春节假期对订单的影响，Q1前两个月收入增长不明显，但3月以来需求明显加速，叠加去年堆积的海外订单和检修订单从3月开始逐步交付，公司Q1业绩有望超预期。
投资建议
假设公司开关业务国内增速+35%、海外增速+30%、检修业务增速+50%，总营收23.6亿（+37%），归母净利5.1亿（+37%），对应估值15.7X。考虑公司壁垒高久期长，短期看电网投资、制造业复苏和新能源增长，长期看检修业务及海外拓展，价值与成长兼具，维持“重点推荐”评级。
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华明装备(SZ002270) 沪深300ETF(SH510300) 光伏ETF(SH515790)
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华明装备(SZ002270)：
同花顺（300033）数据中心显示，华明装备（002270）3月30日获融资买入378.01万元，占当日买入金额的7.42%，当前融资余额6013.52万元，占流通市值的0.86%，低于历史50%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额3月30日49.17万6013.52万3月... 网页链接
郭伟松_鑫鑫投资：
（1） GPU/AI 芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微、澜起科技
（2） 英伟达产业链配套：胜宏科技、和林微纳
（3） CPU：海光信息、龙芯中科、澜起科技
（4） FPGA：紫光国微、复旦微电、安路科技
（5） 芯片 IP：芯原股份、华大九天
（6） 服务器：浪潮信息、工业富联、中科曙光
（7） Chiplet 等先进封装相关：通富微电、长电科技、兴森科技、深南电路、生益科技、华正新材
（8） 光模块：剑桥科技、天孚通信、新易盛、中际旭创
（9） AIoT:乐鑫科技、恒玄科技、炬芯科技
（10） SoC：富瀚微、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄股份
（11） Risk-V：兆易创新、芯原股份、国芯科技、北京君正
（12） 存算一体：兆易创新、恒烁股份
（13） 存储芯片/模组：兆易创新、佰维存储、江波龙、北京君正、聚辰股份
（14） CPU/GPU 等供电芯片：杰华特、晶丰明源
（15） 多模态下游应用：海康威视、大华股份、萤石网络、漫步者等
第一层：
算力
一、算力调度：
中国电信，中国联通，中国移动
二、算力供给：
1.基础算力（奥飞数据，数据港，光环新网等）
2.智能算力（三大运营商，华为，中兴通讯，鸿博股份）
3.超算算力（中科曙光，华为）
三、算力设备：
1.算力芯片。目前顶级的芯片基本都是外国的（英伟达，超威半导体）。国产芯片虽然效能低，但是无可奈何的情况下只能国产替代（海光信息，景嘉微，龙芯中科，寒武纪-U）
2.服务器（浪潮信息，拓维信息，海光信息，紫光股份）
3.交换机（锐捷网络，紫光股份，星网锐捷）
4.光模块（剑桥科技，中际旭创，新易盛，天孚通信）
5.机房设备
（UPS电池：科士达、科华数据、铂科新材、英威腾。
变压器：云路股份、望变电气、金盘科技、华明装备。
控温设备：英维克、依米康、英威腾、同飞股份、申菱环境 。
第二层：
算法模型
百度，三六零、商汤-W，科大讯飞，拓尔思，汉王科技，云从科技-UW，同方股份、海天瑞声，昆仑万维等
第三层:
数据要素
同方股份、易华录、昆仑万维、中文在线、百度、三六零等
第四层：
应用端口
百度，汤姆猫、昆仑万维，视觉中国，中文在线，天娱数科，风语筑，三七互娱，吉比特，完美世界。
一瓢：
（1） GPU/AI 芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微、澜起科技
（2） 英伟达产业链配套：胜宏科技、和林微纳
（3） CPU：海光信息、龙芯中科、澜起科技
（4） FPGA：紫光国微、复旦微电、安路科技
（5） 芯片 IP：芯原股份、华大九天
（6） 服务器：浪潮信息、工业富联、中科曙光
（7） Chiplet 等先进封装相关：通富微电、长电科技、兴森科技、深南电路、生益科技、华正新材
（8） 光模块：剑桥科技、天孚通信、新易盛、中际旭创
（9） AIoT:乐鑫科技、恒玄科技、炬芯科技
（10） SoC：富瀚微、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄股份
（11） Risk-V：兆易创新、芯原股份、国芯科技、北京君正
（12） 存算一体：兆易创新、恒烁股份
（13） 存储芯片/模组：兆易创新、佰维存储、江波龙、北京君正、聚辰股份
（14） CPU/GPU 等供电芯片：杰华特、晶丰明源
（15） 多模态下游应用：海康威视、大华股份、萤石网络、漫步者等
第一层：算力
一、算力调度：
中国电信
，中国联通，中国移动
二、算力供给：
1.基础算力（奥飞数据，数据港，光环新网等）
2.智能算力（三大运营商，华为，中兴通讯，鸿博股份）
3.超算算力（中科曙光，华为）
三、算力设备：
1.算力芯片。目前顶级的芯片基本都是外国的（英伟达，超威半导体）。国产芯片虽然效能低，但是无可奈何的情况下只能国产替代（海光信息，景嘉微，龙芯中科，寒武纪-U）
2.服务器（浪潮信息，拓维信息，海光信息，紫光股份）
3.交换机（锐捷网络，紫光股份，星网锐捷）
4.光模块（剑桥科技，中际旭创，新易盛，天孚通信）
5.机房设备
（UPS电池：科士达、科华数据、铂科新材、英威腾。
变压器：云路股份、望变电气、金盘科技、华明装备。
控温设备：英维克、依米康、英威腾、同飞股份、申菱环境 。
第二层：算法模型
百度，三六零、商汤-W，科大讯飞，拓尔思，汉王科技，云从科技-UW，同方股份、海天瑞声，昆仑万维等
第三层:数据要素
同方股份、易华录、昆仑万维、中文在线、百度、三六零等
第四层：应用端口
百度，汤姆猫、昆仑万维，视觉中国，中文在线，天娱数科，风语筑，三七互娱，吉比特，完美世界。
华明装备(SZ002270)：
同花顺（300033）数据中心显示，华明装备（002270）3月31日获融资买入486.03万元，占当日买入金额的19.3%，当前融资余额6232.71万元，占流通市值的0.9%，超过历史50%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额3月31日219.18万6232.71万3月... 网页链接
kenyonghong：
华明装备(SZ002270)公司网内网外业务占比4:6，从客户结构可以看出，公司分接开关业务的增速，一方面看网内电网公司招标情况，另一方面还需考虑网外工业制造业投资情况。 网内方面，国网主网变压器招标同增69%，第一批招标仍然保持同比79%的高增速，考虑变压器交货周期在6-9个月，大部分主网增量有望在逐步兑现； 网外方面，随着疫情消退复工复产加快，我国2月PMI为52.6%，环比+2.5pct，回暖趋势明显，制造业复苏有望带动工业变压器需求提升。另外新能源升压并网需求自22Q3以来明显提速，出货占比在3-5%，我们预计地面电站放量后，新能源出货占比有望增至10%以上。
华明装备(SZ002270)：
同花顺（300033）数据中心显示，华明装备（002270）3月28日获融资买入258.76万元，占当日买入金额的9.75%，当前融资余额6182.84万元，占流通市值的0.92%，超过历史50%分位水平。 融资走势表 日期融资变动融资余额3月28日-19.38万6182.84万3... 网页链接
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