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【招商通信团队】天孚通信（300394.SZ）——业绩略超预期奠定全年高增长基础

时间：2022-05-10 09:51:24

事件

公司7月9日晚发布半年度业绩预告，预计上半年公司实现归属上市公司股东的净利润区间为7335.25-8150.28万元，同比上升35%-50%；预计非经常性损益为780-850万元，同比上升168.2%-192.3%。

招商观点1、新产品线产能持续提升，海外市场逐步开拓，业绩实现快速增长

根据业绩预告，预计公司上半年实现归母净利润中值为7742.77万元，同比增长42.5%，预计二季度实现归母净利润区间为3947.81-4762.84万元，同比增长44.0%-73.7%，环比增长14.2%-40.6%，归母净利润中值为4355.32万元，同比增长58.8%，环比增长28.6%。公司业绩增长动力主要源于三方面：1）公司主要新产品线产能持续提升，带动销售收入和净利润增长；2）公司设立美国子公司后，加大海外市场拓展力度，加大美国OFC光通信展会宣传力度，外销占营业收入比例同比提升；3）理财收益增加。今年一季度相对去年三四季度收入利润增速暂时放缓，主要原因在于一季度为传统淡季，且公司为全年布局进行了部分产线产能的调整，我们判断从二季度开始，公司产能逐步释放，全年仍将维持较高增速。

2、无源器件再升级，高端无源器件垂直整合优势显著

公司做无源器件起家，具备优质的精密制造能力与成本控制能力，经过十多年技术沉淀，在市场上确立了领先地位，上市以前，公司产品主要包括陶瓷套管、适配器和光收发组件等三大无源器件，上市之后拓展到光模块所需其他高附加值无源器件LENS，隔离器，MPO等，并逐渐布局高端无源器件垂直整合解决方案。公司于完成非公开募集净资金1.83亿元，增加扩展了AWG等封装平台布局，目前已进入批量交付阶段，产品良率效率处于领先水平，技术实力和竞争实力强劲，具备光通信平台型公司的潜力。

3、光模块封装形式日趋多样，高速光器件封装代工有望打开新空间

随着光模块封装形式日趋多样性，国内外光模块厂商未来将更多把核心封装工艺如OSA、COB等转移给天孚等专业厂商，以降低封装成本和提高产品良率。公司已成为国内外多家知名光模块公司的有源器件封装供应商，如 Finisar、光迅等，并迅速扩展出除OSA、COB以外的多种封装形式，公司完成非公开募集净资金1.83亿元，开始“高速光器件项目”的建设，增加扩展了BOX等封装平台布局，成为国内少有的具备多种解决方案平台的光器件公司。未来随着产业链结构的逐步成熟完善，公司占据光模块产业链价值将逐步提升，有望打开成长新空间。

4、国内稀缺的一站式光器件平台龙头，维持“强烈推荐-A”评级

公司是国内稀缺的具备工匠精神的光通信公司，新产品线持续上量带动业绩重回向上轨道，随着5G投资进入落地阶段，同时公司10G/100GOSA、MPO/MTP等产品产能进一步放量，公司未来三年收入利润复合增长有望超 35%。公司核心竞争力在于新产品研发拓展、原材料精密加工、光器件一站式供应以及与全球主流光模块客户高度粘合能力，具备向光通信平台型公司跃迁的潜力。预计-净利润分别为1.78亿元、2.27亿元和2.84亿元，对应-PE分别为33.6X、26.4X 和21.0X，维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度，看好公司技术及产品升级和产业链价值转移带来的进口替代空间。

风险提示：新产品拓展不及预期、产线订单量不足、光器件产品毛利率下降

参考报告：

1、《天孚通信（300394）：业绩符合预期，光有源器件增速进入快车道》-04-09

2、《天孚通信（300394）：全年业绩符合预期，夯实未来高增长基础》-02-17

3、《天孚通信（300394.SZ）：四季度业绩再超预期，光器件平台价值逐步显现》-01-15

4、《天孚通信（300394.SZ）：匠心精神打造国内稀缺的一站式领先光器件平台》-01-02

5、《天孚通信（300394.SZ）：单季度业绩创历史新高，新产品进入快速发展通道》-10-15

6、《天孚通信（300394.SZ）：新产品储备充足，产能逐步释放为下半年夯实基础》-08-22

7、《天孚通信（300394.SZ）：定增批复落地夯实未来基础，有望迎来业绩拐点》-03-22

8、《天孚通信（300394）：业绩略低于预期，四季度有望重回增长轨道》-10-13

9、《天孚通信（300394）：海外收入占比持续提升，打造一站式光通信专家》-08-08

10、《天孚通信（300394）：业绩基本符合预期，静待下半年新产品爆发》-07-12