【安信煤炭】
8月11日
总览
投资评级：买入-A
6个月目标价：13.06元
股价（8月9日）：10.06元
事件
8月9日，公司发布中期报告，报告期内营业总收入为305.05亿元，比上年同期下滑11.75%；归属于上市公司股东的净利润为19.26亿元，比上年同期增长16.98%。
点评
■二季度业绩符合预期：二季度单季度实现营业收入187.54亿元，环比增长59.59%，实现归母净利润10.17亿元，环比增长11.88%，符合预期。
■二季度煤炭业务量减价升，毛利大幅提高：据公告，公司上半年生产原煤1072.49万吨，同比下降7.77%，销售量901.2万吨，同比下降15.42%。吨煤售价为741.36元/吨，同比增长7.23%，吨煤成本为452.02元/吨，同比增长5.66%，毛利率为39.03%，同比增加0.91个百分点。二季度单季度来看，二季度生产原煤535.82万吨，环比下降0.16%，同比下降7.66%，销售煤炭436.74万吨，同比下降16.21%，环比下降6.09%。吨煤售价为756.52元/吨，同比上涨8.9%，环比上涨4.04%；吨煤成本449.32元/吨，同比增长3.54%，环比下降1.16%。吨煤毛利307.2元/吨，同比增长17.83%，环比增长12.71%，毛利率为40.61%，同比增长3.08个百分点，环比增长3.12个百分点。
■焦炭售价环比微降，甲醇价格环比平稳：据公告，公司上半年生产焦炭182.22万吨，同比下降0.12%，销售焦炭183.92万吨，同比下降0.28%，测算二季度焦炭产量为93.32万吨，同比增加1.28%，环比增加4.97%；销售焦炭97.6万吨，同比下降3.43%，环比增加13.07%。测算二季度吨焦售价为1858.26元/吨，同比增长6.42%，环比下降3.34%。上半年甲醇产销量分别为16.59与16.48万吨，分别同比增长10.7%与26.31%。测算二季度甲醇产量为8.26万吨，同比增长7.69%，环比下降0.84%；销量为8.09万吨，同比增加31.12%，环比下降3.58%。甲醇平均售价为.82元/吨，同比下降16.71%，环比增长0.35%。成本端，公司上半年采购洗精煤236.33万吨，同比下降4.43%，吨煤采购价为1287.34元/吨，同比增长4.72%，测算二季度洗精煤采购量为122.62万吨，同比下降0.72%，环比增加7.84%，采购价为1295.95元/吨，同比增长4.64%，环比增长1.40%。
■二季度期间费用环比增加，费用率下降：二季度公司管理费用、销售费用以及研发费用分别环比上涨13.43%、8.39%以及110%，财务费用环比下降8.83%，二季度期间费用合计为14.36亿元，环比一季度增加20.27%，但期间费用率为7.66%，较一季度下降2.5个百分点。另外，据公告，公司拟发行规模为27.57亿元可转债，目前转股价拟定为12.62元/股，以净利润35.49亿元净利润测算，如果转股后EPS将由1.68元/股下降至1.52元/股，降幅9.52%。
■投资建议：预计-公司归母净利为37.02/37.40/39.70亿元，折合EPS分别为1.70/1.72/1.83。考虑公司PE仅4倍（8月9日），估值有望修复，给予“买入-A”评级，6个月目标价13.6元，折合8xPE。
■风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；在建矿井无法按时投产，安全生产风险
财务报表预测和估值数据摘要
财务报表预测和估值数据汇总
联系人：
周泰 15618827365
李航 13613476635
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