事件
公司发布中报， H1实现营业收入305亿元，同比减少12%，主要是由于贸易收入减少所致；期间，公司实现归母净利润19亿元，同比增长17%。主导产品上，公司H1销售商品煤902万吨，同比下滑15%。
核心观点
【观点1】
煤炭业务：量减价增保煤炭业绩平稳，区位优势凸显。公司在H1期间商品煤产量和销量分别下滑8%和15%。价格端，代表全市场均值的京唐港1/3焦煤半年含税均价H1上升了1%（16元/吨），公司受益于靠近消费腹地的天然区位优势，H1实际销售均价（不含税）上升了50元/吨，扣掉吨煤营业成本上升侵蚀掉的24元/吨，吨毛利上升了26元/吨。量减价增的局面下，公司煤炭业务销售毛利下滑7%，整体保持平稳。
【观点2】
煤化工业务：成本抬升叠加副产品价格压力，焦炭吨毛利承压。公司焦化产能440万吨，配套40万吨焦炉气联产甲醇。主导产品焦炭平均售价（不含税）在成本推动的作用下同比上涨3%至1888元/吨，产销量基本与去年持平，根据焦煤采购价格模拟吨焦毛利下降8%至215元/吨。副产品中的最重要的甲醇呈现为量增价跌的局面，H1不含税平均售价大幅17%至元/吨，而销量却逆势增长26%，使得甲醇销售收入同比增长5%。淮北地区产的煤焦油价格同比下降6%，粗苯降30%，硫铵降4%，如果均按照1%的收得率计算，甲醇收得率按照6%算，吨焦副产品收入下降43元/吨。
【观点3】
消费地焦煤龙头显着被低估。在股息率方面，若按照H1的19亿归母净利润年化（按照30%分红比例计算），公司现有的股息率高达5.3%；即使按照我们年初预测的33亿元归母净利润计算，股息率也有4.5%。从PE的角度观察，按照H1的19亿归母净利润PE仅为5.7倍，即使按照我们年初预测的33亿元归母净利润计算，PE也仅有6.6倍。而与此形成鲜明对应的是，同类企业潞安环能、西山煤电的截至8月9日的PE（TTM）为8.7倍和9.8倍，显着低估的特征较为显着。
【投资建议】
根据我们对煤价中枢的预测，维持预计公司-EPS依次为1.53、1.56和1.63元，仍然维持15.80元的目标价，维持“强推”评级
风险提示：钢价大幅杀跌；大盘超预期深跌。
注：文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《淮北矿业（600985）中报点评：量减价增保业绩稳中向上，消费地焦煤龙头显着低估【华创采掘任志强团队】》
对外发布时间
8月11日
报告发布机构
华创证券有限责任公司（证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（）1210 号）
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淮北矿业（600985）中报点评：量减价增保业绩稳中向上 消费地焦煤龙头显著低估【华创采掘任志强团队】
