投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会，业绩有望实现持续增长，持续重点推荐！
时间：8月29日
出席领导：总裁、董秘、财务总监、IR负责人等
公司介绍
上半年受到资本市场行情好转影响，同时科创板、沪伦通、资管新规等也带来利好，公司实现营收的稳健增长，费用也有所增长。报告期内，公司实现营收15.24亿元，同比增长11.97%；归母净利润6.78亿元，同比增长125.85%；扣除非经常性损益后的净利润为2.56亿元，同比增长14.55%；归属于上市公司股东的净资产36.84亿元，同比增长15.79%。
Q&A
问：上半年公司各条业务线的增长情况？
答：从整体情况看，中国金融市场发展有新变化，金融市场进入结构化调整，各项业务从去年到今年，都有比较大的不确定性。技术进步推动产生新的变化，比如移动互联网使得投资者行为在线化，为企业机构服务的业务也发生变化，这些变化需要面对，会影响业务开展。所以上半年经纪、资管、财富、交易所、银行发生的情况，总体来说对市场变化的正常反应。公司的基数越来越大，持续增长是未来面临的挑战。如何看市场变化？第一方面整个金融本身有在线化重构过程。从公司组织方面、业务战略有变化，推出大中台战略。基于online战略，在线化重构需要更强的底座，更强基础中台去支持差异化服务快速迭代。第二是在业务端，不管是资管、经纪、财富、机构服务业务，所有业务本身发生变化。恒生使用技术手段实现解决方案，需要更好理解金融业务发生的变化，才能优化业务流程，从而提供更好解决方案。第三，随着在线化推进，数据算法越来越重要。金融机构积累客户、市场数据，然后识别整理数据，开发优化迭代算法，变成生产力。下一个阶段重点投入方向中台业务解决方案、大数据、人工智能。
问：如何跟踪中台战略的落地情况？
答：中台的落地跟季报没有直接关系，中台的战略聚焦于如何做解决方案，金融机构的业务正处于持续差异化趋势，因此需要针对需求实现系统的快速迭代。中台除了对外输出服务以外，更重要的是推动公司业务的快速升级以更好地满足市场需求。这个影响是相对长期的，是个持续的过程。
问：上半年科创板模块覆盖了多少机构客户，对业绩的影响？
答：目前科创板对于资本市场的影响主要聚焦于券商经纪业务和投行业务，受惠面更广的是经纪业务。本次科创板的上线时间比较紧张，为了配合监管对于上线时间的安排，公司对项目实施和订单确认做了一些措施，上半年，经纪业务线科创板项目以合同形式签约的占比为50-60%，其他的会在下半年体现。收入方面，上半科创板项目确认收入不到50%。对于公司而言，经纪业务和资产管理业务是受科创板影响最大的两块业务，相信在接下来半年以及更长的一段时间，科创板为公司业务带来的收益会持续体现。
问：公司对于JRES3.0的定位，是否会成为产品输出？
答：公司于去年发布JRES3.0，今年上半年发布了powered by ant更新版并整合了阿里云和蚂蚁金服的最新技术。JRES3.0是技术开发平台，公司所有解决方案会基于JRES 3.0平台开发。除此之外，公司会把平台本身进行对外推广和开放，帮助金融机构实现自主开发，并以服务费的形式实现收入。目前仍处于前期阶段，收费模式和定价还处于探索状态。
问：公司对于创新业务子公司的规划和定位？
答：上半年公司对创新业务做了一些调整，营收增速主要受两方面影响：一方面是因为去年基数比较大，第二是因为市场变化所带来的影响。创新业务整体处于正常发展的过程中。各家子公司中，云纪整合了证投的私募业务，收入增长明显。同时，鲸腾网络主营资讯、网络连接等业务，在上半年也实现了收入的快速增长，但不管是云纪还是鲸腾，他们的收入体量都较小因此仍需放长周期来看。上半年各家子公司的发展不太平衡，未来公司仍将做相应的调整和引导。
问：公司对海外市场的布局？
答：国内和欧美的交易规则等方面有较大差异，所以决定了国内的产品不能简单地进入海外市场并对海外产品实现直接替换。为了打开海外市场，公司选择就近的香港市场，并于去年收购了香港大智慧，在当地中小型卖方系统市场站稳了脚跟，并开始切入买方产品线。以此为基础，公司开始迈入东南亚市场，并在上半年完成了架构变更新加坡子公司。目前公司对于海外市场的布局仍处于初期阶段。
问：上半年公司产品在客户的替换情况如何？
答：上半年公司产品在很多领域都实现了对客户已有系统的替换，各类核心系统的市占率都在提升。
问：银行理财子公司的落地情况？
答：目前已经有11家理财子公司获批筹建，理财规模将近12万亿，算上排队的几家理财子公司，总规模应该有30多万亿，对资管市场有巨大的影响。理财子公司的运营需要较长时间进行摸索和建设。截止目前，公司和20多家银行理财子公司建立了业务合作关系，具体系统建设可能需要较长的时间才能逐步落地。公司能在初期阶段即和多家理财子公司建立关系，主要是因为在资管新规实施前公司理财系统市占率已达到70-80%，成立理财子公司后系统的结构会发生较大调整，公司依托对行业多年理解以及客户基础，在资管新规所带来的系统更新建设浪潮中具有产品和市场优势。
问：头部券商自研系统趋势明显，公司如何看待这一问题？
答：金融机构自主开发系统的需求主要来自于机构业务多样化已成趋势，这也是为什么公司要加大平台业务投入来支持金融机构的系统开发。相比机构系统自研，公司的优势在于技术研发实力，且支持各类金融领域，更关注前沿技术和底层技术的发展，而金融机构则更关注于业务。
问：O45的覆盖情况？新签客户是否都用新产品？
答：刚刚开始，已经有应用在落地。新产品用的都是新架构，从技术架构的升级到业务重构导致工作量较大，今年会尝试在头部客户开始新产品的逐步落地，明年开始会加大新产品的落地比例。目前没有快速推广的原因是因为金融机构的业务结构复杂，应用场景较多，公司希望在新产品场景落地没有问题之后再进行大面积推广。客户对于替换产品的意愿较好，金融机构的自研系统集中于前台，新架构应用了微服务，集成了中后台的功能，对于前端业务的相应更快。
问：收入结构一般有多少是客户升级带来的，多少是政策改革带来的？
答：政治性驱动和自主创新是金融IT建设的两大需求，过去几年金融机构对于IT的持续投入主要来自于政策性驱动，而近几年则是以自主创新驱动为主。
问：费用增速高于年初费用目标，是否有调高的可能？
答：费用增速在年初的预算是增长10%，今年因为人员增长和加薪等原因确实使增速较高，全年费用增速估计跟上半年水平差不多。
问：子公司整合过程中员工的持股如何处理
答：对创新业务子公司做业务整合时会对相应的股份进行处理，一般分为三种情况：（1）如果有人员离开子公司则会基于公允价值进行回购，（2）如果有岗位调换或子公司整合则会基于子公司经营情况以及公允价值进行股份切换，（3）如果员工回到母公司则视历史贡献力度会保留股权或进行回购。
风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险。
