近期特斯拉相关利好不断，主要有交付量、国产化进度、降价幅度超预期，核心梳理：
1） 全年特斯拉交付 36.7 万辆（超过宝马、奔驰、奥迪、雷克萨斯、比亚迪），同比增长 50%，其中 Q4 发力明显，交付 11.17 万辆，同比增加 23%，环比增加 15%。
2）1 月 3 日，国产版特斯拉 Model 3 官宣降价，标准续航升级版从 35.58 万降至 32.38 万，减去 2.475 万补贴，补贴 后 29.9 万元。
3）1 月 7 日，国产 Model 3 正式对外交付首批社会车主，交付现场马斯克宣布 Model Y 正式投产。
核心观点：占据全球汽车销量三分之一、全球新能源汽车销量二分之一的中国市场增长潜力巨大，特斯拉是 年外资股比放开后，首个在中国独资建立工厂的汽车企业，其上海超级工厂不到一年时间完成建设， 年起 国产版 Model 3 车型正式对外交付，价格直接下探到 30 万以下区间，市场竞力充足，上海工厂一期产能规划 25 万 辆，后续或随市场销售情况继续翻倍，叠加零部件国产化率提升，或有望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升。我们梳理特斯拉产业链的相关标的，其中特斯拉直接销售收入占比较高的是旭升股份和文灿股份， 年特斯拉贡献旭升股份收入 4.14 亿，占比 37.8%； 年特斯拉贡献文灿股份收入 1.57 亿，占比 9.7%。其余特斯拉产业链相 关标的还有拓普集团（国产化 model 3 单车价值量 6000 元左右）、三花智控（新能源热管理系统单车价值量 1500-2000 元）、岱美股份（model 3 单车价值量 200 元左右）、东睦股份、福耀玻璃、保隆科技、宁波华翔等。
评论：
Model 3 上市两年，特斯拉销量翻四番
特斯拉 年发布其首款车型 Roadster，正式成为一家汽车公司，此后特斯拉相继发布了主力车型 Model S/X/3/Y/Cybertruck，其中实现上市销售的主要是 Model S（ 年）、Model X（ 年）和 Model 3（ 年）， 其中 Model S 和 Model X 定位高端，在美售价 7 万美元以上，季度销量稳定在分别 1 万辆左右。 年上市 3.5 万 美元起的走量版车型 Model 3 后，迅速成为全球纯电销冠，季度交付量由 17Q3 的 220 辆爬坡至 19Q4 的 9.2 万辆，在 特斯拉总销量中占比超 8 成，其市场竞争力和消费者认可度可见一斑。
Model 3 是全球纯电销冠，销量远超第二。 年 1-11 月 Model 3 实现销量 24.7 万辆，单一车型市场份额 13%， 远超第二北汽 EU 系列车型。根据特斯拉最新披露， 年全年 Model 3 实现销量 30 万辆，同比增长 106%。比 较燃油和新能源竞争对手来看，比亚迪 年全年新能源汽车销量 22.95 万辆，宝马 年全年总销量 32.48 万 辆，奔驰 年全年总销量 31.61 万辆，雷克萨斯 年全年总销量 29.81 万辆，奥迪 年全年总销量 22.41 万辆。
特斯拉中国区域销量仅 13%，增长潜力巨大
分区域来看，美国仍然是特斯拉最大的销售市场， 年来看，美国市场占据特斯拉销量的 79%，中国市场仅占 特斯拉销量的 6%，而 年中国市场占据全球新能源汽车销量的 53%，美国仅占 13%。考虑到中国作为全球新 能源主力销售国家，特斯拉在中国市场份额仍然具备较大的提升空间。而 年特斯拉在中国市场也的确呈现良 好的增长态势，根据 年上半年数据，美国市场占据特斯拉过半销量（53%），中国市场屈居第二（13%），其 次为挪威、加拿大等发达国家，这还是 Model 3 尚未国产化的销售区域分布，我们认为，待特斯拉国产化之后，低 于 30 万的售价直逼中高端燃油车（ABB）以及自主纯电（荣威 Marvel X/广汽 Aion LX 等），后续增量潜力巨大。
特斯拉国产化 Model 3 产能爬坡超预期，价格有望继续下探
特斯拉中国独资工厂规划 50 万产能目标， 年初开始交付，产能爬坡超预期。 年 4 月，发改委宣布汽车行业 年取消专用车、新能源汽车外资股比限制，而特斯拉成为股比放开后，首个在中国独资建立工厂的汽车企业。 年 10 月 17 日，特斯拉以人民币 9.73 亿拍得上海临港 1200 亩土地使用权，用于建设特斯拉上海超级工厂。 年 1 月 7 日，特斯拉上海工厂奠基仪式在上海临港举行，根据规划，上海超级工厂将集研发、制造、销售等功能于一体，项 目总投资达 500 亿元人民币，一期投资 160 亿元，初期将先建成组装产线，随后推进特斯拉国产化进程。项目建成后，生产车型包括 Model 3 和 Model Y，一期产能 25 万辆/年（ 年开始生产），总产能目标 50 万辆/年，相当于当前特 斯拉年销量的两倍。 年 1 月 7 日，也就是特斯拉工厂建设一周年之际，由上海工厂生产的国产版 Model 3 正式交 付社会公众。根据特斯拉官方口径，1 月初特斯拉上海工厂已经达到周产超 3000 辆（月产 1.2 万辆）的生产速度，产能 爬坡超预期。
降价后的 Model 3 竞争力充足。Model 3 是特斯拉国产化生产的首款车型， 年 1 月 7 日正式向普通消费者交付， 且标准续航升级版由 35.58 万降至 32.38 万，补贴后到手 29.9 万，免购置税并享受一线城市牌照优惠。我们比较了 和 Model 3 处于相同价格区间的燃油车型奥迪 A4，宝马 3 系，奔驰 C 级，雷克萨斯 ES 等，可以看到，特斯拉 Model 3 在加速性能上更胜一筹，同时，考虑到一线城市的牌照价格（上海牌照价格已经拍到 9 万元，深圳牌照价格已经 超过 6 万元），特斯拉的牌照优势显著。我们又比较了同价位新能源竞品包括荣威 marvel X、广汽 Aion LX 等。可 以看到，荣威 marvel X 全驱版有更为宽阔的空间和相对不错的加速性能，但是关键的续航里程方面相较 Model 3 而 言较为逊色。
零部件加速国产化，产业链机遇巨大
今年底国产特斯拉 Model 3 或将实现全部零部件的国产化替代。特斯拉上海工厂制造总监宋钢透露，在 年底 国产特斯拉 Model 3 就将实现全部零部件的国产化替代。目前，特斯拉上海工厂的零部件本地化率为 30%左右（1 月 7 日首批交付），计划到 年 7 月提升至 70%-80%， 年底提升至 100%。我们认为，特斯拉国产化将带动全产业链标的共同受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级，尤其看好产业链上 1）具 备稳定供应关系；2）弹性空间较大；3）未来有望进入核心领域的三类零部件企业。
相关标的
中国市场作为全球最大的汽车市场和新能源市场，消费潜力巨大，近期特斯拉的系列利好——国产化加速、Model 3 降 价、产能爬坡超预期，无一不体现了特斯拉对于中国市场的高度重视，中国市场有望成为特斯拉持续盈利性的最重要源 泉，降价后国产化 Model 3 的增长潜力叠加零部件国产化率的提升，有望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升，本文梳理特斯拉产业链的相关标的，其中特斯拉直接销售收入占比较高的是旭升股份和文灿股份， 年特斯拉贡献旭升 股份收入 4.14 亿，占比 37.8%； 年特斯拉贡献文灿股份收入 1.57 亿，占比 9.7%。其余特斯拉产业链相关标的还有拓普集团（国产化 model 3 单车价值量 6000 元左右）、三花智控（新能源热管理系统单车价值量 1500-2000 元）、岱美股份（model 3 单车价值量 200 元左右）、东睦股份、福耀玻璃、保隆科技、宁波华翔等。
