来源:中国证券网 -09-21 13:57:05
基金通过投资于众多的股票,来充分分散个股的风险,减少组合的波动。而研究显示,集中投资的收益并没有比分散投资更好。
对分散投资一直有来自各方的不同看法,巴菲特认为分散投资应该受到谴责,降低风险的最好办法是专注于你熟悉的公司和有强竞争力的公司,他旗下的伯克希尔公司的股票组合,大约90%的市值集中在前10大股票。
在实际的操作中,也有很多基金经理有自信通过深度挖掘、集中持股,来获取更大的收益。对国内过去几年集中持股的基金进行的研究表明,集中持股的基金在业绩上并没有显著好于分散持股的基金。
为了从一个较长的时间周期来考察,我们关注底前成立的股票型基金,在统计的98只基金中,~4年的平均持有股票数量为74只,平均持有股票数量最多的达到了211只,最少的为32只。
集中持股收益无优势
把~平均持股数量不超过70只的基金界定为集中持股的基金,这样的基金共有47只,占底前成立的98只股票型基金的约一半。与一般的直觉不同的是,研究发现这些集中持股的基金并没有获得显著好于其他基金的业绩。
从3年累计收益来看,集中持股的47只基金在~的累计收益率为-16.44%,而分散持股的51只基金的3年累计收益率为-16.07%,两者没有太大差异。
从个体来看,集中持股的基金在业绩上分化严重。从3年风险调整后收益(夏普比率)评级来看,集中持股的47只基金的星级接近正态分布,极好和极差基金的比例相对较少,处于中等水准的基金占比相对较大。
集中持股未必意味着高波动
对于组合中集中持股的基金,人们往往会认为其波动性大、风险会很高。而研究结果显示事实并非如此,集中持股基金的波动幅度相比所有基金并不特别高或者特别低。
对波动幅度按四分位进行排序,观察上述47只基金在全体基金中所处的位置,发现集中持股未必就意味着高波动,这些集中持股基金的波动程度均匀分散在整体基金中,约20%基金处于最低的1/4,约30%处于第二个1/4,约23%的基金处于第三个1/4,约28%的基金处于第四个1/4。从个别基金来看,高集中持股、高波动性的基金包括国联安精选、广发小盘(162703)、长城品牌等,高集中持股、低波动性的基金包括国富弹性(450002)市值、东吴价值成长、南方隆元产业主题等基金。
不同操作风格的业绩
和波动性没有显著差异
在投资行业,高集中持股、低换手率和长期持有的策略备受推崇。国内基金的总体换手率比较高,但是不同基金之间换手率存在很大的差别。根据换手率的高低把47只集中持股的基金划分成为两类不同的操作风格。以股票基金~3年平均换手率的中位数191%为划分标准,分为换手率小于或等于191%的“长期持有群体”(共有20只基金)和年换手率大于191%的“相对灵活群体”(共有27只基金)。
长期持有的高集中度基金,在业绩上多处于中等水准,极好与极差的基金都是少数。
业绩方面,从3年风险调整后收益来看,长期持有的高集中度基金的表现呈现正态分布,大多数处于一般水平,极好和极差的基金都较少。在所有股票基金3年业绩波动幅度的四分位排序中,这类基金比较均匀地分布在各个区间,处于高波动期间和低波动期间的比例接近。
在集中持股的基金中,换手率较高的相对灵活群体业绩分布比较均匀,在波动性方面,风险也并不特别高或者特别低。在相对灵活群体27只基金中,从风险调整后收益来看,在不同业绩水平上的基金所占比例大致相同。在所有股票基金3年业绩波动幅度的四分位排序中,这类基金比较均匀地分布在各个区间,处于高波动期间和低波动期间的比例接近。在20只采用长期持有策略的高集中度基金中,22%处于波动性第一个1/4,27%处于第二个1/4,26%处于第三个1/4,15%处于第四个1/4。